Как Уолл-стрит смотрит на январскую нон-фарм занятость? Первое снижение ставки отложено до июля, «Новая пресс-служба Федеральной резервной системы» ожидает более длительный период паузы в снижении ставок

Отчёт по занятости вне сельского хозяйства в США за январь показал превышение ожиданий по росту рынка труда, что привело к задержке ожиданий снижения ставок ФРС. Трейдеры в целом ожидают первого снижения ставки в июле, а не в июне, как ранее предполагалось.

В отчёте, опубликованном в среду, 11 января, указано, что в январе было добавлено 130 тысяч новых рабочих мест вне сельского хозяйства, что значительно превышает прогнозы рынка в 65 тысяч и является максимальным за более чем год; уровень безработицы в январе снизился до 4,3%, а не остался на уровне ожиданий. Годовые показатели занятости на 2025 год были значительно пересмотрены в сторону снижения, что свидетельствует о том, что реальное состояние рынка труда в прошлом году было слабее, чем предполагалось ранее.

Главный экономист The Wall Street Journal Ник Тимираос, известный как «новое агентство ФРС», отметил, что отчёт по занятости укрепил решимость ФРС оставить ставки без изменений на более длительный срок. Он цитирует речь председателя ФРС Джерома Пауэлла от 28 января: «Экономика снова удивила нас своей сильной динамикой — и это не первый раз». Тимираос считает, что сейчас внимание сосредоточено на пересмотре цен CPI в начале года.

Этот отчёт вызвал снижение цен на государственные облигации США, особенно двухлетних, доходность которых достигла максимума с октября 2025 года. Рынок свопов по ставкам показывает, что вероятность снижения ставки в марте менее 5%, а ожидаемый общий размер снижения к декабрю составляет около 49 базисных пунктов, что ниже прогнозов во вторник в 59 базисных пунктов. Эти данные усложняют кандидатуре Уэса (Кевина Уорша) на пост председателя ФРС, поскольку ему будет труднее продвигать идею снижения ставок.

Большинство аналитиков на Уолл-стрит считают, что сильные данные по занятости снижают необходимость в снижении ставок до середины года, однако полностью исключать возможность снижения в этом году не спешат. Многие ожидают двух снижений, но сроки отодвинуты на вторую половину года. Хорошие показатели занятости также снизили опасения рынка по поводу рецессии и воспринимаются как позитивный сигнал для рискованных активов.

«Новое агентство ФРС»: акцент на стабильности безработицы

Тимираос в соцсетях отметил, что для ФРС важным аспектом январского отчёта станет стабильность уровня безработицы, особенно учитывая значительное снижение прогноза по росту занятости на 2025 год. Согласно последним пересмотренным данным, в 2025 году в США будет добавлено всего 181 тысяча рабочих мест, что составляет около 15 тысяч в месяц, против ранее ожидаемых 49 тысяч.

На вопрос о влиянии пересмотра данных он ответил: «Пересмотр данных, как и ожидалось, негативный, что в некоторой степени делает сильные показатели начала января более заметными».

Он отметил, что сейчас внимание сосредоточено на пересмотре цен CPI в начале года, а данные по инфляции за январь, которые выйдут в пятницу, станут следующим важным ориентиром.

Усиление ожиданий паузы ФРС

По мнению The Wall Street Journal, январский отчёт по занятости может усилить ожидания того, что ФРС сохранит паузу, что затруднит членам комитета поиск оснований для дальнейшего снижения ставок при слабом рынке труда.

В статье говорится, что это может дать больше аргументов «ястребам», которые указывают на признаки того, что ставки не сдерживают экономическую активность. Среди таких признаков — продолжительное снижение уровня безработицы, уменьшение числа людей, занимающихся неполной занятостью из-за невозможности найти полную работу, а также сокращение числа безработных более шести месяцев. Всё это свидетельствует о том, что после трёх подряд снижений ставок в прошлом году рынок труда стабилизировался.

В то же время, вместе с публикацией данных за январь, Бюро статистики труда (BLS) снизило прогноз по росту занятости в 2025 году с первоначальных 584 тысяч до 181 тысячи, что означает снижение среднего ежемесячного прироста с около 49 тысяч до 15 тысяч, делая 2025 год худшим по занятости с 2003 года, если исключать годы кризиса.

Это значительное снижение пересмотра указывает на то, что реальное состояние рынка труда в прошлом году было гораздо слабее, чем предполагалось ранее.

Облигации США падают, краткосрочные — лидируют

После публикации данных по занятости цены на государственные облигации США снизились по всему спектру, особенно краткосрочные, доходность которых выросла больше всего. После выхода отчёта доходность двухлетних облигаций быстро превысила 3,50%, достигнув 3,55%, прибавив около 10 базисных пунктов за день. Доходность 10-летних облигаций поднялась выше 4,20%, увеличившись примерно на 6 базисных пунктов.

