Облегчение тревоги по поводу волатильности или финансовое инженерное искусство? Анализ стратегии постоянных привилегированных акций и последних высказываний Фонга Ле

По состоянию на 12 февраля 2026 года данные рынка Gate показывают, что цена биткоина (BTC) составляет 67 362,4 доллара, за последние 24 часа снизившись на 1,26%, а цена Ethereum (ETH) — 1961,37 долларов. На фоне месячного отката крипторынка на 23,78% крупнейшая публичная компания по владению биткоинами Strategy пытается успокоить рынок с помощью особого финансового инструмента — perpetual preferred stock.

От «держания» к «кредиту»: стратегический поворот Фонга Ле

11 февраля по местному времени главный исполнительный директор Strategy Фонг Ле в интервью Bloomberg ясно заявил, что компания планирует выпустить больше perpetual preferred stock (код продукта STRC), чтобы предоставить инвесторам инструмент, позволяющий «получать цифровой капитал и одновременно избегать рисков волатильности биткоина».

Эта «Stretch» — perpetual preferred stock, не являющаяся традиционной акцией. Ее дивидендная ставка ежемесячно пересматривается, текущая годовая доходность по дивидендам достигает 11,25%, а цена привязана к номиналу в 100 долларов. Фонг Ле подчеркнул, что это типичный «цифровой кредитный продукт» (Digital Credit Product), который, в отличие от обычных акций с неограниченной волатильностью, пытается построить мост между «биткоин-ростовой нарратив» и «фиксированным доходом».

На сегодняшний день Strategy привлекла около 370 миллионов долларов за счет продажи обычных акций и 7 миллионов долларов за счет perpetual preferred stock. Хотя доля финансирования через preferred stock пока очень мала, заявления Фонга Ле намекают, что к 2026 году этот инструмент может стать вторым по значимости источником финансирования после выпуска обычных акций через ATM.

Бремя 714 644 биткоинов и «испытание на прочность» STRC

Чтобы понять, почему инвесторы обеспокоены, нужно взглянуть на баланс Strategy.

По последним данным, Strategy владеет 714 644 биткоинами, общая себестоимость — около 54,26 миллиарда долларов, средняя цена приобретения — 76 506 долларов за монету. По текущей спотовой цене Gate в 67 362,4 доллара, эта позиция уже убыточна примерно на 6,2 миллиарда долларов.

Настроение рынка находится в деликатном равновесии. За последние 30 дней цена биткоина снизилась на 23,78%, за год — на 28,23%. Исследовательский институт Gate указывает, что текущий настрой рынка — «нейтральный», однако крупные «застоявшиеся» позиции сдерживают возможный откат.

В такой ситуации STRC демонстрирует необычную устойчивость. Несмотря на снижение биткоина на 24% за прошлый месяц, цена STRC восстановилась почти до привязочного уровня в 100 долларов и выплачивает 11% годовых в виде дивидендов наличными. Это подтверждает логику Фонга Ле: требования держателей preferred stock к «стабильному денежному потоку» могут быть разделены с ожиданиями обычных акционеров на рост биткоина.

Может ли «цифровой кредит» обеспечить следующий триллионный рыночный капитал?

Фонг Ле определяет новую роль Strategy как «Amplified Bitcoin», то есть увеличение доходности биткоина за счет капиталовложений. А perpetual preferred stock — это ключевое звено этой «усиленной системы».

Решение проблемы несоответствия сроков финансирования

Традиционные долговые обязательства имеют дату погашения, что в циклических медвежьих рынках биткоина может привести к кризису платежеспособности. В отличие от них, perpetual preferred stock не имеет фиксированной даты погашения, дивиденды по ней не обязательны, но накапливаются. Это позволяет Strategy избегать вынужденных продаж биткоинов по низким ценам для погашения долгов, что подтверждает слова Майкла Сейлора о «беспочвенных опасениях о принудительных продажах» на техническом уровне.

Привлечение риск-аверсных цифровых капиталов

Не все криптоинвесторы готовы к квартальным откатам биткоина в 20–30%. Дивиденды в 11,25% с ежемесячной пересмотром при текущей доходности по американским облигациям около 4,2% выглядят очень привлекательными. Фонг Ле прямо говорит, что целевая аудитория STRC — «желающие иметь цифровой активный портфель, но боящиеся волатильности».

Налоговые преимущества дивидендов

В рамках федеральной налоговой системы США дивиденды по preferred stock Strategy к 2025 году соответствуют условию «освобождения от налогов на возврат капитала». Компания ожидает, что в ближайшие десять лет она будет находиться в состоянии отсутствия накопленной налоговой прибыли. Этот налоговый щит дополнительно повышает реальную доходность STRC.

Новые опасения рынка: когда «вечная» встречается с волатильностью

Однако perpetual preferred stock — не панацея. По состоянию на 12 февраля 2026 года доля Ethereum (ETH) на рынке составляет 10,04%. Настроения рынка — «оптимистичные», но цена все еще значительно ниже исторического максимума в 4946,05 долларов, что отражает продолжающуюся адаптацию криптовалютного капитала к макроэкономической реальности с «нормализацией высоких процентных ставок».

Для Strategy риск в том, что дивидендная доходность в 11,25% может оказаться недостаточной для компенсации опасений инвесторов по поводу дальнейшего снижения биткоина. Если цена останется ниже 70 000 долларов на длительный срок, маржинальные издержки по финансированию через высокие дивиденды будут расти. Тогда ценообразование цифрового кредитного продукта перестанет зависеть от фундаментальных показателей компании и будет определяться ожиданиями волатильности биткоина.

Итоги и перспективы

Эволюция Strategy от «корпоративного накопителя биткоинов» к «архитектору цифровых кредитных продуктов» — это путь, которого ранее не проходила традиционная финанасовая индустрия. План по выпуску perpetual preferred stock — не только способ снизить краткосрочные опасения инвесторов по поводу цены, но и новый легальный интерфейс для участия публичных компаний в криптоэкосистеме.

Краткий обзор рынка Gate показывает, что прогнозируемая цена биткоина на 2026 год — 69 065 долларов, с возможным диапазоном колебаний от 61 467,85 до 98 762,95 долларов. Если цена стабилизируется и начнет расти в ближайших двух кварталах, модель STRC может привлечь к себе внимание других публичных компаний; если же рынок продолжит оставаться в стагнации, этот эксперимент с «вечными preferred stock» станет одним из самых поучительных стресс-тестов в истории криптофинансов.

Для пользователей Gate отслеживание позиций Strategy по биткоину и дивидендных выплат по STRC — уникальный взгляд на развитие «цифрового капитала». В конце концов, в мире криптовалют кредитование всегда ценится выше волатильности — ведь именно кредитность делает ресурс более редким.