3.11 миллиардов долларов: логика обратного потока средств и то, как спотовое Bitcoin ETF переопределяет рыночное ценообразование и волатильность

Три дня, 311 миллионов долларов США, почти полностью стерли три недели оттока. График资金 по спотовому биткоин-ETF только что завершил учебник-вариант V-образного разворота. Однако, в то время как институциональные инвесторы активно покупают через ETF, цена биткоина тихо пробила отметку в 67 тысяч долларов, достигнув полумесячного минимума.

Это не привычный сценарий «приток средств — рост цены». Редкое несоответствие между потоками капитала и ценой — является ли это заторможенностью механизма передачи ликвидности или же умными деньгами, аккуратно собирающими позиции под маской пессимизма? В отчёте Goldman Sachs за 4 квартал о перераспределении активов упоминается сокращение позиций по IBIT, а также новые покупки XRP и SOL — что раскрывает новые логики распределения активов в традиционных финансовых институтах?

В этой статье мы разберёмся в глубинных нарративах, стоящих за возвращением 311 миллионов долларов, по трём направлениям: потокам капитала, поведению институтов и смещению ценового влияния.

Перекрёсток финансовых потоков: переосмысление нарратива за чистым притоком в 311 миллионов долларов

На 11 февраля 2026 года рынок спотовых биткоин-ETF в США пережил яркий эмоциональный разворот. Согласно последним данным SoSoValue, за первые три торговых дня недели эти фонды зафиксировали чистый приток в 311,6 миллионов долларов, что почти полностью компенсировало прошлую неделю с оттоком в 318 миллионов долларов. Только 10 февраля приток составил 167 миллионов долларов — рекорд за последние 15 торговых дней.

Это изменение смысла, которое трудно измерить только цифрами. Всего за неделю ранее, спотовый биткоин-ETF находился в состоянии трёхнедельного «кровотечения», с оттоком свыше 3 миллиардов долларов. Тогда цена BTC резко снизилась с исторического пика в 126 080 долларов, индекс страха достиг уровня ниже 10, войдя в зону экстремального страха. А сейчас график капитала восстановился по классической V-образной форме — это не просто возвращение к среднему значению, а повторное подтверждение базовой логики институциональных инвестиций в биткоин как в актив-расчёт.

Данные панели Gate показывают, что при продолжении притока ETF активность покупок в спотовом рынке выросла с 42% до 51%, а число крупных транзакций на блокчейне увеличилось на 13,6%. Совпадение потоков и активности на блокчейне формирует новый диапазон ценового баланса.

Анализ поведения институтов: многообразие стратегий Goldman Sachs по сокращению IBIT и новым позициям в XRP и SOL

В рамках волны притока ETF важна не только внутренняя динамика, но и отчёты о перераспределении портфелей крупных финансовых игроков. Согласно последним данным SEC, в 4 квартале 2025 года Goldman Sachs провёл значительную структурную переработку своих позиций в криптофондах.

Доля Goldman Sachs в iShares Bitcoin Trust (IBIT) по итогам 4 квартала 2025. Источник: SEC

На первый взгляд, кажется, что происходит «выход»:

• Снижение доли в IBIT на 39%, с 70 млн до 40,6 млн акций, что соответствует примерно 2 млрд долларов.
• Небольшое сокращение позиций в Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund и Bitcoin Depot.

Но за этим скрывается более глубокая стратегия «атаки»:

• Первая покупка XRP ETF — 6,95 млн акций на сумму 152 миллиона долларов.
• Первая покупка Solana ETF — 8,24 млн акций на сумму 104 миллиона долларов.
• Позиции по Ethereum ETF остаются стабильными, около 1 миллиарда долларов.

Общий объём криптоактивов, которыми управляет Goldman Sachs через ETF, достиг 2,36 миллиарда долларов, из них — 1 миллиард по биткоину, 1 миллиард по Ethereum и 256 миллионов по XRP и SOL.

Такое перераспределение — не просто риск-менеджмент, а сигнал о новых стратегиях:

1. Ускорение стандартизации портфелей с криптоактивами. После признания SEC XRP и SOL неценными бумагами и их включения в основные ETF-продукты, традиционные институты переходят к «мультиактивным ядрам» — «мультиактивным портфелям с ядром и спутниками». Биткоин остаётся ядром, а XRP и SOL — спутниками для получения бета-доходности по разным сегментам (кросс-граничные платежи, высокопроизводительные блокчейны).

2. Стратегии относительной стоимости. Время входа Goldman Sachs совпало с коррекцией SOL на 42% и XRP на 35% от максимумов. Это логика арбитража по скидкам и премиям, аналогичная стратегии с грейд-Trust — институционалы используют дисконты ETF для покупки по низкой цене.

3. Предварительное ценообразование на регуляторную позицию SEC. В квартальных отчётах видно, что дневной объём торгов XRP и SOL ETF в 2,3% и 1,8% соответственно от объёма биткоин-ETF. Это говорит о том, что Goldman Sachs готовится к долгосрочной работе с этими продуктами, несмотря на меньшую ликвидность.

Временные и пространственные несоответствия цены и капитала: почему ETF покупают, а BTC падает?

Это одна из самых сложных противоречивых ситуаций на рынке. На 11 февраля 2026 года, 16:00 (UTC+8), данные Gate показывают:

• Цена биткоина: 66 915 долларов
• Объём за 24 часа: 913 миллионов долларов
• Рыночная капитализация: 1,38 триллиона долларов (55,93% рынка)
• Изменение за сутки: -3,22%
• За 7 дней: -11,59%
• За 30 дней: -23,78%

Возникает вопрос: почему при трёхдневном чистом притоке в 311 миллионов долларов цена пробила отметку в 67 тысяч, а не выросла?

