Восточно-военный стратегия: держать монеты на праздники или держать акции на праздники?

Исторические закономерности “春节ного эффекта”

Исторически, характеристика “春节ного эффекта” на рынке А-акций выражена ярко. Мы проанализировали рыночную динамику за последние 20 лет в период перед и после春节, выделив четыре закономерности:

Первая — по объему торгов, проявляется тенденция “сокращение объема перед праздником, увеличение после”. Исторические данные показывают, что объем торгов обычно начинает снижаться примерно за 8 торговых дней до春节 (T —春节, далее по тексту), и текущий цикл также соответствует этой закономерности — среда стала точкой раздела, в четверг и пятницу общий объем сделок по всем А-акциям упал ниже 2,5 трлн юаней, приближаясь к уровню 2 трлн. Согласно опыту прошлых лет, тренд сокращения объема обычно продолжается до первого торгового дня после праздника, начиная со второго дня после春节 (T+2) наблюдается заметное повышение среднего уровня объема, активность торгов возвращается, ликвидность рынка постепенно восстанавливается.

Вторая — в аспекте общего тренда, за неделю до春节 — лучший период для расстановки индексов, примерно за 5 дней до праздника часто происходит разворот и начало восходящего тренда. Анализируя春节ные периоды с 2006 года, видно, что после волатильной коррекции рынок обычно начинает тенденционный рост примерно за 5 торговых дней до праздника; по продолжительности этого восходящего тренда, он обычно продолжается до примерно 6-го дня после春节, при этом индекс демонстрирует явную тенденцию к росту, а затем скорость роста постепенно замедляется.

Третья — в аспекте стилей, характерна яркая смена стилей между крупными и малыми капитализациями перед и после春节. Перед праздником стиль рынка доминирует крупные компании, рост в целом превосходит ценностные акции; после праздника, малые и средние компании начинают показывать лучшие результаты. По показателям победных вероятностей и средней доходности за интервал, эффект смены стилей особенно заметен. В течение 5 или 10 дней после праздника средняя сверхдоходность по индексу Guozhen 1000 по сравнению с Shanghai 50 составляет 4,1%/6,0%, а индекс Micro Cap Wind — по сравнению с Shanghai 50 достигает 4,7%/7,1%; при этом разница в доходности между стилями роста и стоимости проявляется более умеренно. Детальный разбор показывает, что перед праздником финансовый, потребительский и стиль роста имеют более высокие показатели победы и коэффициенты, а после — рынок склоняется к циклическим и ростовым стилям.

Четвертая — по секторам, в историческом плане перед春节 лучше показывают себя такие отрасли, как цветные металлы, автомобили, химическая промышленность, фармацевтика, энергетическое оборудование; после праздника — более ярко проявляют себя экологические, электронные, медиа, сельское хозяйство и рыболовство.

Как понять “春节ный эффект”?

С одной стороны, в целом перед春节 психологический настрой на рынке снижен, а после возвращения к работе — происходит “восстановление”. Если рассматривать с точки зрения свойств капитала, “春节ный эффект” явно связан с активностью участников рынка. Перед праздником активные капиталы обычно уходят на отдых, после — возвращаются, что проявляется в трех аспектах: во-первых, изменение центра объема и оборота до и после праздника; во-вторых, в стилях рынка — перед праздником малые и средние компании испытывают давление из-за отсутствия активных инвесторов, после возвращения активных средств их предпочтения снова проявляются в росте; в-третьих, в индексе настроений, который рассчитывается на основе акций с ценой ограничения на рост или падение за последние 5 торговых дней, за 12 лет наблюдений, показатели показывают, что вероятность роста в первые 5 дней перед праздником составляет всего 33%, за 10 дней — 25%, тогда как после — 100%, что наглядно свидетельствует о низкой активности и желании покупать перед праздником и высокой — после.

С другой стороны, закономерность снижения и последующего роста индексов перед春节 можно понять и с точки зрения поведения капитала: во время длинных выходных за границей возможна неопределенность макроэкономических событий, часть инвесторов предпочитает выйти из рынка перед праздником, что вызывает временное снижение рынка; однако по мере углубления понимания закономерностей “春节ного эффекта” часть участников рынка предпочитает заранее располагать капитал, чтобы поймать волну после праздника, что и вызывает рост в последние дни перед праздником.

