Объем торгов Kalshi продолжает достигать новых рекордов, какая цена акций перед открытием считается разумной?

Оригинал｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

Автор｜Wenser（@wenser 2010）

В периоды падения рынка прогнозирование стало самым ярким сегментом криптовалютного рынка. В начале февраля, во время резкого обвала рынка, BTC и ETH падали более чем на 10%, однако торговля на рынке прогнозов оставалась активной: количество сделок за неделю достигало 26,39 миллиона, что стало рекордом. В то же время, как крупнейшая в США платформа для легальной торговли прогнозами, Kalshi в январе этого года достигла торгового объема свыше 9,5 миллиарда долларов, заняв первое место в сегменте и установив рекорд по месячному объему сделок. Вслед за этим возник новый раунд оценки рыночной цены перед открытием торгов Kalshi.

Сегодня мы обсуждаем — какова должна быть разумная цена перед открытием торгов для Kalshi, которая могла бы сделать её “первой акцией прогнозного рынка”?

Обзор существующих цен на токенизированные платформы для торговли акциями и криптовалютами: PreStocks, Jarsy

На момент написания статьи на двух крупных платформах для токенизации акций наблюдается значительный разрыв в ценах Kalshi перед открытием торгов:

На платформе PreStocks цена акции Kalshi перед открытием включает две стоимости —

Одна — скрытая рыночная капитализация (уровень ликвидности рынка), цена токена около 369 долларов за акцию;

Другая — оценка по рыночной капитализации (уровень текущего финансирования), цена около 364 долларов за акцию.

На платформе Jarsy цена перед открытием для одной акции Kalshi уже поднялась до примерно 504 долларов.

Стоит отметить, что по сравнению с нашим предыдущим материалом «Kalshi: резкий рост цены перед открытием, стоит ли покупать сейчас?», цены на обеих платформах изменились в ту или иную сторону. Тогда ситуация была следующая:

• На PreStocks скрытая рыночная капитализация Kalshi составляла около 14 миллиардов долларов, цена за акцию — около 407 долларов;
• На Jarsy рыночная оценка Kalshi составляла 11 миллиардов долларов, цена — около 450 долларов.

Иными словами, цена на PreStocks снизилась с 407 до примерно 369 долларов, а на Jarsy выросла с 450 до около 504 долларов.

Для сравнения, цены на акции Kalshi на традиционных финансовых платформах перед открытием также претерпели изменения:

• На Nasdaq Private Market цена за акцию выросла с примерно 307 до около 320 долларов;

• На Hiive цена за акцию увеличилась с примерно 357 до 358 долларов.

Разумный диапазон цен перед открытием для акций Kalshi: около 320–423 долларов

В прошлом году Kalshi завершила раунд финансирования серии E объемом 1 миллиард долларов, оценка компании — 11 миллиардов долларов.

Исходя из упомянутых выше рыночных капитализаций и цен за акции, количество акций Kalshi составляет примерно 30,72 миллиона — 34,3 миллиона штук.

Конкретный расчет количества акций следующий —

При рыночной капитализации 11 миллиардов долларов и ценах 320 и 358 долларов за акцию, количество акций составляет примерно 30,72 — 34,37 миллиона;

При расчетах по скрытой рыночной капитализации/цене токена и по капитализации/оценке по финансированию, количество акций составляет примерно 34,27 — 34,30 миллиона;

При цене покупки одной акции на платформе Jarsy, при максимальной рыночной капитализации 186,65 миллиарда долларов и цене 604,84 доллара за акцию, количество акций — около 30,86 миллиона.

Исходя из вышеизложенного, можно сделать следующие выводы:

Первое — при оценке в 11 миллиардов долларов, разумный диапазон цены перед открытием для Kalshi составляет примерно 320–358 долларов, то есть текущие цены на платформах PreStocks и Jarsy относительно высоки.

Второе — объем торгов Kalshi в январе достиг 9,5 миллиарда долларов, что близко к общему объему прогнозных рынков за октябрь прошлого года, примерно 10 миллиардов долларов. Тогда доля Kalshi составляла около 50% рынка прогнозов. Учитывая это, текущая рыночная оценка Kalshi должна быть не менее 15 миллиардов долларов.

Третье — при оценке в 15 миллиардов долларов и учитывая диапазон количества акций, разумный диапазон цены перед открытием составляет примерно 436–488 долларов.

Следовательно, при соответствии количества акций ожиданиям и при оценке в 15 миллиардов долларов, консервативная оценка разумной цены перед открытием — около 320–378 долларов (среднее по минимальному ценовому диапазону), а оптимистичная — около 358–423 долларов (среднее по максимальному ценовому диапазону).

Исходя из этих данных, платформа Jarsy оценивает акции Kalshi слишком высоко, а PreStocks — предоставляет возможность для арбитража.

Кроме того, новая платформа для токенизации акций Tessera планирует в будущем открыть публичное размещение акций, и читатели могут рассматривать её как альтернативу (код приглашения — здесь).

Объединяя это с информацией из предыдущей статьи Odaily 星球日报 «Расчет данных: доход Polymarket свыше миллиарда в год — это несложно, при условии…»:

Исходя из объема торгов и комиссии на рынке Polymarket за 15 минут, при текущем уровне торгов и структуре сделок, если Polymarket внедрит подобную модель комиссий во всех своих рынках, ожидаемый годовой доход составит 418 миллионов долларов.

Как платформа с большим объемом торгов и более высокими комиссиями, прогнозный рынок Kalshi, учитывая спортивные события 2026 года, может превзойти оценку Polymarket по годовому доходу. В результате, дальнейшее развитие рынка может привести к повышению оценки Kalshi перед открытием торгов.