Когда ожидания девальвации сталкиваются с обещанием «сильного доллара», кто станет «козлом отпущения»: Бессент или Вош?

Американский президент Дональд Трамп явно выражает желание снизить процентные ставки — он стремится быстро и значительно понизить их, и текущая тенденция валютной девальвации кажется ему выгодной. Однако эта позиция вступает в острое противоречие с обязательствами министра финансов Бейсанта и номинанта на пост председателя ФРС Воша, которые настаивают на «сильном долларе». Найти баланс между предпочтениями президента по слабому доллару и сохранением статуса резервной валюты — одна из сложных задач, с которыми сталкивается Вашингтон.

По данным Bloomberg, Трамп недавно выразил одобрение тому, что доллар за последний год снизился примерно на 10% (торговый взвешенный обменный курс достиг минимальных значений с 2022 года), заявляя, что это благоприятно для бизнеса. Однако уже на следующий день после этих заявлений министр финансов Бейсанта был вынужден опровергнуть, что США вмешиваются в валютный рынок для ослабления доллара, и вновь подтвердил приверженность политики «сильного доллара». Бейсанта попытался согласовать слова президента с политикой, подчеркнув, что курс не является целью, а важнее — привлечение капитала за счет низких налогов и более разумного регулирования.

Похоже, что Вош, который скоро сменит Джерома Пауэлла на посту председателя ФРС, придерживается схожей точки зрения. Аналитик Bloomberg Клайв Крук отмечает, что такая неопределенность в политике затрудняет рынкам понимание истинных намерений Вашингтона. С одной стороны — «конкурентоспособный доллар», стимулирующий экспорт за счет девальвации, с другой — необходимость поддерживать статус сильной валюты для сохранения финансового превосходства. Вопрос в том, как с помощью тарифов, валютных интервенций и координации ФРС и Минфина добиться обеих целей, что сопряжено с большими рисками.

Несмотря на то, что Бейсанта и Вош в публичных заявлениях пока сохраняют тонкую неопределенность, чтобы избежать прямого конфликта с Белым домом, их приоритеты по сути могут расходиться. Бейсанта сосредоточен на контроле за долговыми выпусками и стабильности курса, тогда как Вош — на борьбе с инфляцией. В случае ухудшения экономических условий — например, неконтролируемого падения доллара или роста инфляции — эта видимая согласованность может разрушиться, и тогда Белый дом, возможно, придется искать «козла отпущения» за последствия политики.

Парадокс «сильного доллара» в условиях политической неопределенности

Различия в отношении Трампа к процентным ставкам и курсу валют и публичных заявлений его высокопоставленных экономических советников очевидны. Когда его спросили о падении доллара с момента вступления в должность, Трамп прямо ответил: «Это отлично» и заявил, что это способствует бизнесу. Однако такая позиция вынуждает Бейсанта быстро предпринимать меры по минимизации ущерба: он заявил, что выборочно вмешиваться в курс — ошибка, и при сильной экономике доллар сам будет поддерживаться притоком капитала.

Вош, будучи в 2010 году членом Совета управляющих ФРС, ясно говорил, что статус доллара как мировой резервной валюты — не «данность», а его нужно «заработать» за счет сильной экономики и развитых финансовых рынков. Эта точка зрения подразумевает, что политики не должны напрямую управлять ценой, а должны сосредоточиться на поддержании статуса доллара.

Двойная стратегия: девальвация и защита статуса

Как одновременно стимулировать девальвацию доллара для сокращения торгового дефицита и сохранить его статус как финансовой супердержавы? Бывший советник Белого дома и временный член Совета управляющих ФРС Стивен Миран предложил теоретическую модель: использовать все инструменты, которыми располагает Вашингтон. Это включает в себя применение санкционных тарифов не только для защиты внутреннего производства, но и для устрашения стран, планирующих «девальвировать» доллар; валютные интервенции для снижения курса; а также налоговые меры (например, так называемые «ответные налоги») против стран-источников капитала, считающихся несправедливыми по отношению к США.

В рамках этой стратегии слабый доллар способствует экспорту, а жесткая защита статуса доллара — сохраняет ключевые преимущества, о которых говорит Вош. Однако для этого потребуется выстроить новую партнерскую модель между Минфином и ФРС, используя управление государственным долгом для контроля за валютой.

Новые «соглашения» между ФРС и Минфином

По данным Bloomberg, Бейсанта и Вош рассматривают возможность заключения нового «соглашения» между ФРС и Минфином. Хотя детали пока не ясны, их подходы, судя по всему, различаются. Вош склонен к сокращению роли ФРС, подобно соглашению 1951 года, чтобы четко разграничить монетарную и фискальную политику.

Миран, напротив, предлагает более интегрированный подход: если вмешательство Минфина приведет к девальвации доллара и массовым распродажам американских облигаций, ФРС вмешается, покупая облигации для ограничения роста долгосрочных ставок (контроль кривой доходности). Теоретически, ФРС сохранит независимость в установлении краткосрочных ставок, но его баланс будет служить целям валютной и доходной политики Минфина. Рыночные участники опасаются, что такое согласование может привести к отклонению ФРС от основной миссии — борьбы с инфляцией.

Неясное согласие и потенциальные «козлы отпущения»

В условиях, когда Белый дом может в любой момент через соцсети делать непредсказуемые заявления по поводу курса, ставок и тарифов, лучший подход Бейсанты и Вош — сохранять заявления максимально неопределенными. Такой «экономический хаос» стал профессиональной необходимостью.

Однако их конечные цели не совпадают полностью. Бейсанта, как министр финансов, ориентирован на умеренные 10-летние доходности и стабильность валюты; Вош, как глава ЦБ, должен защищать независимость регулятора и контролировать инфляцию. Если экономика начнет ухудшаться — доллар продолжит падать, доходности взлетят, рынки обвалятся, а инфляция вернется — приоритеты обоих могут столкнуться. Тогда Белый дом, вероятно, придется искать «козла отпущения» за провал политики, а в хаосе девальвации и утраты статуса доллара один из них, а возможно, оба, рискуют стать «козлами отпущения».