Прогноз рынка: ожидается продолжение роста и новые максимумы в текущем году

В последнее время рынок демонстрирует снижение на фоне внешних факторов — колебаний ликвидности за рубежом и коррекции технологического сектора на американском рынке. Внешняя ликвидность — “операция Воша” оказывает давление на рынок. 30 января наиболее насыщенные бычьи позиции по цветным металлам резко снизились, что связано с сокращением ликвидности на фьючерсных рынках из-за де-левериджа, что в свою очередь влияет на рынок акций. Триггером этого цикла внешних колебаний стала “операция Воша”: 30 января Трамп предложил кандидатуру Воша на пост председателя ФРС, Вош известен своей жесткой позицией, подчеркивая независимость ФРС, резко выступая против долгосрочной политики количественного смягчения и монетизации долга, что ослабило долгосрочную структуру поддержки слабого доллара. В совокупности с неожиданным ростом инфляционных данных в США, ожидания снижения ставок были ослаблены, доллар начал расти, а глобальная ликвидность — сжиматься. В отражении на американском рынке, сценарий AI снова столкнулся с трудностями: после выхода новых инструментов Anthropic, акции компаний, связанных с AI (например, Thomson Reuters), резко пошли вниз, что показывает, как технологический прогресс вытесняет старые приложения; также отчеты крупных компаний, таких как Google и Amazon, с превышением ожиданий по капиталовложениям, усиливают опасения по поводу устойчивости доходности инвестиций в AI; технические споры в области вычислительных мощностей также вызывают негативную реакцию рынка, что сдерживает риск-аппетит. В результате, на рынке А-акций наблюдается снижение объемов и давление на технологический сектор, проявляется хаотичная динамика.

Что касается дальнейших перспектив, мы считаем, что факторы, сдерживающие рынок, могут измениться к лучшему. Внешняя ликвидность — “операция Воша” — может начать разворачиваться. В настоящее время рынок слишком сильно воспринимает жесткую позицию Воша, однако на самом деле он не однозначен: его предложение по сокращению баланса — это скорее реакция на бесконтрольное расширение баланса ФРС, а также он считает, что инфляция вызвана политикой правительства, поэтому сокращение баланса косвенно способствует снижению ставок. Кроме того, номинации Воша связаны с желанием Трампа ускорить снижение ставок, и он, вероятно, будет действовать в соответствии с политикой Трампа. Поэтому текущие оценки сжатия ликвидности в долларах могут быть переоценены, возможен разворот. Также волатильность по серебру и золоту, достигшая пиков, начала снижаться, что уменьшает влияние фьючерсного де-левериджа. В области AI, мы понимаем, что корректировка в технологическом секторе — это отражение снижения риск-аппетита, инвесторы склонны интерпретировать новые новости в негативном ключе, что усиливает дисбаланс и создает “золотые ямы”. В целом, мы считаем, что факторы, сдерживающие рынок, постепенно ослабнут, и с учетом закономерностей 春季效应, рынок может начать восстанавливаться уже на следующей неделе, а рост может продолжаться несколько дней после праздника, поэтому рекомендуется держать акции в портфеле во время праздника. В плане распределения активов, следует обратить внимание на переоцененные технологические направления, такие как отечественные чипы, полупроводниковое оборудование, память, вычислительные мощности и облачные технологии; также — на секторы с высоким спросом, такие как энергетика, литий, ветроэнергетика, циклические отрасли; и, наконец, на темы, связанные с пятилетним планом 14-го пятилетия, включая коммерческий космос, 6G, атомную энергию, водород, квантовую связь и интерфейс мозг-компьютер.

Риск-менеджмент: замедление восстановления экономики внутри страны; недостижение ожиданий по снижению ставок ФРС; слабое выполнение макрополитики; недостижение целей технологических инноваций; геополитические риски.

（Источник: Dongwu Securities）