Голдман Сакс поддерживает криптовалюты: 2,3 миллиарда долларов выделены на ETH, что свидетельствует о доверии

Автор: Нэнси, PANews

На сегодняшний день участие крупных игроков Уолл-стрит в криптовалютах перестало быть новостью. В таких направлениях, как ETF, RWA, деривативы и другие криптосегменты, роль ведущих институтов становится все более очевидной. Настоящий интерес рынка уже сместился с вопроса «войти или не войти» к вопросу «как правильно разместить активы».

Недавно Goldman Sachs обнародовал свой криптовалютный портфель на сумму до 2,3 миллиарда долларов. Хотя это по-прежнему небольшая часть их общего активного портфеля и заметно сокращена по сравнению с предыдущими уровнями, структура их позиций вызывает интерес: при огромной разнице в рыночной капитализации Goldman Sachs держит примерно одинаковую экспозицию по BTC и ETH.

Эта деталь, возможно, важнее самого объема позиций и служит сигналом.

Равноправие BTC и вера в ETH: Goldman Sachs делает ставку на ETH

В условиях продолжительного давления на цену Ethereum и заметного охлаждения рыночных настроений, структура позиций, раскрытая Goldman Sachs, передает иной сигнал, чем общий настрой рынка.

Согласно отчету 13F, по состоянию на четвертый квартал 2025 года Goldman Sachs косвенно владеет криптоактивами на сумму около 2,361 миллиарда долларов через ETF.

В контексте их общего портфеля эта сумма кажется незначительной. В то время как общий объем активов Goldman Sachs достигает 811,1 миллиарда долларов, доля криптоэкспозиции составляет всего около 0,3%. Для традиционных финансовых гигантов с управляемыми активами в триллионы эта доля — скорее эксперимент. Взгляды ведущих участников рынка по-прежнему рассматривают криптовалюты как альтернативный актив, а не как основной компонент портфеля. Участие с небольшими долями позволяет удовлетворить потребности клиентов, поддерживать участие в рынке и при этом строго контролировать риски в условиях высокой волатильности.

Настоящий интерес вызывают не объемы, а структура и направление позиций.

В четвертом квартале прошлого года рынок криптовалют пережил коррекцию, и крупные ETF на спотовом рынке зафиксировали значительные оттоки. Goldman Sachs сократил свои позиции: доля Bitcoin ETF и Ethereum ETF снизилась соответственно на 39,4% и 27,2%. В то же время, в портфель были добавлены новые позиции — XRP ETF и Solana ETF, что свидетельствует о небольшом эксперименте с активами второго эшелона.

К концу квартала у Goldman Sachs было около 21,2 миллиона акций спотового Bitcoin ETF на сумму примерно 1,06 миллиарда долларов, около 40,7 миллиона акций Ethereum ETF на сумму около 1 миллиарда долларов, а также примерно 152 миллиона долларов в XRP ETF и 109 миллионов долларов в Solana ETF.

Иными словами, около 90% криптоэкспозиции сосредоточено в двух основных активах — BTC и ETH. В отличие от некоторых агрессивных управляющих или криптофондов, Goldman Sachs явно придерживается более консервативной стратегии, приоритет отдавая ликвидности, соблюдению нормативных требований и принятию институциональных стандартов.

Однако более важным сигналом является почти равное соотношение веса BTC и ETH.

На сегодняшний день рыночная капитализация Bitcoin примерно в 5,7 раза превышает Ethereum, однако Goldman Sachs не использует взвешивание по рыночной стоимости, а устанавливает равные доли для ETH и BTC. Это означает, что в рамках их активного портфеля Ethereum занимает второе место по значимости как стратегический актив. Более того, при сокращении позиций в четвертом квартале 2025 года доля ETH сократилась на 12% меньше, чем BTC. В определенном смысле, это — голос доверия в пользу ETH.

Такое предпочтение не является случайным.

За последние годы Goldman Sachs активно развивал инфраструктуру для токенизации активов, структурирования деривативов и OTC-транзакций, многие из которых тесно связаны с экосистемой Ethereum.

Еще несколько лет назад аналитический отдел Goldman Sachs публично предсказывал, что в ближайшие годы ETH может превзойти BTC по рыночной капитализации, основываясь на его сетевых эффектах и преимуществах экосистемы как платформы для умных контрактов.

Это предположение сохраняется и по сей день. В недавно опубликованном отчете «Глобальные макроэкономические исследования» Goldman Sachs вновь подчеркнул, что с точки зрения реального использования, базы пользователей и скорости технологических обновлений Ethereum обладает потенциалом стать основным носителем криптовалютного рынка.

Несмотря на недавнюю ценовую и фундаментальную дивергенцию Ethereum, Goldman Sachs остается относительно оптимистичным. В отчете отмечается, что активность в сети Ethereum демонстрирует другую картину: число новых адресов в январе достигло 427 тысяч, что является рекордом и значительно превышает средний показатель в 162 тысячи в лето DeFi 2020 года. Также число активных адресов достигло 1,2 миллиона, что тоже является историческим максимумом.

