Обзор события BlockFills: уязвимость системы институционального кредитования на рынке криптовалют в 2026 году

Когда биткойн неоднократно тестировал уровень в $67 000, а индекс страха и жадности достиг 11 (крайний страх), очередное сообщение разрушило доверие институционального криптовалютного сектора: криптовалютный кредитор и поставщик ликвидности BlockFills, базирующийся в Чикаго и получивший поддержку от Susquehanna и CME Ventures, на прошлой неделе приостановил операции по клиентским депозитам и снятиям.

Эта компания, обслуживающая более 2000 институциональных клиентов и с торговым объемом более $61,1 млрд в 2025 году, не является неизвестной. В список её инвесторов входят венчурное подразделение Чикагской товарной биржи CME Ventures и ведущая глобальная квантовая торговая фирма Susquehanna, которая ранее считалась эталоном институциональных криптофинансовых услуг. Теперь же, на волне снижения биткойна примерно на 45% от его исторического максимума октября 2025 года, она нажала кнопку приостановки депозитов и снятий.

Общий обзор ситуации: торгуется, но снять нельзя

В заявлении BlockFills говорится, что это решение принято в ответ на «недавние рыночные и финансовые условия» для защиты клиентов и операционной деятельности компании. Важно отметить, что платформа не полностью остановила работу — клиенты по-прежнему могут открывать и закрывать позиции по спотовым и деривативным контрактам, однако вывести свои средства они не могут.

Этот промежуточный статус «торгуется, но снять нельзя» не является новым в истории криптовалют. Перед крахом FTX в 2022 году началось именно с приостановки выводов, а через несколько дней компания обанкротилась полностью. Хотя объем BlockFills значительно меньше — у FTX перед банкротством управлялось активов на сумму от $16 до $24 млрд — для любого финансового сервиса, основанного на доверии, приостановка выводов — это самый серьезный удар по доверию.

Три ключевых фактора кризиса: почему именно BlockFills?

Обобщая информацию, можно сказать, что текущий кризис ликвидности BlockFills вызван не одним лишь фактором, а сочетанием рыночного обвала, макроэкономических изменений и уязвимости бизнес-модели.

Первое — снижение собственных активов и риск дефолта по займам. Основной бизнес BlockFills — предоставление институциональных кредитов с использованием заемных средств и обеспечение ликвидности. Когда биткойн с уровня выше $126 000 в октябре 2025 года опустился до текущих $67 000, стоимость залогов резко снизилась, что вызвало уведомления о маржин-коллах и принудительные ликвидации, что ударило по их балансовым отчетам.

Второе — самореализующийся эффект паники по снятию средств. Согласно «Файнэншл Таймс», на прошлой неделе BlockFills уже приостановила функцию вывода. Когда рыночные слухи усилились, институциональные клиенты начали массово пытаться вывести деньги, и любой поставщик ликвидности не способен выдержать мгновенные выплаты в таких масштабах.

Третье — сокращение макроэкономической ликвидности. В конце января новости о номинации Кевина Уорша на пост председателя ФРС вызвали опасения по поводу резкого сокращения баланса. В течение следующей недели цена биткойна упала более чем на 20%. Для криптоактивов, очень чувствительных к ликвидности, это равносильно удару по подвалу.

Отличия от FTX: мошенничество и операционные риски

В свете опасений, «а не станет ли BlockFills следующим FTX», важно понять различия. Крах FTX был вызван хищением клиентских средств, связанными сделками и системным мошенничеством; в то время как текущая ситуация с BlockFills — это дисбаланс ликвидности в условиях циклического снижения рынка и экстремальных рыночных условий.

Тем не менее, это не умаляет серьезности ситуации. Происшествие с BlockFills посылает рынку ясный сигнал: даже в эпоху ETF институциональные крипто-кредиторы не избавились от циклических рисков ликвидации.

Рыночная картина: текущие цены BTC, ETH (данные Gate)

По состоянию на 12 февраля 2026 года, данные Gate показывают:

• Цена биткойна (BTC) — $67 381,1, 24-часовой объем — $1,07 млрд, рыночная капитализация — $1,38 трлн, доля рынка — 55,93%. За последние 24 часа цена снизилась на 1,33%.
• Цена эфириума (ETH) — $1 962,36, 24-часовой объем — $250,96 млн, рыночная капитализация — $252,82 млрд, доля рынка — 10,04%. За последние 24 часа цена снизилась на 2,48%.

Текущая цена биткойна примерно на 46,5% ниже пика в $126 000 октября 2025 года, что явно свидетельствует о технической медвежьей тенденции. Эфириум, пробив психологическую отметку в $2000, тестирует поддержку около $1950, а более 58% ETH-адресов находятся в убытке.

Уроки: кто плавает голым, а кто строит дно?

Случай BlockFills — не единственный. На этой неделе стало известно, что у платформы Coinbase по кредитованию под залог зафиксированы потери около $170 млн за 7 дней, а около 2000 пользователей были вынуждены пройти принудительную ликвидацию. Это не случайность — когда рынок уходит, все институциональные заемщики с кредитами с плечом проходят стресс-тест.

Для инвесторов важно сейчас понять не «кто упал больше», а кто способен выдержать цикл снижения и сохранить операционную устойчивость.

По данным блокчейна, есть позитивные сигналы: за последнюю неделю ETH покинуло биржи более 220 000 ETH — самый большой за год односторонний вывод; за последние 5 дней адреса накапливают около 1,3 млн ETH (примерно $2,6 млрд), что является рекордом по объему хранения. Это говорит о том, что долгосрочные инвесторы активно накапливают активы в текущем диапазоне.

Взгляд Gate: прозрачность, ликвидность, отсутствие приостановок

Каждое рыночное потрясение — это проверка философии работы торговых платформ и финансовых сервисов. Gate постоянно публикует 100% резервов и предоставляет проверяемые на блокчейне доказательства, не участвует в высокорискованных торговых стратегиях с плечом и не хищает пользовательские активы. Мы понимаем: в криптомире «возможность вывести средства» — это не привилегия, а минимальный уровень доверия.

Последствия ситуации с BlockFills еще предстоит наблюдать. Но ясно одно: этот инцидент ускорит развитие системы риск-менеджмента и бизнес-моделей в индустрии криптовалютных кредиторов. Модели, основанные на бесконечной ликвидности в бычьем рынке, теряют актуальность, а компании, умеющие управлять балансами, получат преимущество после очистки рынка.