Почему тот сброс программных акций на $2 триллионов не сорвал бычий рынок ИИ

Фьючерсы на индекс S&P 500 выросли на 0,18% сегодня утром перед открытием в Нью-Йорке после того, как индекс вчера закрылся ростом на 0,47%, оставшись всего в одном пункте от своего рекордного максимума. Трейдеры покупали акции после того, как большинство компаний в составе S&P сообщили о превышении прогнозных оценок прибыли.

Контраст между этим бычьим ралли и прошлой неделей, вызванной продажами из-за искусственного интеллекта, не может быть более ярким. Чтобы понять масштаб, на прошлой неделе рыночная капитализация софтверных компаний сократилась на 2 триллиона долларов, поскольку трейдеры полагали, что их могут уничтожить компании, заменяющие их ИИ.

«Софтвер пережил крупнейшее за последние более чем 30 лет снижение за 12 месяцев без рецессии (-34%), утратив около 2 триллионов долларов рыночной капитализации от пика и снизив свою долю в S&P 500 с 12,0% до 8,4%», — говорится в отчёте Дубравко Лакос-Буяс и его коллег из J.P. Morgan. «Это в значительной степени обусловлено растущими опасениями по поводу разрушительного воздействия новых возможностей LLM [больших языковых моделей], а также усугублено агрессивным снижением рисков и экстремальной технической позицией, что привело к глубокому пессимизму в настроениях».

Рекомендуемое видео

«Рынок закладывает сценарии худшего сценария разрушения ИИ, которые маловероятно реализуются в ближайшие три-шесть месяцев. Корпоративное программное обеспечение остаётся глубоко интегрированным в бизнес-процессы, поддерживаемым многолетними контрактами и высокими затратами на смену поставщика, что обеспечивает значительный буфер против краткосрочного вытеснения. Важно отметить, что новые данные свидетельствуют о том, что ИИ скорее будет дополнять рабочие процессы программного обеспечения в ближайшее время, а не заменять их», — сообщил он клиентам в недавней заметке.

Капитальные затраты растут рекордными темпами

Есть веские причины полагать, что «SaaSpocalypse» не наступит в ближайшее время: по итогам квартальных отчётов крупные технологические компании сообщили о значительном увеличении капитальных затрат («capex») на ИИ.

Руководство по capex гиперскейлеров на 2026 год выросло на 24%, на 117 миллиардов долларов больше, чем в прошлом году, — по данным Охсунда Квона и его коллег из Wells Fargo. Они оценивают, что до 2027 года на развитие инфраструктуры ИИ будет потрачено 1,3 триллиона долларов. Из них 660 миллиардов планируется потратить в этом году, сообщает Financial Times.

«Гиперскейлеры постоянно инвестируют больше, чем ожидал консенсус — за последние 12 месяцев их capex вырос на 50 процентных пунктов выше, чем предполагал консенсус год назад», — отметили Квон и его команда. Вот как выглядят эти недооценки на графиках:

ИИ всё чаще будет финансироваться за счёт долгов

Всё больше крупных технологических компаний берут кредиты для финансирования этих затрат. Alphabet даже выпустила редкий 100-летний облигационный займ на 20 миллиардов долларов. Тем не менее, уровень долгового финансирования остаётся ниже уровней предыдущих бумов, сообщили в Wells Fargo.

«На сегодняшний день гиперскейлеры профинансировали только 2% своих capex с начала 2024 года за счёт увеличения чистого долга, что значительно ниже предыдущих инвестиционных циклов: 13% во время сланцевой революции и 30% в эпоху телекоммуникаций», — сказали Квон и его команда. «Мы отслеживали привлечение 243 миллиарда долларов долгов для развития дата-центров с начала 2025 года, из которых 167 миллиардов — только с начала четвертого квартала 2025 года».

Том Куркурито из Bank of America высказался аналогично: «Мы сохраняем наш прогноз о примерно 140 миллиардах долларов прямого [долгового] выпуска гиперскейлеров в 2026 году, но риски смещены в сторону повышения».

Все эти деньги пойдут в 10 крупнейших компаний ИИ (OpenAI, Anthropic и др.) и, в свою очередь, будут потрачены на развитие недвижимости, оборудование дата-центров и электростанции, необходимые для обеспечения ИИ энергией — что, вероятно, положительно скажется на акциях этих секторов.

Все эти расходы и строительство создают благоприятный фон для роста акций. 75% компаний из S&P 500 отчитались о прибыли за четвертый квартал, а прибыль на акцию в этих компаниях на 12% выше, чем год назад, — по данным как BofA, так и Wells Fargo. Это на 5% выше прогнозов аналитиков перед началом квартала, сообщил клиентам Савита Субраманиан из BofA.

Вот краткий обзор рынков перед открытием в Нью-Йорке сегодня утром:

• Фьючерсы на S&P 500 выросли на 0,18%. Последняя сессия завершилась ростом на 0,47%.

• STOXX Europe 600 в ранней торговле остался без изменений.

• Фондовый индекс FTSE 100 Великобритании снизился на 0,31% в ранней торговле.

• Японский Nikkei 225 вырос на 2,28%.

• Китайский CSI 300 вырос на 0,11%.

• Южнокорейский KOSPI остался без изменений.

• Индийский NIFTY 50 вырос на 0,32%.

• Биткойн торгуется по цене 69,2 тысячи долларов.

Присоединяйтесь к нам на саммите Fortune Workplace Innovation 19–20 мая 2026 года в Атланте. Наступает новая эпоха инноваций в рабочем пространстве — и старые стратегии переписываются. На этом эксклюзивном, насыщенном энергией мероприятии соберутся самые инновационные лидеры мира, чтобы обсудить, как ИИ, человечество и стратегия вновь пересекаются, чтобы переопределить будущее работы. Регистрируйтесь сейчас.