Геннадий Голдберг, руководитель стратегии по ставкам в США в TD Securities, отметил, что данные означают, что «ФРС пока не спешит снижать ставки». Однако он добавил, что «рынок вряд ли полностью исключит все ожидания снижения ставок в этом году, поскольку мы считаем, что эти сильные показатели скорее указывают на задержку снижения, а не на то, что ФРС не снизит ставки в этом году».

Джон Бриггс, руководитель стратегии по ставкам в США в Natixis, заявил, что «рынок изначально ожидал слабых данных, а получил наоборот. Учитывая внимание ФРС к рынку труда, снижение цен на снижение ставок вполне логично».

Стратег Французского института финансов Subadra Rajappa отметил, что лучше ожидаемых данных по рынку труда за январь вызвали спекуляции о том, как новый председатель ФРС Кевин Уорш будет проводить политику. «Если Уорш действительно склонен к снижению ставок, ему будет сложнее убедить ястребов в необходимости этого. Сильные показатели занятости и рост зарплат поддерживают более осторожный подход к политике».

Аналитика и ожидания по снижению ставок остаются

Бывший старший советник Федерального резервного банка Сан-Франциско Тим Махеди заявил: «Это определённо усложняет аргументацию в пользу снижения ставок. Январские данные очень сильные».

Главный экономист Santander по рынкам капитала Стивен Стэнли отметил: «Здоровье данных за январь безусловно должно опровергнуть идеи о скором крахе рынка труда, о которых много говорили у некоторых ястребов ФРС».

Экономист Bloomberg Анна Вонг и другие эксперты отметили: «Отчёт по занятости за январь снизил срочность снижения ставок. Но поскольку мы ожидаем замедления инфляции в ближайшие месяцы — особенно после публикации 13 февраля данных CPI за январь, которые, как ожидается, будут более мягкими, чем рынок предполагает — мы считаем, что у ФРС есть пространство для снижения ставок, чтобы поддержать восстановление рынка труда. В целом, мы ожидаем, что в этом году ФРС снизит ставки на 100 базисных пунктов».

Главный экономист Wolfe Research Стефани Рот подчеркнула, что текущие ключевые показатели показывают, что рынок труда и экономика в целом стабилизируются, и это усложняет задачу Уорша по снижению ставок. «Это делает его работу более сложной».

Кай Хаиг из Goldman Sachs Asset Management отметил, что рынок труда показывает признаки повторного ужесточения, и ФРС «будет обращать внимание на инфляцию, поскольку экономика продолжает показывать превосходные результаты. Мы всё ещё считаем, что в этом году есть место для двух снижений ставок, но если в пятницу выйдут неожиданные данные по CPI, это может склонить баланс рисков в сторону ястребов».

Экономисты из TD Securities, Оскар Муньос и Геннадий Голдберг, продолжают прогнозировать понижательные квартальные шаги по ставкам на 25 базисных пунктов, однако теперь ожидаемый график снижения смещён на июнь, сентябрь и декабрь, а целевая ставка — около 3%. «Ожидаемая политика не связана с ухудшением ситуации в экономике, а является частью нормализации после постепенного возвращения инфляции к целевым уровням».

Экономисты CIBC после публикации отчёта о занятости в среду отложили свои прогнозы по следующему снижению ставок ФРС. Они всё ещё ожидают двух снижений в этом году, но в июне и июле, а не в марте и июне, как ранее. Аналитики из TD Securities перенесли первый ожидаемый месяц снижения ставки с марта на июнь.

Аналитик eToro Брэт Кенвелл отметил, что это тип отчёта, который инвесторы должны приветствовать — даже если он даёт ФРС больше оснований для бездействия. «Но важно сохранять объективность: это один показатель, и он не отменяет недавние признаки слабости. Но если рынок труда действительно стабилизируется, это будет положительным сигналом для экономики и рынков».

Главный инвестиционный директор Amova Asset Management Americas Питер Граф заявил: «Сегодняшний отчёт по занятости — десять из десяти, с положительными сюрпризами по всем направлениям. Это должно развеять недавние опасения по поводу роста, но поставит в трудное положение нового председателя ФРС Уорша — ему станет сложнее убедить FOMC снизить ставки по указанию президента».

Глобальный стратег Edward Jones Ангело Куркафас отметил, что отчёт подтверждает, что ФРС будет терпеливо ждать снижения ставок, и укрепил нарратив о стабилизации рынка труда.

Он сказал: «Текущие цены на фьючерсы по облигациям полностью отражают ожидание снижения ставок в июле, а не в июне. С точки зрения портфеля, мы ожидаем, что доходность 10-летних облигаций вернётся к диапазону 4–4,5%, и считаем, что ротация в «старую экономику» и циклические сектора продолжится».

Риск-менеджмент и отказ от ответственности

        Рынок подвержен рискам, инвестировать следует с осторожностью. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретных целей, финансового положения или потребностей каждого пользователя. Пользователи должны самостоятельно оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы их ситуации. За инвестиционные решения несут ответственность они сами.