Глобальная «Вош» торговля? Как это отражается на Китае?

1. Глобальный торговля wash

(1) Как понять идею Уолша о «снижении процентной ставки + уменьшении баланса»?

**От высокого измерения к низкому измерению наше понимание философии Уолша можно резюмировать в трёх отношениях:**Во-первых, переосмыслить отношения между деньгами и финансами. Уолш выступает против чрезмерного количественного смягчения и поддерживает сокращение баланса центрального банка (но не отрицает полную ценность QE, которую он поддерживает). Во-вторых, реконструировать отношения между деньгами и технологиями. Считается, что бум производительности, вызванный развитием технологий ИИ и смягчением регулирования, может способствовать экономике достижению роста без инфляции, и основное внимание уделяется освобождению ИИ со стороны предложения. В-третьих, реконструировать связь между монетарной политикой и рынком: считается, что логика принятия решений ФРС должна перейти к стратегическому оценке тенденций, а не на нынешнюю модель принятия решений под руководством Пауэлла, которая слишком сильно опирается на экономические данные, а также противостоит нынешней чрезмерной коммуникации между ФРС и рынком, считая, что это сформировало зависимость политики от рынка.

Объединяя концепции этих трёх измерений, вы увидите широко распространённую комбинацию политики Wash на рынке: «снижение баланса + снижение процентных ставок», что кажется противоречивым, но его логика сама по себе согласована, а именно:

**Во-первых, основная логика снижения процентных ставок:**В настоящее время рынок имеет консенсусное мнение об экономике США, то есть ограничения экономического роста США направлены не на спрос, а на сторону предложения. Если технологии ИИ смогут способствовать успешному повышению производительности и эффективности производства, чтобы высвобождение предложения соответствовало ритму спроса, экономика США сможет достичь сочетания высокого роста и низкой инфляции.

**Во-вторых, основная логика таблицного сокращения:**Основной корпус распределения ресурсов должен динамически корректироваться в соответствии со статусом развития частного сектора — когда частный сектор полагается на научно-техническую революцию для обеспечения плавного повышения производительности, эффективность распределения ресурсов рынками является самой высокой; Например, после финансового кризиса 2008 года частный сектор в США столкнулся с трудностями развития, и рост производительности застопоривался, поэтому правительству пришлось увеличить кредитное плечо, центральный банк расширил свой баланс, а правительство руководило распределением ресурсов. Если, по мнению Уолша, ИИ способен запустить новую революцию в частном секторе научной и технологической революции в Соединённых Штатах и добиться стабильного роста производительности, то право на распределение ресурсов должно быть возвращено на рынок при сокращении фискального вмешательства в экономику. В этом контексте центральный банк должен решить сокращать свой баланс, а банки — ослабить надзор для достижения расширения баланса, а банки должны осуществлять расширение кредитования и кредитования согласно рыночно-ориентированной логике.

**В-третьих, идея политики «сокращение баланса + снижение процентной ставки»,**Такое сочетание может во многих аспектах облегчить финансовую долженую дилемму США, которая также является основной ценностью портфеля. Высокий рост приведёт к расширению налоговой базы и сокращению финансовых расходов на средства к существованию населения; Низкие процентные ставки могут сократить расходы правительства по долгам, и их сочетание для перестройки монетарных и фискальных границ является важной причиной, по которой Трамп, вероятно, сосредоточится на выдвижении Уолша.

(2) Каково влияние на монетарную политику США?

Влияние вышеуказанных идей Уолша на денежно-кредитную политику ФРС следует рассматривать в краткосрочной и среднесрочной перспективе:

Во-первых, краткосрочный эффект ограниченС одной стороны, Уолш не сделал чёткого заявления о краткосрочных резких снижениях процентных ставок в 2026 году, и сложно быстро убедить ястребиных избирателей в FOMC ФРС после вступления в должность на фоне дальнейшего ослабления данных по занятости; С другой стороны, бум производительности, вызванный ИИ, всё ещё является нарративом, который требует времени для проверки, а не установленным фактом. Кроме того, у нынешней ФРС нет условий для быстрого сокращения баланса, и если она не ослабит регуляторные ограничения банков, это, скорее всего, вызовет колебания денежного рынка, похожие на кризис ликвидности, и резкое повышение долгосрочных процентных ставок, что противоречит стремлению Трампа снизить стоимость государственного долгового финансирования.

Во-вторых, в среднесрочной перспективе нам нужно уделять внимание внедрению ИИ: Если ФРС под руководством Уолша достигнет консенсуса, что «экономика может достичь низких процентных ставок и отсутствия инфляционного роста в условиях процветания производительности», то ФРС ещё больше откроет пространство для снижения процентных ставок и сокращения баланса.

(3) Каково влияние на рынок?

Во-первых, мы считаем, что недавняя волатильность рынка была вызвана не только выдвижением WashРынок был вымощен на накануне. 29 января индекс доллара США фактически достиг дна, золото показало торговые характеристики доджи, финансовый отчет Microsoft превзошел ожидания, а показатели и темпы роста бизнеса, связанного с ИИ, превысили рыночные ожидания, что позволило рынку подтвердить, что нарратив о процветании ИИ всё ещё реализуется. Выдвижение Уолша ещё больше укрепило эту логику, и рынок верил, что его идея может изменить дисциплину государственного долга и валюты США и повысить доверие к доллару, поэтому индекс доллара восстановился. В то же время мы видим, что золото, серебро и биткоин, которые ранее были заменой кредитного краха доллара США, все в той или иной степени вернулись, тогда как такие сырьевые товары, как сырая нефть и медь, напрямую связанные с экономическими основами, имеют меньшую волатильность.

