Как понять нормализацию покупки и продажи государственных облигаций центральным банком?

Guolian Minsheng Securities опубликовала исследовательский отчёт 11 февраля 2026 года, в котором аналитики Ван Сяньшуан и Вэнь Сюэян интерпретировали последний «Отчёт по реализации денежно-кредитной политики Китая за четвёртый квартал 2025 года». Отчёт сосредоточен на нормализации операций по торговле казначейскими облигациями центральных банков, что является ключевым сигналом для понимания эволюции монетарной политики Китая и направления развития рынка облигаций.

Тройная логика нормализации

В отчете чётко говорится, что «в будущем Народный банк Китая будет регулярно проводить операции по торговле казначейскими облигациями, обращать внимание на изменения в долгосрочной доходности и гибко контролировать масштаб операций.» «Это знаменует собой значительную корректировку монетарных каналов центрального банка.

Организация «Народная жизнь» Лиги Наций интерпретирует это изменение с трёх измерений:**В долгосрочной перспективе,**Базовая валюта должна инвестировать в среднем 3,2 триллиона юаней в год, но нормативный резерв уже находится на низком уровне, а рост валютных счетов ограничен, поэтому центральному банку необходимо искать новые каналы доставки;**Горизонтальное сравнение,**Банк Соединённых Штатов и Банк Японии владеют государственными облигациями, составляющими соответственно 79% и 92% базовой валюты, тогда как Китай — только 5,5%, с существенным потенциалом для роста.**В краткосрочной перспективе,**Центральный банк накопил чистую покупку казначейских облигаций примерно на сумму 700 миллиардов юаней, со средним сроком погашения 500-60 миллиардов юаней в месяц по среднему сроку погашения 1 год, который необходимо продолжать на плавной основе.

Давление на процентные ставки показывает признаки ослабления

Стоит отметить, что снижение процентных ставок по кредитам в четвертом квартале 2025 года значительно замедлилось. Средневзвешенная процентная ставка по недавно выпущенным кредитам снизилась всего на 10 б.п. по сравнению с месяцем — это наименьшее снижение с 2021 года, значительно ниже, чем снижение на 31 б.п. и 39 б.п. в четвертом и четвертом квартале 2023 года. Миншэн Лиги Наций считает, чтоДавление на снижение новых процентных ставок по отраслевым кредитам постепенно замедляется, и нельзя исключить возможность стабилизации или даже восстановления в первом квартале 2026 года.

В отчете показано, что ставка избыточного резервирования восстановится до 1,5% к концу 2025 года, что на 0,4 процентных пункта больше по сравнению с прошлым годом, что объясняет слабый капитал в начале года. Смотря в будущее, учитывая высокую активность рынка капитала,Гуолянь Миншэн ожидает, что вероятность снижения RRR и процентных ставок в первом квартале невысока. В среднесрочной перспективе явление «дефицита активов» может вернуться, и есть возможность снизить долгосрочные процентные ставки по облигациям; Что касается ликвидности фондового рынка, мы можем сохранять нейтральные и консервативные ожидания до стабилизации темпов роста M1 и обращать внимание на возможности доходности избыточных доходностей в банковском секторе.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        Рынок рискован, и инвестиции должны быть осторожны. Данная статья не является личным инвестиционным советом и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователям следует учитывать, соответствуют ли мнения, мнения или выводы, содержащиеся в этой статье, их конкретным обстоятельствам. Инвестируйте соответственно на свой страх и риск.