Дуан Юнпин и 100 миллиардов юаней: как «бедный студент» стал тихим наставником рынка

Когда инвестор с низким профилем и активами свыше 100 миллиардов юаней делает ход, рынки прислушиваются. Дуань Юнпин, который редко дает интервью или делает публичные заявления, недавно прервал молчание на платформе Xueqiu (китайская инвестиционная платформа), раскрыв свою последнюю инвестиционную активность. Его краткое сообщение — «Сегодня я купил Tencent и также купил Мэйтао» — вызвало волну в финансовом сообществе, породив спекуляции о том, сигнализируют ли эти действия о более широком рыночном сдвиге. Это классический Дуань Юнпин: минимум слов, максимум влияния на рынок.

За молчанием скрываются 180 миллиардов: скрытый портфель Дуань Юнпина

Несмотря на свою скромную репутацию, состояние Дуань Юнпина впечатляет. Согласно отчетам, ссылающимся на SEC-файлы начала 2024 года, его американский инвестиционный фонд H&H International Investment LLC управляет примерно 14,457 миллиарда долларов в американских ценных бумагах. В совокупности с его значительными долями в A-shares и гонконгских акциях, оценки его общего состояния достигают около 180 миллиардов юаней — цифры, которая могла бы вывести его в число самых богатых в Китае, однако он практически отсутствует в мировых списках богатых.

Разрыв между реальным состоянием Дуань Юнпина и его публичным признанием обусловлен его сознательной скрытностью. В отличие от коллег, которые ищут внимания СМИ, Дуань Юнпин действует в тени, управляя своим портфелем без лишней шумихи. Его американские активы показывают высокую концентрацию в четырех компаниях: Apple (79,54% его американских акций), Berkshire Hathaway, Google и Alibaba. Такая концентрация отражает не небрежность, а убежденность — каждая позиция символизирует глубокую веру в долгосрочные преимущества компании.

От неудачных экзаменов к влиянию на рынок: необычный путь Дуань Юнпина

Ирония успеха Дуань Юнпина в том, что он почти не случился. Родившись в 1961 году в семье учителей из Цзянси, он был далек от предназначения стать богатым. В юности его родители откликнулись на призыв Китая к сельской реабилитации, и молодого Дуань Юнпина отправили в Цзинганшань, где он проводил детство, лазая по деревьям, ловя рыбу и играя, а не учась.

Когда в 1977 году возобновились вступительные экзамены, 16-летний Дуань Юнпин столкнулся с жесткой конкуренцией среди 5,7 миллиона претендентов. Его результат едва превышал 80 баллов по четырем предметам. Большинство приняли бы неудачу, но Дуань Юнпин отказался.

Год спустя он снова сдал экзамен. На этот раз его средний балл по предметам превысил 80 — кардинальный поворот, который позволил ему поступить на радиотехнический факультет Цзянзянского университета. Это достижение было не только по масштабам, но и по времени: он поступил раньше Ши Ючжуна, основателя Гигантской группы, став случайным наставником человека, который превзойдет его по богатству.

Ранняя наивность Дуань Юнпина была глубокой. Приехав из сельского Цзинганшана в Ханчжоу, он был ошарашен городской жизнью. Он не мог позвонить по телефону, не наблюдая за тем, как это делает кто-то другой — человеком, который в итоге стал производителем телекоммуникационного оборудования, просто научившись наблюдать.

После выпуска он получил престижную должность на Бэйцзинском электронном заводе, зарабатывая 46 юаней в месяц — значительную сумму для того времени. Но он ушел. Это решение оставить «железнуюRice Bowl» государственной работы оказалось пророческим: оно привело к основанию Rihua Electronics, а затем — к созданию «Малого Тирана», образовательного игрового устройства, которое захватило умы миллионов китайских родителей. Одной рекламной кампании на CCTV с участием Джекі Чана («Малый тиран — родители любят детей, дети мечтают стать драконами») продукт стал домашним хитом. Этот успех стал основой для появления BBK Electronics и косвенно — мобильных империй OPPO и Vivo.

Уроки Баффета, доктрина Дуань Юнпина: три принципа, сделавшие его богатым

Поворотным моментом в карьере Дуань Юнпина стало 2006 год, когда он выиграл ланч с Уорреном Баффетом за 620 тысяч долларов, став первым китайцем, выигравшим такую аукционную ставку. Что происходило в эти три часа, остается предметом спекуляций, но последствия были очевидны: Дуань Юнпин стал дисциплинированным инвестором-стоимостником, приняв философию Баффета.

Плодами этого опыта стали так называемые «Три принципа без»: не короткие продажи, не заимствования, не инвестирование в то, что он не понимает. Эти принципы — не случайные советы, а жестко выработанные уроки, полученные на рынке.

