Гонка за кандидатуру председателя SEC: почему ярлык «ястреба» Кевина Воша может быть неправильным прочтением?

Когда президент США Трамп в конце января официально выдвинул кандидатуру Кевина Ворша (Kevin Warsh) на пост председателя Федеральной резервной системы, сменив Джерома Пауэлла, реакция рынка была первой: «Ястребы пришли». Доллар укрепился, доходность по госдолгу США выросла, а такие рисковые активы, как золото и криптовалюты, пережили резкое однодневное снижение.

Однако, почти две недели прошли с момента выдвижения, и по мере появления новых деталей политики и политической реальности, первоначальная логика «сжатия» начала шататься. Всё более очевидным становится консенсус: возможно, Ворш не будет таким же жестким, как при уходе с поста члена Совета Федеральной резервной системы в 2011 году, а скорее — прагматичным сторонником снижения ставок, укрытым перьями ястреба по инфляции.

Преувеличенная «ястребиная» позиция: инфляция — это результат, а не оправдание

Рынок приписывает Воршу ястребиную позицию в основном из-за его яростного неприятия долгосрочного расширения баланса ФРС. Но Кришна Гуха из Evercore ISI отмечает, что эта жесткая позиция сильно преувеличена. Основная идея Ворша — не механически выступать против мягкой денежно-кредитной политики, а различать источники инфляции.

Аналитики China International Capital Corporation и Minsheng Bank указывают, что Ворш подвержен влиянию монетаризма и считает, что инфляция — это «выбор», результат чрезмерного денежного предложения. Это кардинально отличается от текущей практики ФРС, которая опирается на данные (запаздывающие показатели). Для криптовалютного рынка и всего риск-актива важно понять: Ворш считает, что текущие инфляционные давления компенсируются структурными изменениями со стороны предложения.

Он неоднократно отмечал, что рост производительности благодаря искусственному интеллекту (ИИ) является позитивным шоком предложения. Это означает, что даже при сохранении экономического роста инфляция может оставаться умеренной. В рамках этой модели снижение ставок перестает быть компромиссом с рецессией и становится наградой за рост производительности. Председатель ФРС, который верит, что «снижение ставок не вызовет инфляцию», по сути, является председателем, поддерживающим цикл роста и благоприятным для риск-активов.

Противоречивая комбинация «снижения ставок и сокращения баланса»: неправильно истолкованный изящный дизайн

Это самый легко неправильно понять аспект политики Ворша. Рынок считает, что «снижение ставок (стимул) и сокращение баланса (сжатие)» — противоречивы, и потому склонен считать, что сокращение баланса — это его истинное намерение.

Но это — самое большое недоразумение относительно мышления Ворша.

Согласно глубокому анализу портала Восточный финансовый и газеты Securities Times, логика Ворша последовательна и линейна:

1. Сокращение баланса — для восстановления доверия: Ворш считает, что причина высокого долгосрочного процента не в недостаточной низкой ставке ФРС, а в опасениях рынка по поводу монетизации дефицита бюджета США и доверия к доллару. Огромный баланс мешает процессу ценообразования.
2. Восстановление доверия — для возможности снижения ставок: только когда ФРС ясно даст понять, что уходит от чрезвычайных мер, инфляционные ожидания стабилизируются. После этого даже при снижении номинальных ставок реальные ставки не станут отрицательными.
3. Итог: сокращение баланса — не противоположность снижению ставок, а «пропускной билет» к нему.

Следовательно, под руководством Ворша ФРС может медленно и предсказуемо сокращать баланс (преимущественно через активы MBS, а не государственные облигации), одновременно твердо продвигая снижение ставок. Это двойственно положительно для рынка цифровых активов: снижение ставок (знаменатель) и рост спроса на альтернативу доллару (числитель) усиливают друг друга.

Политические ограничения и консенсус: другая форма независимости

Сможет ли Ворш реализовать такую, казалось бы, идеальную комбинацию политики? Ответ — в политике.

В настоящее время его кандидатура сталкивается с серьезным сопротивлением в Сенате. Не только все демократы выступают против, но и сенатор-республиканец Том Тиллис угрожает проголосовать против из-за недовольства расследованием Минюста в отношении Пауэлла. Это означает, что Ворш должен проявлять крайнюю мягкость и ориентироваться на консенсус на слушаниях, чтобы заручиться достаточной поддержкой обеих партий.

Кроме того, внутри ФРС не все едины. В Комитете по открытому рынку (FOMC) председатель Пауэлл и главы региональных резервных банков по-прежнему настороженно относятся к инфляции. Ворш, будучи председателем, занимает лишь одну из 12 голосующих позиций.

Это означает, что вероятность радикальной политики жесткого сжатия в первой половине 2026 года практически равна нулю. Напротив, чтобы укрепить свою репутацию внутри и ответить на запросы Конгресса, Ворш, скорее всего, вторая половина 2026 года реализует два снижения ставок (в совокупности 50 базисных пунктов), чтобы продемонстрировать реализуемость «снижения ставок + сокращения баланса».

Итог

Для инвесторов в криптовалюты на платформе Gate важно понять истинные намерения председателя ФРС. Кевин Ворш — не идеологический сторонник свободного рынка, он — крайне прагматичный технический бюрократ.

Его главная цель — исправить «наследие чрезмерного вмешательства», оставленное ФРС в условиях кризиса, но он не стремится вызвать рецессию. Вместо этого он выбирает более мягкий выход из чрезвычайных мер, используя рост производительности благодаря ИИ.

Вероятно, в 2026 году ФРС не станет «препятствием» для рынка, а превратится в медленно движущуюся «голубую» силу, готовую к снижению ставок. Для цифрового золота и риск-активов, возможно, самые тревожные времена уже прошли.