Большие дебаты Федеральной резервной системы 2026 года: какой уровень считается нормальным для ставок?

Основные выводы

• Решение Федеральной резервной системы о дальнейшем снижении процентных ставок во многом зависит от неопределенной «нейтральной ставки» — уровня, при котором политика не замедляет, ни не стимулирует экономику.
• После нескольких снижений ставки сейчас находятся в диапазоне 3,5% — 3,75%, и представители ФРС расходятся во мнениях, является ли политика все еще ограничительной или уже близка к нейтральной, что вызывает споры о дальнейших шагах.
• Устойчивая инфляция, меняющаяся глобальная динамика и неизвестные последствия искусственного интеллекта усложняют оценку нейтральной ставки.

Ответы Investopedia

ЗАДАТЬ ВОПРОС

Спор о том, снизит ли Федеральная резервная система ставки снова в ближайшее время, частично основан на числе, которое никто не знает: нейтральной ставке процента.

Это та ставка, при которой ФРС оказывает нейтральное влияние на экономику — не сдерживая рост высокими ставками, ни не стимулируя его дешевым кредитованием. В течение последних лет ФРС не достигала этого уровня: во время пандемии ставки были снижены почти до нуля, затем подняты выше 5% при росте инфляции.

Сегодня ставки ближе к более нормальным уровням. После шести снижений ставок в 2024 и 2025 годах базовая ставка ФРС сейчас составляет от 3,5% до 3,75%. Но насколько близко ФРС к нейтральной — или уже достигла ее — поможет определить, сможет ли центральный банк снова снизить ставки.

Неопределенность по поводу этого числа может заставить ФРС быть более осторожной в ближайшее время, чтобы случайно не опуститься ниже нейтральной ставки и не возобновить инфляцию ненужным стимулированием.

Почему это важно

Насколько близко ФРС к своей нейтральной ставке, повлияет на то, снизятся ли снова расходы на заимствования или останутся выше дольше. Для потребителей, инвесторов и заемщиков это решение влияет на ипотечные кредиты, займы и рыночные ожидания.

«ФРС всегда действует более осторожно, когда ставки близки к нейтральной,» написал Майкл Пирс, главный экономист Oxford Economics по США.

Это спор, который, скорее всего, продолжится после назначения президентом Дональдом Трампом кандидата на пост председателя ФРС, Кевина Ворша.

Текущий председатель ФРС Джером Пауэлл прямо говорил о неопределенности на своей пресс-конференции в прошлом месяце. Его послание: ставки не настолько высоки, чтобы значительно ослабить экономику, но дальше сказать трудно.

«Трудно смотреть на поступающие данные и утверждать, что политика в данный момент значительно ограничительна,» сказал Пауэлл. «Она может быть в состоянии мягкой нейтральности или немного ограничительной; это зависит от восприятия. И, конечно, никто не знает точно.»

После трех снижений в прошлом году он отметил, что ФРС «находится в хорошей позиции, чтобы наблюдать за развитием экономики» и «давать данным говорить за себя.»

Поднялась или снизилась?

Одним из главных споров среди экономистов сейчас является вопрос, выросла ли нейтральная ставка с довоенных уровней — что сделало бы заимствование дороже на годы вперед.

Время с 2008 по 2020 годы многие считают аномальным. Несмотря на сверхнизкие ставки, экономика, пострадавшая от кризиса, так и не набрала значительной скорости. Инфляция в основном была ниже целевых 2% — цены оставались настолько сдержанными, что это указывало на структурные слабости экономики.

Одной из причин были демографические изменения: стареющее население в США и других странах откладывало на пенсию, что сдерживало ставки по всему миру.

«Текущая эпоха характеризуется значительно более низкими нейтральными ставками, дезинфляционными давлениями и замедленным ростом,» сказал Пауэлл в речи 2019 года.

Сейчас инфляция приближается к 3% и может быть более стойкой, чем в последнее время, что может привести к росту ставок для компенсации повышения цен. Глобальные цепочки поставок переосмысливаются, будь то после COVID или из-за тарифов, и влияние на цены остается неопределенным.

Еще более неясно, снизит ли или повысит искусственный интеллект ставки. Возможно, он сделает экономику значительно более продуктивной, но также может вызвать серьезные потрясения на рынке труда.

«Еще многое предстоит узнать,» сказал вице-председатель ФРС Филип Джеферсон в речи в прошлом году. «Я советую проявлять скромность в предсказаниях влияния ИИ на занятость и инфляцию.»

Что ясно — прогнозы ФРС по нейтральной ставке за последние годы выросли. В конце 2019 года медиана оценок составляла 2,5%. Сейчас медиана выросла до 3,0%. Это может дать ФРС более раннюю точку остановки для снижения ставок перед достижением нейтральной.

Однако у ФРС есть широкий диапазон оценок нейтральной ставки — от 2,6% до 3,9%. Поэтому Пауэлл говорит, что текущая ставка «находится в пределах возможных оценок нейтральной.»

Ограничительная vs. Стимулирующая

Три слова — ограничительная, нейтральная и стимулирующая — важны для понимания предстоящего спора.

Когда спрос слишком высок и инфляция растет, ФРС стремится ограничить экономику, устанавливая ставки выше нейтральной. Если экономика замедляется, ФРС дает ей дополнительный толчок снижением ставок и стимулирует рост.

Но поскольку представители ФРС по-разному определяют нейтральную ставку, они также расходятся во мнениях о том, когда достигнут правильного баланса.

Возьмем президента ФРС из Сент-Луиса Альберто Мусалема. В прошлом месяце он заявил, что поддерживает уровень ставок между 3,5% и 3,75%, поскольку «эта установка является нейтральной» и подходит для экономики, которая, по его мнению, идет по плану.

«При инфляции выше целевого уровня и равновесных рисках для прогноза я считаю, что было бы неправильно снижать ставку в стимулирующую зону на данный момент,» сказал Мусалем, добавив, что поддержит снижение, «если появятся дополнительные признаки слабости на рынке труда.»

В отличие от него, президент ФРС Атланты Рафаэль Бостик заявил в этом месяце, что нейтраль, возможно, находится всего в одном или двух снижениях ставки. Но он также отметил, что не планирует никаких снижений в этом году, поскольку текущая сильная экономика увеличивает риск сохранения инфляции.

«Я считаю, что у нас есть такой импульс в экономике, что нам нужно держать политику в слегка ограничительной зоне,» сказал Бостик, добавив, что «сейчас время проявлять терпение.»

А другие считают, что экономика немного слабее — и потому требуют меньшей ограничительности. Глава ФРС Уоллер, голосовавший в меньшинстве за снижение ставок в прошлом месяце, заявил, что данные по занятости за прошлый год были «очень слабые.»

Несмотря на три снижения ставок в прошлом году, политика ФРС «по-прежнему ограничивает экономическую активность,» и ставки «должны быть ближе к нейтральной.» Он указал на медианный нейтральный уровень ФРС — 3%, который все еще ниже текущего диапазона 3,5% — 3,75%.

«Я выступал за снижение ставки, чтобы укрепить рынок труда и защититься от ухудшения ситуации, которое было бы сложнее исправить, как только оно начнется,» сказал Уоллер.

Есть ли у вас новостной совет для журналистов Investopedia? Пожалуйста, напишите нам на

[email protected]