Рынок временно приостановил финансовые опасения, японские сверхдолгосрочные государственные облигации продолжают расти

Японские сверхдолгосрочные государственные облигации продолжают укрепляться после выборов, сдержанная позиция Такаси Ханэ о планах сокращения налога на потребление продуктов питания снизила опасения инвесторов по поводу фискальной политики, что способствовало дальнейшему снижению доходности.

По данным Bloomberg, доходность 40-летних японских облигаций снизилась на 10 базисных пунктов, 30-летняя — на 9,5 базисных пунктов, вернувшись к уровню, близкому к началу января, продолжая восстановление после выборов.

Ключевым фактором реакции рынка стала последняя позиция Такаси Ханэ. На первой пресс-конференции после победы она упомянула о внимании рынка к планам двухлетнего снижения налога на потребление продуктов питания и обсудила цели увеличения расходов на оборону и стратегические отрасли, но не дала яркого обещания по снижению налога, что снизило опасения рынка по поводу устойчивости фискальной политики.

В то же время, иена за три торговых дня подряд укрепилась по отношению к доллару, однако высший японский чиновник по валютным вопросам Ацуши Мимура в четверг заявил, что правительство не ослабляет бдительность. В то время как настроение инвесторов улучшается, рынок все еще оценивает, как при продвижении по пути снижения налогов без увеличения выпуска облигаций будет «устойчиво» закрывать дефицит финансирования.

Снижение доходности сверхдлинных облигаций, продолжение восстановления после выборов

В предыдущие недели опасения по поводу фискальной устойчивости вызвали сильные колебания сверхдлинных государственных облигаций. Bloomberg отмечает, что по мере снижения доходности до уровня, близкого к началу января, когда впервые было сообщено о неожиданной победе Такаси Ханэ, рынок начал сближение оценки «рисков хвостовой части» (tail risks).

Это снижение в основном проявилось на длинных сроках, особенно в быстрое снижение доходности 30- и 40-летних облигаций, что отражает возвращение капитала в более длинные и более чувствительные к фискальным ожиданиям инструменты.

Более сдержанные сигналы политики, временное снижение опасений по поводу снижения налогов и выпуска облигаций

Bloomberg отмечает, что одним из интерпретаций победы Такаси Ханэ на рынке облигаций является то, что политический результат может привести к более ясному курсу политики, снизив вероятность экстремальных сценариев в фискальной сфере.

На уровне заявлений она признала опасения рынка по поводу снижения налога на потребление продуктов питания, но подчеркнула, что Министерство финансов не будет выпускать новые облигации для покрытия дефицита расходов, а вместо этого сосредоточится на пересмотре субсидий, специальных налоговых режимов и неналоговых доходов, чтобы найти источники «устойчивых» средств.

Ее неопределенность по поводу снижения налога на потребление не вызвала сильных обещаний, что также воспринимается рынком как сигнал о краткосрочном снижении давления на предложение новых облигаций.

Мнения аналитиков: привлекательность высоких доходностей для возврата длинных позиций, снижение ставок может продолжиться

Старший стратег по фиксированному доходу в AXA Investment Managers Ltd. Рютаро Кимура заявил, что отсутствие твердого обещания по снижению налога на потребление создает «сильную мотивацию для инвесторов восстановить длинные позиции по японским сверхдолгосрочным облигациям».

Ранее эти облигации предлагали «исторически высокие доходности». Он также отметил, что тенденция к снижению сверхдлинных ставок «может продолжаться еще некоторое время».

Эти взгляды совпадают с рыночной динамикой, то есть после частичного снятия неопределенности в политике инвесторы более охотно возвращают позиции по длинным облигациям, ранее сокращенные из-за волатильности.

Риск хвостовой части: если снижение налогов продолжится, как будет закрываться дефицит финансирования

Несмотря на улучшение настроений, Bloomberg указывает, что инвесторы по-прежнему опасаются повторных сильных колебаний рынка.

Причина в том, что даже при отсутствии увеличения выпуска облигаций для покрытия дефицита, если правительство решит снизить налог с продаж без увеличения долга, ему все равно могут понадобиться другие источники финансирования. Возможность реализации таких планов и будет определять дальнейшую оценку и волатильность сверхдлинных облигаций.

Риск-менеджмент и отказ от ответственности