Экспортно-ориентированный рост Китая становится все более неустойчивым, в то время как крах недвижимости и потрясённые потребители подталкивают к дефляционной спирали

Наводнение китайского экспорта по всему миру помогло экономике превзойти масштабные тарифные повышения президента Дональда Трампа, в то время как Пекин хвастается успехами в области искусственного интеллекта, электромобилей, робототехники и других новых технологий.

Рекомендуемое видео

Но эта сила скрывает продолжающуюся слабость среди потребителей и в секторе недвижимости.

Торговый баланс Китая вырос на 20% до 1,19 трлн долларов в 2025 году, что стало крупнейшим в истории мира, поскольку поставки в Европейский союз, Африку, Латинскую Америку и Юго-Восточную Азию резко увеличились.

Экспорт вырос на 5,5% и составил треть экономического роста в 2025 году, что является самым высоким показателем с 1997 года. Импорт практически остался на том же уровне, что отражает слабый внутренний спрос и усилия Пекина стать более самодостаточным.

Рекордный торговый баланс помог ВВП выроснуть на 5% в прошлом году, что соответствует целевым показателям правительства, но основная цифра контрастирует с растущими признаками общего ослабления.

Рост фактически замедлился к концу года: ВВП увеличился на 4,5% в четвертом квартале по сравнению с 4,8% в третьем.

Розничные продажи в декабре выросли всего на 0,9%, по сравнению с ростом на 2,9% в октябре и 6,4% в мае. Инвестиции в основные фонды резко сократились, упав на 15% в декабре после скачка на 15,7% в феврале.

Фактически, инвестиции в основные фонды впервые за почти три десятилетия показали ежегодное снижение. Это в основном связано с крахом рынка недвижимости в Китае, который снизил инвестиции в недвижимость на 17,2% в прошлом году и компенсировал крупные расходы на высокотехнологичные отрасли, которые Пекин пытается развивать.

Fitch Ratings ожидает, что экономика Китая в этом году исчерпает свой потенциал, прогнозируя резкое замедление ВВП до 4,1% с 5% в 2025 году.

«Мы считаем, что внутренний спрос останется ограниченным из-за слабого потребительского доверия, дефляционных давлений и препятствий для инвестиций, которые вышли за рамки коррекции в секторе недвижимости и усугубляются долговым бременем местных властей», — говорится в отчете от 22 января.

Но более четырех лет после того, как в Китае лопнул строительный пузырь, около 80 миллионов непроданных или пустующих домов продолжают оказывать давление на продажи, цены, начало строительства и завершение проектов.

После попыток оживить сектор недвижимости Китай дал понять, что он переходит к новой модели развития, отходя от акцента на инвестиции, финансируемые за счет долгов.

«Это фактически означает отказ от отрасли, которая когда-то составляла около четверти валового внутреннего продукта Китая и примерно 15% некрестьянской рабочей силы», — написал в среду Джереми Марк, ученый Атлантического совета и бывший сотрудник МВФ.

Многие другие экономические проблемы — такие как слабое розничное потребление, дефляция, а также низкое доверие потребителей и бизнеса — можно проследить до стремительного падения рынка недвижимости, который является основным хранилищем сбережений сотен миллионов домохозяйств, отметил он.

Это связано с тем, что примерно 85% прироста цен на недвижимость было уничтожено с 2021 года. В результате потребители копят деньги, а не тратят их, вынуждая бизнес сокращать зарплаты, персонал и цены, чтобы оставаться на плаву. В ответ потребители еще больше сокращают расходы.

Этот обратный цикл удерживает цены для потребителей на уровне и влечет за собой отрицательные показатели для производителей. Перепроизводство в Китае и поддержка производителей в ущерб потребителям также способствуют избыточным запасам, что снижает цены. Общий индекс цен показывает, что Китай уже три года страдает от дефляции — самое долгое такое явление с момента перехода к рыночной экономике в конце 1970-х годов.

Крах рынка недвижимости также сказывается на банках и местных правительствах, поскольку попытки избежать банкротства застройщиков создали «зомби»-компании и горы долгов, предупредил Марк.

«Даже если волны шока от обрушения пузыря недвижимости в Китае со временем утихнут, задача восстановления будет сложной», — добавил он. «Это требует не только замены одного из основных столпов китайской экономической динамики, но и восстановления глубоко поврежденного чувства финансовой безопасности у владельцев домов».

Экономика, ориентированная на экспорт, исчерпала свои возможности

Экономисты давно призывают Китай сбалансировать свой рост, перейти к модели, основанной на потреблении, и отказаться от модели, ориентированной на экспорт и инвестиции. Промышленные политики президента Си Цзиньпина даже считаются более угрозой мировой экономике, чем торговая война Трампа.

Но зависимость от экспорта в прошлом году показала, что руководство страны по-прежнему неохотно делает этот переход. В то время как китайские компании укрепили свои позиции как мировые производственные гиганты, их способность поддерживать остальную часть экономики вызывает сомнения.

«Модель роста Китая становится все труднее поддерживать», — написал профессор Корнелла Эсвар Пресад в статье в Financial Times в декабре.

Слабый рост занятости и заработных плат, а также крах рынка недвижимости и отсутствие доверия к правительству оказали давление на потребление, добавил он. При слабом внутреннем спросе единственный выход для китайских фабрик — экспортировать свою продукцию.

Но тарифы Трампа заставили экспортеров искать другие рынки, что вызвало ответные меры в других странах и может привести к введению дополнительных торговых барьеров и ограничить будущий рост, отметил Пресад.

Европейский союз и некоторые другие крупные экономики, такие как Индонезия и Индия, уже ввели некоторые целевые тарифы на определенные китайские товары.

«Как вторая по величине экономика мира, Китай просто слишком большой, чтобы получать значительный рост за счет экспорта, и дальнейшая зависимость от экспортно-ориентированного роста рискует усугубить глобальные торговые напряженности», — предупредила управляющий директор МВФ Кристалина Георгиева в декабре.

Присоединяйтесь к нам на Саммите по инновациям в сфере труда Fortune 19–20 мая 2026 года в Атланте. Новая эпоха инноваций на рабочем месте уже наступила — и старые схемы переписываются. На этом эксклюзивном, насыщенном событиями мероприятии соберутся самые инновационные лидеры мира, чтобы обсудить, как ИИ, человечество и стратегия вновь пересекаются, чтобы переопределить будущее работы. Регистрируйтесь сейчас.