2 февраля 12 дня учебные заметки

Сегодняшний рынок фактически связан с вчерашним, вчера казалось, что капитал возвращается в AI-сектор, но не ожидал, что сегодня всё станет так очевидно: вместе растут创业板 и 科创50, цепочка включает вычислительную мощность, CPO, жидкостное охлаждение и оборудование электросетей. На поверхности кажется, что технологические акции оживают, но я скорее воспринимаю это как то, что перед праздниками капитал начал выбирать относительно безопасные основные направления и затаился, ведь завтра последний торговый день, если сегодня не выйти, то завтра многие средства уже не смогут уйти — полностью совпадает с тем, что говорил наставник. Сегодня на рынке есть яркое контрастное явление: с одной стороны — цепочка вычислительной мощности расцветает, с другой — ранее популярные акции на высоких уровнях сразу же были сбиты лимитами на понижение, кино и потребительский сектор практически оставлены капиталом, что очень похоже на предновогоднюю перестановку — смену нервных акций на те, что могут рассказать историю и пережить отпуск.

Сегодня жидкостное охлаждение так активно росло, что сначала я думал, что это просто внутренний драйв A-акций, но потом понял, что это связано с Vertiv — поставщиком жидкостных систем охлаждения для Nvidia, который показал потрясающие результаты за рубежом, заказы выросли в разы, и рынок сразу подтвердил, что жидкостное охлаждение — это необходимость. Говоря честно, сейчас AI-чипы становятся всё мощнее, потребление энергии растёт экспоненциально, воздушное охлаждение уже не справляется, жидкостное охлаждение рано или поздно станет стандартом. Так что рост жидкостных систем сегодня не полностью необоснован, хотя у меня всё равно остаётся вопрос: не используют ли этот тренд как краткосрочный ускоритель? Не произойдёт ли после праздников первая волна распада? Но по индустриальному тренду, жидкостное охлаждение выглядит более надёжным, чем чисто концептуальные акции.

Я добавил эту цепочку: AI — это монстр, который очень сильно потребляет электроэнергию, выделяет много тепла и требует огромной пропускной способности, и вся цепочка логистики (вычислительная мощность, CPO, жидкостное охлаждение, электросетевое оборудование) снова получила подтверждение. Начну с вычислительной мощности — это самое ядро, включающее серверы, GPU и дата-центры, которые служат двигателем AI. Чем больше моделей и чем больше приложений, тем больше требуется мощности, и кто может обеспечить оборудование, дата-центры, электроэнергию и обслуживание — тот и зарабатывает. Поэтому рост арендных цен на вычислительные ресурсы и облачные сервисы — это не просто хайп, а сигнал, что AI реально начинает тратиться: платятся арендные платежи, электроэнергия, покупаются серверы — это не презентационный проект, а реальный этап внедрения. Далее — CPO (оптические модули/оптоволоконные коммуникации нового поколения), их можно воспринимать как высокоскоростные кабели и маршрутизаторы внутри дата-центров. AI — это не одна машина, а множество серверов, которые одновременно работают, и между ними нужно очень быстро передавать данные. Если скорость передачи недостаточна, вычислительная мощность тратится впустую. Раньше использовались обычные оптические модули, что примерно равно 100 Мбит/с, сейчас — CPO, что похоже на прокладку оптоволоконных линий для дата-центров. Чем больше мощностей, тем больше требований к пропускной способности, и это — базовая логика повторного роста CPO. Поэтому я считаю, что CPO и вычислительная мощность — это одна цепочка, и скорость их развития зависит от коммуникаций. Чем быстрее работает вычислительная мощность, тем больше ей нужна пропускная способность. Что касается жидкостного охлаждения, то чем больше серверов и чем выше их потребление, тем сильнее они нагреваются, и вентиляторы уже не справляются. Поэтому жидкостное охлаждение — это промышленная система охлаждения для серверов. Без него GPU придётся снижать частоты, и производительность упадёт. Когда охлаждение есть, серверы работают на полную мощность. Поэтому капиталовложения в жидкостное охлаждение — это ставка на реальное расширение вычислительной мощности, а охлаждение — это необходимое дополнение, а не опция. В конце — электросетевое оборудование, которое часто игнорируют, но по сути оно самое важное: вычислительный центр — это энергоёмкое чудовище, сотни GPU работают 24/7, потребляя столько же, сколько небольшая фабрика. Вопрос: откуда брать электроэнергию, как обеспечить стабильность, как не отключить? Поэтому трансформаторы, электросети и инфраструктура — это скрытые игроки. Чем больше расширяется AI, тем больше нагрузка на электросистему, и эта цепочка — самая базовая, инфраструктурная.

Чем больше развивается AI, тем сильнее давление на электросистему, и эта цепочка — самая фундаментальная, базовая необходимость.

На Гонконгском рынке тоже есть интересный момент: акции 智谱 резко выросли. Все остальные борются за снижение цен и субсидии, а эта — наоборот, дорожает. Рынок даже дал обратную связь, что капитал ставит на то, что AI-модели начинают переходить из стадии затрат в стадию получения прибыли. Это совпадает с логикой вычислительной мощности: если нижний уровень действительно начнёт зарабатывать, то и верхний — вычислительные мощности, серверы, электроснабжение — перестанут быть просто рассказами и станут реальным бизнесом. Я не могу сказать, что полностью понимаю все детали, но по крайней мере это ощущается более реально, чем раньше, когда рост AI вызывал хаос.

В области оптических модулей тоже есть явное разделение: Zhongji Xuchuang и Xin Yisheng слабее, чем Tianfu Communication. Говорят, что облачные компании хотят обходить производителей оптических модулей и напрямую обращаться к upstream — я не знаю, правда ли это, но реакция рынка очень ясна: при малейших изменениях в акциях на высоких уровнях капитал сразу же уходит, даже опровержения не помогают. Для меня это сигнал: акции с высокой концентрацией у институционалов, даже с хорошей логикой, при высоких позициях — это риск, связанный с изменением ожиданий. Это — то же самое, что и наставник постоянно говорит о структуре акций и рисках позиции.

В целом, сегодня рынок — это типичная предновогодняя структура: индексы не плохие, но большинство акций падают, деньги концентрируются в основном направлении вычислительной мощности, а периферийные и старые темы — на выбросе. Наставник говорит, что перед праздниками лучше перераспределить позиции в те направления, в которых можно спокойно держать их на праздники, а после отпуска, когда новости улягутся и настроение восстановится, основные акции смогут получить первую волну роста. Конечно, я тоже думаю, не начнётся ли после праздников волна фиксации прибыли на высоких уровнях, но по действиям, когда большинство заранее вкладывается в вычислительную цепочку, видно, что большинство настроено оптимистично по поводу послепраздничного рынка.

Для меня сегодня главное — не то, какая акция вырастет, а то, что я начинаю понимать: рынок не меняется каждый день новыми логиками, зачастую одна и та же основная цепочка повторяется, только капитал меняет способ подачи. В области вычислительной мощности — от чипов, серверов, жидкостного охлаждения до электросетей — всё идет по кругу, и, скорее всего, дальше всё будет вращаться вокруг этой цепочки. Перед праздниками я склонен меньше гоняться за высокими ценами, больше наблюдать, куда сосредоточены деньги, и после праздников уже решать, идти ли по основной линии или дождаться коррекции и возможности войти по более выгодной цене. В конечном итоге, чтобы получить «подарок», нужно не только надеяться на удачу, но и заранее оказаться в основном потоке, а не ждать, пока все начнут кричать и только тогда входить…