Причина первая: смена поколения арбитражных инструментов

В 2024–2025 годах, в рамках бычьего рынка, приток ETF и цена BTC шли рука об руку. Механизм был таков: покупка ETF → рост доверия и увеличение запасов у хранилищ → снижение запасов на биржах → рост цены. Но в 2026 году этот механизм ослаблен из-за насыщения базисных стратегий.

К примеру, годовая базисная ставка по фьючерсам CME снизилась с 12% в начале 2025 до 4,7%, что ниже стоимости финансирования для институциональных игроков (~5,2%). Это означает, что арбитражные стратегии «купи ETF — продай фьючерсы» стали убыточными, и крупные хедж-фонды вынуждены закрывать позиции. В результате, приток в ETF не обязательно ведёт к росту спотовой цены — часть средств просто используют для хеджирования.

Причина вторая: макрохеджирование и давление со стороны рисков

Несмотря на ожидания снижения ставки ФРС в марте (68% вероятности), индекс страха и жадности в криптосфере остаётся на уровне 9 — экстремальный страх. Макро-фонды используют фьючерсные хеджи, чтобы снизить риски корреляции с технологическим сектором и акциями. Согласно данным QCP Capital, доля хеджирующих коротких позиций по BTC в фьючерсах достигла 37%, что значительно выше уровня 2025 года (21%).

Причина третья: структурные ограничения предложения

Порог в 70 000 долларов стал зоной «ликвидностного застоя». Анализ цепочек показывает, что в диапазоне 66 000–70 000 долларов сосредоточено 346 тысяч BTC с затратами на приобретение — более 62% из них в убытке. Эти «убыточные» монеты создают сильное давление на цену при попытках её роста. В то же время, ежедневный приток в ETF в 1,67 миллиона долларов не способен полностью поглотить этот структурный излишек.

От потоков капитала к формированию цен: как ETF меняет волатильность биткоина

Глубже понять можно так: спотовый биткоин-ETF меняет внутреннюю структуру внутридневной волатильности.

Данные Gate показывают, что с момента восстановления притока ETF, волатильность цены в часы работы американских рынков (с 21:30 до 04:00 по Москве) выросла на 23% по сравнению с азиатским сессией, тогда как в 2025 году разница составляла всего 9%.

Это означает, что механизм ценообразования смещается в сторону американских торговых часов. ETF-покупки и продажи концентрируются перед открытием и после закрытия рынков, а маркет-мейкеры, хеджируя свои позиции, вынуждены одновременно открывать позиции на CME. В результате, краткосрочная ценовая дискуссия всё больше переносится с круглосуточных криптовалютных торгов на 6,5 часов американской сессии.

Для пользователей Gate важно учитывать: при оценке внутридневных уровней поддержки и сопротивления, помимо технических индикаторов, необходимо учитывать поток ETF и наличие гэпов по фьючерсам CME. В данный момент, на уровне 67 500 долларов по фьючерсам есть гэп, который стал краткосрочным уровнем сопротивления/поддержки.

Долгосрочный якорь стоимости: что означает цена 66 915 долларов?

На основе модели Gate можно дать нейтральную, не предсказательную оценку:

На 11 февраля 2026 года:

• Текущая цена: 66 915 долларов, ниже средней стоимости институциональных позиций за 2026 год (69 800 долларов, по взвешенным данным ETF).
• Эта цена — в нижней четверти диапазона прогнозов (от 61 468 до 98 763 долларов).
• От исторического максимума в 126 080 долларов цена откатила на 46,9%.

С точки зрения активного управления:

Постоянный приток в спотовый биткоин-ETF подтверждает, что этот инструмент успешно встроен в календарь ребалансировки портфелей институционалов. Даже при падении цены на 28% за последний год (с 92 000 до 66 915 долларов), объём ETF снизился всего с 1 триллиона до 600 миллиардов долларов — сохранение около 60%. По словам аналитика Bloomberg Эрика Бальчунас, это — «самая стойкая структура ETF в истории» — лишь около 6% инвесторов полностью выходят из позиций при падении.

Это говорит о том, что текущие участники ETF — не спекулянты-розничные инвесторы 2024 года, а крупные пенсионные фонды, благотворительные организации и семейные офисы, умеющие управлять долгосрочными обязательствами. Их реакция на цену в 66 915 долларов — аналогична реакции трёхлетней давности на 6 000 долларов — в рамках поведения, основанного на финансовой психологии: краткосрочные колебания воспринимаются как возможность входа, а не сигнал выхода.

Итог: как заживающие раны восстанавливаются

Три недели назад рынок спотовых биткоин-ETF переживал отток в 3,18 миллиарда долларов за неделю — и пессимисты считали это началом ухода институционалов; через три недели приток в 311 миллионов долларов почти полностью закрывает эту рану.

Деньги никогда не лгут — они просто переоценивают риски в рамках разных нарративов. От «одиночного актива» к мультиактивным ETF-матрицам с Ethereum, Solana, XRP; от насыщения арбитражных стратегий до динамики макрохеджирования и спотовых позиций — ETF перестал быть пассивным отображением цены биткоина, он стал частью самой системы ценообразования.

В Gate мы верим: лучший подход — не предсказывать пики и падения, а уметь чувствовать их смену. Когда 1,67 миллиона долларов за день и цена в 66 915 долларов сосуществуют одновременно, индустрия снова задаёт участникам классический вопрос:

Вы видите расхождение или конец этого расхождения?