Надзвичайна дисперсія токенів у 2025-му: від безпосередніх втрат до надій на відновлення в 2026-му

2025-й рік став спробовуючим для крипторинку, але не всі цифрові активи пережили його однаково. Це явище надзвичайної дисперсії в дохідності различних токенів стало однією з найяскравіших характеристик минулого року, що сигналізує про глибокі змін на ринку крипто-активів. Провідна венчурна компанія Pantera Capital надала детальний аналіз того, як різні рівні ринку показали абсолютно різні траєкторії, і що це означає для перспектив 2026 року.

Беремеж ринок за межами біткоїна: масштаби катастрофи

Якщо біткоїн завершив 2025-й рік зі скромним спадом на 6%, то решта ринку переживала справжнє випробування. Згідно аналізу Pantera Capital, капіталізація ринку токенів (за виключенням BTC, ETH та стейблкоїнів) впала приблизно на 44% від піку наприкінці 2024 року. Однак ця середня цифра приховує істинний масштаб проблеми.

Дисперсія в результатах була феноменальною. ETH знизився на 11%, Solana упав на 34%, але ширший універсум альткоїнів впав майже на 60%. Медіанний токен втратив близько 79% своєї вартості. Це не просто медвежий ринок — це цілком інша динаміка, де більшість активів перебували у тривалому спаді, що розпочався понад рік тому.

Дисперсія як маркер структурної кризи

Pantera Capital підкреслила, що надзвичайна дисперсія в 2025-му році відображає не просто циклічні коливання, а глибокі структурні проблеми крипторинку. На відміну від 2023 року, коли фундаментальні показники керували цінами, у 2025-му мовою ринку говорили макрошоки, позиціювання на ринку і каскадні ліквідації.

Спецкаліст Pantera Capital зазначив, що токени управління часто не мають чітких юридичних прав на грошові потоки, доступні їх власникам. Ця структурна невизначеність стала однією з основних причин розхідності (дисперсії) в цінах: інвестори втратили впевненість у внутрішній вартості більшості токенів.

Масштабні ліквідації та виснажена ліквідність

Рік 2025-й був позначений повторюваними різкими коливаннями, спричиненими політичними рішеннями, загрозами тарифів та змінливим апетитом до ризику. У жовтні сталася каскадна ліквідація, яка знищила більше 20 мільярдів доларів номіналу позицій — набагато більше, ніж під час краху Terra/Luna або колапсу FTX.

Обсяги спотової торгівлі крипто-активами скоротилися вдвічі: з 1,7 трильйона доларів 2024 року до 900 мільярдів доларів у 2025 році. Це найяскравіше свідчення того, як інвесторський ентузіазм змінився на обережність у контексті макроекономічної невизначеності та нестійкості геополітичної ситуації.

Акції перемагають: дивіденд від цифровізації

Цікавий розвиток подій стався паралельно. Акції, пов’язані з крипто-індустрією, показали сильніші результати, ніж переважна більшість токенів. Pantera Capital пояснила це тим, що традиційні капітальні потоки активніше спрямовувалися в цифрові активи зі здійсненими грошовими потоками та чітким юридичним статусом.

Водночас у січні 2026 року більшість крипто-акцій знову впали, оскільки біткоїн знизився нижче позначки $84 000. BTC нині торгується близько $84,14K, втративши 16,93% за рік, ETH упав до $2,80K (-8,89% за рік), а SOL впав до $117 (-48,42% за рік).

Майнери переорієнтовуються: AI замість блокчейна

Цікавим явищем став розворот деяких біткоїн-майнерів в бік інфраструктури штучного інтелекту та високопродуктивних обчислень. Ті, хто адаптував свої бізнес-плани до цих напрямків, продовжували демонструвати поступаючі результати, відображаючи ширший тренд переспрямування технічних та фінансових ресурсів.

Pudgy Penguins: исключение, що підтверджує правило

На тлі загального спаду альткоїнів виділяється проект Pudgy Penguins, який еволюціонував від спекулятивного «цифрового предмета розкоші» до повноцінної платформи IP. Компанія залучає користувачів через масові канали (іграшки, роздрібні партнерства), а потім переводить їх у Web3 через ігри та PENGU токен. Екосистема сгенерувала понад $13 млн роздрібних продажів і понад 1 млн одиниць проданої продукції, а PENGU була аирдропнена більш ніж 6 млн гаманцям. Це один з найсильніших натів NFT-брендів цього циклу, але його успіх залежить від подальшої експансії та впровадження.

Фундаментальні показники: занепад в другій половині року

Pantera Capital відзначила погіршення фундаментальних показників на ланцюзі. Комісії, доходи від додатків та кількість активних адрес зменшилися навіть за умови продовження зростання пропозиції стейблкоїнів. Ця дивергенція (дисперсія) між макроекономічними факторами та мікро-активністю на ланцюзі підкреслила структурні проблеми ринку.

Чи впали ми досить? Підготовка до 2026 року

Попри все, Pantera Capital бачить світло в тунелі. Тривалість спаду в альткоїн-секторі нині нагадує попередні крипто-медвежі ринки. Якщо фундаментальні показники стабілізуються і рынок вийде за межі залежності від біткоїна, то умови для 2026 року можуть бути більш сприятливими.

Замість цільових цін, Pantera розглядає 2026-й як період перегляду капіталовкладень. Інфраструктура для біткоїна, стейблкоїни та експозиція до крипто-активів, пов’язаних з традиційними активами (tokenization), матимуть перевагу в разі повернення інвесторського ентузіазму.

Панель експертів Pantera Capital, включаючи Пола Верадіттакіта, прогнозує, що 2026 рік буде визначений упровадженням інституціональними інвесторами, зростанням токеніза́ції активів реального світу, AI-керованою безпекою на блокчейні, консолідацією ринків прогнозів та крипто IPO, а не широким поверненням спекулятивних ралі альткоїнів.

На висновок, дисперсія в результатах 2025 року відображає глибокі структурні зміни в крипто-індустрії, але вона також може слугувати передумовою для більш здорового розвитку ринку в майбутньому.