Возможно, в рамках активов Уолл-стрит Ethereum уже стал инструментом макрохеджирования, а Bitcoin — средством сохранения стоимости. Первый — это структура, связанная с финансовыми и приложенческими экосистемами, а второй — с ценностью и макроэкономическими рисками.

Стратегия Goldman Sachs: задержка и вход на рынок

Goldman Sachs — один из «опоздавших» участников крипторынка.

Если рассматривать долгосрочную перспективу, то этот классический финансовый институт не идет на рискованные шаги, а действует по принципу «приоритета соблюдения нормативов и постепенного тестирования».

Еще в 2015 году Goldman Sachs подала патентную заявку на систему расчетов ценных бумаг на базе SETLcoin, пытаясь оптимизировать процессы клиринга с помощью технологий, похожих на блокчейн. Тогда биткоин еще не был широко признан, и это скорее было проявлением технического интереса, чем признания активов.

В 2017 году, когда цена биткоина достигла рекордных высот, Goldman Sachs планировал открыть криптовалютный трейдинговый отдел и предоставлять услуги по торговле биткоинами; в 2018 году — нанял бывших трейдеров криптовалют для подготовки платформы для торговли. Тогда Goldman Sachs уже начал активно взаимодействовать с этим новым рынком.

Настоящий поворот произошел в 2020 году. В этом году Goldman Sachs на конференции для клиентов заявил, что биткоин не является активным классом, не генерирует денежный поток и не может эффективно служить защитой от инфляции. Эти публичные заявления осквернили репутацию и вызвали споры.

В 2021 году Goldman Sachs начал включать биткоин в еженедельные отчеты по активным классам.

Через год, в условиях растущего спроса со стороны институциональных клиентов, Goldman Sachs возобновил работу криптовалютного отдела, начал торговать деривативами по биткоинам и сотрудничать с Galaxy Digital по запуску фьючерсных продуктов. В 2022 году компания завершила первую OTC-транзакцию с криптовалютой и расширила команду по цифровым активам. К 2024 году Goldman Sachs инвестировал в несколько криптокомпаний и официально вышел на рынок спотовых ETF.

Настоящее широкое признание пришло в последние два года.

В марте 2025 года Goldman Sachs впервые в ежегодном письме акционерам упомянул о криптовалютах, отметив усиление конкуренции и ожидаемое развитие отрасли при ясных регуляциях. В частности, предполагается, что новые нормативы стимулируют рост токенизации, DeFi и стейблкоинов. Недавно CEO компании, Дэвид Соломон, заявил, что Goldman Sachs активно исследует и инвестирует в токенизацию, стейблкоины и рынки предсказаний.

Такая трансформация не уникальна для традиционных финансовых гигантов.

Например, в 2025 году основательница фонда Тринч Кэпитал Энтони Скрамуччи признался, что, несмотря на знакомство с биткоином еще в 2012 году, он потратил целых восемь лет, чтобы сделать первую инвестицию. Причина — изначально он не понимал и сомневался. Только после изучения механизмов блокчейна и биткоина он осознал, что это — «великий технологический прорыв». Он даже отметил, что, изучая тему, 90% людей склонны к инвестированию в биткоин.

Теперь Тринч Кэпитал владеет значительными объемами биткоинов и инвестирует около 40% клиентских средств в цифровые активы. В условиях недавнего медвежьего рынка Скрамуччи рассказал, что компания постепенно накапливает биткоин по ценам 84 000, 63 000 и текущему диапазону, сравнивая покупку с «ловлей ножей», но при этом остается долгосрочно оптимистичным.

Эти элитные инвесторы Уолл-стрит в основном руководствуются принципом «риски превыше всего» и предпочитают масштабировать позиции только при контролируемых рисках.

Кроме того, цикл принятия решений у институциональных инвесторов — это долгий процесс.

Как сообщил главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоган в недавнем интервью, следующая волна покупателей — это финансовые советники, крупные брокеры вроде Morgan Stanley, семейные офисы, страховые компании и суверенные государства. В среднем, перед инвестированием в активы клиенты проходят около восьми встреч. Обычно мы встречаемся раз в квартал, то есть «8 встреч» — это примерно два года принятия решения. Morgan Stanley только в четвертом квартале 2025 года одобрил ETF на биткоин, и «будильник» из 8 встреч только начался. Реальные потоки капитала могут начаться только к 2027 году. Это похоже на запуск ETF на золото в 2004 году: поток инвестиций рос постепенно, за восемь лет достиг первой волны пика. Большинство профессиональных инвесторов пока не владеют биткоином.

Переход криптоактивов из периферийных активов в мейнстрим — это медленный и сложный процесс. Когда бывшие скептики начинают владеть активами в рамках нормативных требований, а сомневающиеся — превращаются в долгосрочных инвесторов, главное изменение происходит не в ценах, а в структуре участников рынка.