**Во-вторых, рынок колеблется или усиливается в 2026 году.**Если Уолш сократит коммуникацию с рынком и снизит прогнозы прогноза после вступления в должность, это может увеличить волатильность рынка, когда рынок ещё не адаптировался. Это влияние будет ещё более значительным в 2026 году, поскольку двухлетняя волна снижения процентных ставок в большинстве стран мира в 2024–2025 годах подходит к концу, а этап глобальных изменений в монетарной политике сам по себе является периодом, когда колебания цен активов легко усилить.

**В-третьих, в среднесрочной и долгосрочной перспективе основное противоречие глобального рынка по-прежнему заключается в эволюции политического порядка и промышленной структуры, и суть того, работают ли активы в долларе США, — это не то, кто такой Уолш, а то, может ли процветание американской производительности переходить от нарратива к результату.**Если нарративное суждение Уолша подтвердится, снижение процентной ставки в США для достижения высокого роста и низкой инфляции, нарратив о фискальных дефицитах будет перевёрнут, а противоречие между спросом и предложением облигаций США ослабнет, что будет значительно выгодно для активов в долларе США; Если это будет фальсифицировано, поспешное снижение до установления тенденции, скорее всего, вызовет более значительный, чем ожидалось, подскок инфляции, и ФРС в будущем придётся применить более жёсткую политику ужесточения, что ещё больше усугубит искажение спроса и предложения в облигациях США и усложнит согласование бюджетного дефицита США, который будет значительно негативным для долларовых активов. В будущем основная торговая линия мирового рынка, скорее всего, будет вращаться вокруг этих двух путей.

2. Картографирование китайских объектов

В сочетании с приведённым выше анализом мы считаем, что существует четыре момента сопоставления глобальных транзакций Wash с китайскими активами:

**Во-первых, глобальный цикл снижения процентных ставок подходит к концу, и волатильность активов, вероятно, будет усилена.**С точки зрения денежно-кредитной политики крупных экономик, рынок ФРС ожидает всего двух снижений ставок в 2026 году, Европейский центральный банк фактически прекратит снижение ставок в 2026 году, Банк Японии, вероятно, начнёт повышать ставки, Канада, Новая Зеландия, Чили и другие страны явно завершили снижение ставок, а Австралия даже возобновила повышение ставок в феврале 2026 года. Волатильность мировых цен на активы будет усилена в ответ на сдвиг в этом цикле денежно-кредитной политики, и рынок активов Китая также должен учитывать этот глобальный фон.

**Во-вторых, обратите внимание на нарратив американского бума ИИ, который повлияет на поток иностранного капитала в Китай.**Если Соединённые Штаты смогут сохранить нарратив процветания ИИ, одновременно стабилизируя инфляцию, в сочетании с ориентацией и заявлением Уолша о перестройке монетарных и фискальных границ, доллар США будет демонстрировать волатильную тенденцию восстановления, доверие рынка к активам доллара США сохранится, а процесс крупных притоков иностранного капитала на рынок активов Китая всё ещё предстоит терпеливо ждать. Наоборот, если нарратив о буме ИИ в США будет опровергнут, то можно ожидать, что средства вернутся в Китай в рамках ребалансировки иностранного капитала. Судя по текущей ситуации, нарратив о буме ИИ в США ещё не был опровергнут и всё ещё находится на первом пути.

**В-третьих, внимание рынка переключится на фундаментальные показатели, прибыль и поддержку дивидендов.**На трех фонах глобального поворота ликвидности рынок оценки в Китае в 2025 году относительно достаточн, а Весенний фестиваль 2026 года задерживается; рынок активов Китая откроет два ключевых узла после Весеннего фестиваля: во-первых, завершится двухмесячный период вакуума данных, и будут интенсивно публикованы различные экономические данные; Во-вторых, Национальные две сессии прошли 8 марта, и интенсивность политики постепенно уточнялась, а на двух сессиях будет представлен план разработки «15-й пятилетки», поэтому в этом контексте внимание рынка может постепенно смещаться на фундаментальные показатели, маржу безопасности, корпоративную прибыль и дивиденды.

**В-четвёртых, логика ценообразования золота принципиально отличается от золота, серебра, меди, биткоина и т. д.**Логика ценообразования золота выше других, а ценообразование оценивается согласно логике реконструкции глобального порядка, поэтому мы всегда придерживались стратегического бычьего взгляда на золото. В отличие от этого, хотя серебро и медь обладают свойствами новых промышленных материалов, их цены зависят от реального спроса, и если баланс между спросом и предложением измерим, то их цены также имеют явный верхний предел. Логика ценообразования Биткоина отличается от предыдущих трёх: его суть — это 2-3-кратный усилитель рыночного риска, который не имеет торговой позиции, сопоставимой с золотом, не соответствует характеристикам низкого коэффициента корреляции между золотом и крупными мировыми активами, а как цифровая криптовалюта он теоретически сталкивается с угрозой квантовых вычислений, что определяет существенную разницу между его ценовой логикой и золотом.

3. Основные виды

В итоге, мы считаем, что не важно, кто такой Уолш, сможет ли бум ИИ изменить направление от нарратива к реализации — это самое важное, основные ограничения нынешней экономики США связаны со стороны предложения, и если ИИ и робототехника смогут расширить ограничения предложения, это станет важной опорой для экономики США; Основные ограничения экономики Китая отличаются от ограничений экономики Соединённых Штатов: наша производительность достаточна, а основное противоречие — спрос.

Источник этой статьи: Ийю Чжун

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        Рынок рискован, и инвестиции должны быть осторожны. Данная статья не является личным инвестиционным советом и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователям следует учитывать, соответствуют ли мнения, мнения или выводы, содержащиеся в этой статье, их конкретным обстоятельствам. Инвестируйте соответственно на свой страх и риск.