Эффект номинации Воша остывает? Трейдеры делают ставку на то, что ФРС снизит ставки всего два-три раза в течение года

Мобильное приложение Чжитунь Финанс заметило, что трейдеры по краткосрочным ставкам начинают приходить к единому мнению: ставка на то, что ФРС в этом году снизит ставку всего два-три раза, может принести прибыль.

С тех пор как в начале этого месяца президент Дональд Трамп выдвинул кандидатуру Кевина Воша на пост председателя ФРС, трейдеры активно покупают позиции, ставящие на более мягкую позицию регулятора. Однако перед ожидаемыми в среду данными по рынку труда текущие ставки выглядят более консервативными.

Потоки опционов, связанных с обеспеченной overnight-финансируемостью (SOFR), показывают высокий спрос на так называемые “ястребиные опционы”. SOFR тесно отслеживает ожидания по ключевой ставке ЦБ, а эти опционы ориентированы на один из двух сценариев: либо два или три снижения ставки ФРС по 25 базисных пунктов в 2026 году.

Тем временем, за последние несколько недель на рынке опционов на ставки также появились инструменты для хеджирования подобных колебаний. Аналитики Barclays отмечают, что после выдвижения Воша на пост, волатильность ставок выросла, и инвесторы предпочитают длинные облигационные позиции.

В отчёте стратеги Амрут Нашиккар, Эвелин Донг и Чарли Чау отметили: «Инвесторы ищут возможности для роста длительных позиций, чтобы противостоять более мягкой риторике ФРС, но не ожидают значительных снижений ставки». Они подчеркнули, что цель инвесторов — не более двух-трех дополнительных снижений.

Активность на рынке короткосрочных опционов проявилась перед публикацией важного отчёта по занятости за январь. Ожидается, что данные покажут ослабление или стагнацию рынка труда в США, что может изменить ожидания по политике.

Рынок свопов в настоящее время оценивает вероятность третьего снижения ставки на 25 базисных пунктов в этом году примерно в 30%, а вероятность двух снижений до сентябрьского заседания почти полностью заложена в цены. Это выше показателей недели назад, когда рынок оценивал вероятность снижения менее чем на 50 базисных пунктов к декабрю. Неожиданно слабые данные по розничным продажам во вторник дополнительно усилили настроения в сторону более мягкой политики.

После публикации данных по розничным продажам цены на американские облигации выросли, доходность снизилась до минимальных за последний месяц уровней.

Ранее рынок предполагал, что Вош, сменивший председателя Джерома Пауэлла, будет следовать многократным призывам Трампа к снижению ставок. Однако из-за сохраняющейся высокой инфляции и того, что некоторые члены ФРС остаются ястребами, Вош, вероятно, не станет радикально снижать ставки. Если Сенат подтвердит его кандидатуру, он вступит в должность и проведет заседание в июне.

Ниже представлен свод последних данных по позициям на рынке ставок:

Исследование JPMorgan

На неделю, завершившуюся 9 февраля, чистые длинные позиции клиентов увеличились на 4 процентных пункта, а короткие — снизились на 5 пунктов. Итог — самая крупная длинная позиция с декабря прошлого года.

Опционы SOFR

За неделю до истечения сроков в сентябре 2026 года, спрос на опционы с датой истечения в марте 2026 года был высоким, особенно на опционы колл с ценой исполнения около 96.50, такие как SFRH696.4375/96.50/96.5625 и SFRH696.375/96.4375/96.50. Также в структуре опционов на июнь 2026 года появились опционы пут с ценой исполнения 96.375, например SFRM696.4375/96.375/2x3. Среди торговых акцентов недели — структура, предполагающая до трех снижений ставки, с активным участием опционов колл с ценой исполнения 96.75, таких как SFRU696.75/97.00/97.25/97.50, и крупными покупателями опционов колл-стиля “ястреб” SFRU696.75/96.875/97.125/97.375.

В целом, среди опционов с датами истечения 26 марта, 26 июня и 26 сентября наиболее активной ценой исполнения остается 96.50, по которой открыты значительные позиции по колл-опционам на март и июнь. За последние недели спрос на опционы с ценой исполнения 96.375 также вырос, по ним открыты крупные позиции по колл и пут-опционам на март и июнь.

Непогашенные позиции по опционам SOFR

Премия по американским облигационным опционам

После трёх недель повышенной премии по пут-опционам, риск-хаусинг по доходности американских облигаций немного сместился в сторону колл-опционов. Однако с начала месяца эта волатильность осталась очень низкой, что отражает продолжающуюся низкую ставку и стабильную рыночную среду.