Запрет на короткие продажи у Дуань Юнпина обусловлен личной болью. Годы назад он потерял 200 миллионов долларов, коротя Baidu — ошибка, которая укрепила его убеждение, что бороться с долгосрочным трендом сильных компаний бессмысленно. По его мнению, короткая позиция несет асимметричный риск: потенциал прибыли ограничен 100%, а убытки теоретически неограниченны.

Его неприязнь к долгам также принципиальна. Дуань Юнпин считает, что заимствования ускоряют доходность только до тех пор, пока не перестают работать — и когда это происходит, они зачастую полностью уничтожают капитал. Он противопоставляет себя предпринимателям, таким как Джия Юйтин и Сюй Цзайинь, чьи стратегии с использованием заемных средств рухнули с треском. Отказ от заимствований означает более медленный рост, но и выживание. «Независимо от того, берете ли вы кредит», — говорит он, — «вы пропустите множество возможностей, но если возьмете и потерпите неудачу, возможно, уже никогда не восстановитесь».

Третий принцип — избегать инвестиций вне понимания — объясняет, почему Дуань Юнпин никогда не инвестировал в Pinduoduo, несмотря на ошеломляющий успех его ученика Хуан Чжэна. Когда рыночная оценка Pinduoduo временно превысила Alibaba, Дуань Юнпин просто пожал плечами и сказал, что «не понимает». Это не ложная скромность, а дисциплинированная честность. То же самое объясняет его избегание инвестиций в ИИ: сектор лишен десятилетий доказанной прибыльности, которая лежит в основе его основных активов.

Анализ последних покупок Дуань Юнпина: почему Tencent и Мэйтао важны в 2025 году

Объявление в январе 2025 года о покупке акций Tencent и Мэйтао имеет особое значение именно потому, что Дуань Юнпин делает это очень редко и осознанно. Обе компании пережили значительные трудности: акции Tencent упали на 11,46% в первые пять торговых дней 2025 года, включая шесть подряд убыточных дней. Мэйтао столкнулся с еще более серьезными проблемами — снижение за 2024 год на 8,46%, что встревожило инвесторов, и цены на ликер Фэйтянь Мэйтао последовали за рынком вниз.

Покупки Дуань Юнпина сигнализируют о контрнаправленном взгляде: эти падения — капитуляция, а не фундаментальное ухудшение. В течение нескольких дней после его заявления оба актива стабилизировались и начали восстанавливаться. Остается спорным, стал ли его ход непосредственным катализатором этого восстановления, но временные рамки указывают на важность момента. Инвесторы инстинктивно предполагают, что миллиардер, готовый вкладывать капитал во время паники, обладает информацией или инсайдом, недоступным широкой публике.

Tencent занимает особое место в портфеле Дуань Юнпина. Он неоднократно заявлял, что эта компания — его «непреложная» позиция, аналогичная Apple или Berkshire Hathaway. Однако он также признает, что уверенность в Tencent «гораздо ниже, чем в Apple», что отражает риски, связанные с китайскими технологическими компаниями под контролем регуляторов. Его готовность увеличивать позицию несмотря на эти риски подчеркивает его веру в то, что бизнес-модель и конкурентные преимущества Tencent оправдывают премию за неопределенность.

Мэйтао, напротив, — чисто внутренний актив. Дуань Юнпин инвестировал еще в 2013 году, когда акции торговались в диапазоне 122–217 юаней, получая доходность до восьмикратной от первоначальных вложений. Его недавние покупки свидетельствуют о том, что он считает текущие слабости временными шумами, скрывающими долгосрочную ценность.

Что может означать следующая покупка Дуань Юнпина: beyond Apple и Tencent

Главный вопрос сейчас — не в том, что он уже приобрел, а в том, что он может купить дальше. Его портфель дает подсказки: Apple остается его крупнейшей позицией в США, начатой в 2011 году, когда акция стоила всего 5,78 долларов. Даже с учетом более высокой цены покупки, его доля в Apple выросла в 60 раз и сейчас оценивается примерно в 14 миллиардов долларов. Эта позиция — яркое подтверждение его основного принципа: покупай качественные компании, игнорируй краткосрочные колебания и жди десятилетия.

Общий урок, заложенный в богатство и поведение Дуань Юнпина, — это то, что молчаливая дисциплина дает гораздо больше силы, чем яркие трейдинги. Он достиг того, что немногие инвесторы — терпение дать сложному эффекту сложного процента полностью раскрыться, скромность избегать секторов вне его понимания и смелость вкладывать капитал, когда все паникуют.

Для наблюдателей загадка не в том, продолжит ли Дуань Юнпин инвестировать — он обязательно будет. Настоящий вопрос — какая компания заслужит его доверие следующей, и успеет ли рынок распознать этот сигнал вовремя.