Як ринок опціонів показав справжню картину: зростання без віри у прорив

Аналитики Glassnode провели глибокий аналіз ринку опціонів на BTC і виявили цікаву невідповідність. У січні біткоїн піднявся на 8% всього за кілька днів, що теоретично мало б сигналізувати про зміну настроїв. Однак дані опціонних контрактів розповідають іншу історію: короткострокові трейдери дійсно активізувалися, але довгострокові учасники залишилися на своїх позиціях. Це означає, що люди купували короткострокові “ставки на зростання”, зберігаючи при цьому страховки від падіння на горизонті місяця і кварталу. За даними останніх торгівельних днів, BTC продовжує демонструвати волатильність, знизившись на 5.18% за 24 години.

Що саме виявили дані опціонного аналізу?

Ключовий момент у інтерпретації ринку опціонів полягає в тому, щоб навчитися читати різницю між короткостроковою спекуляцією і справжнім поворотом тренду. Glassnode розглянув кілька ключових метрик, кожна з яких розповідає свою частину історії.

Тижневі опціонні контракти розвернулися до нейтралі

Показник асиметрії Skew для тижневих опціонів (1W) зробив різкий маневр. Індекс вийшов із зони явного перекосу в бік путів (захисних ставок) і наблизився до нейтрального рівня. На перший погляд це виглядає як перемога оптимістів: попит на захист від зниження знизився, а попит на сценарії зростання зріс.

Але тут є критичний нюанс. Попит на колли з найближчим терміном часто помилково трактують як фундаментальну впевненість ринку у прориві. На практиці це може виявитися простою короткостроковою спекулятивною хвилею, а не початком нового бичого тренду. Ринок опціонів часто привертає спекулянтів, які грають на коротких цінових імпульсах, а не здійснюють довгострокові ставки.

Коефіцієнт путів до коллів упав у 2.5 рази - але сигнал оманливий

Співвідношення обсягів путів і коллів (Put/Call Ratio) знизилося з 1 до 0.4, що свідчить про інтенсивну торгівлю коллами. Однак ключове питання не “купували чи колли”, а “наскільки це був попит, пов’язаний із довгостроковими позиціями”.

Аналіз інших даних ринку опціонів вказує на те, що це був саме короткостроковий попит. Трейдери відкривали позиції на дні, а не на тижні чи місяці. Такий патерн часто передує розчаруванню: після швидкого отримання прибутку ці позиції закриваються, і ринок повертається до початкового стану.

Місячний горизонт не підтвердив оптимізм короткостроковиків

Якщо поглянути на опціонні контракти з місячним терміном, картина стає менш ясною. Індекс асиметрії Skew для місячних опціонів (1M) знизився лише з 7% до 4% на мінімумі, тоді як тижневий знизився приблизно з 8% до 1%. Це величезна різниця. Ринок на горизонті місяця все ще закладав серйозний ризик зниження ціни, незважаючи на локальний ріст. І, як показали подальші події, цей консервативний підхід був цілком виправданий.

Квартальні опціонні позиції майже не змінилися

На тримісячних опціонах (3M) зміщення асиметрії склало менше 1.5%. Це практично відсутність руху. Ціна залишається у зоні перекосу в бік путів, що означає: основний перекіс у очікуваннях ринку залишається спрямованим на сценарій подальшого зниження. Довгострокові інвестори і хеджери явно не піддалися короткостроковим імпульсам зростання.

Волатильність видала справжні наміри ринку

Ще один оповідач у цій історії — імпліцитна волатильність на ринку опціонів. Коли ціна BTC піднімалася в січні, учасники не наростили попит на опціон як захист (що супроводжувалося б зростанням волатильності), а навпаки почали продавати волатильність. Це поведінка абсолютно не характерне для стабільних проривів. При справжньому змінюванні тренду трейдери зазвичай “збирають емоції” — тобто купують опціон з метою захисту або спекуляції, що веде до зростання волатильності. Тут же видно зовсім інше: зростання використовується для розвантаження або короткострокових спекулятивних заробітків.

Підсумковий діагноз ринку опціонів

Картина, яку намалювали дані опціонного аналізу, виглядає так:

• Попит на зростання існував, але він повністю зосереджений у короткострокових контрактах (до одного тижня)
• На середньострокових (місячний) і довгострокових (квартальний) горизонтах ризик зниження ціни продовжував оцінюватися як серйозний
• Волатильність продавалася на зростанні ціни, а не накопичувалася, як це відбувається при справжньому імпульсі

Таким чином, ринок опціонних деривативів зіграв у “можливо, розворот”, але при цьому твердо тримався за свої “страхові поліси на падіння”. І події показали, що цей страх був цілком обґрунтованим — ринок виявився правий у своїй двоїстості.