Як зрозуміти нормалізацію купівлі та продажу державних облігацій центральним банком?

Китайська народна банківська та житлова цінні папери опублікували дослідження 11 лютого 2026 року, у якому аналітики Ван Сяншуан і Вень Сюєян розглядають останній випуск Центрального банку «Звіт про реалізацію монетарної політики Китаю за четвертий квартал 2025 року». У звіті зосереджено увагу на нормалізації операцій із купівлі-продажу державних облігацій Центральним банком, що має ключове значення для розуміння еволюції монетарної політики Китаю та тенденцій на ринку облігацій.

Три рівні логіки за нормалізацією

«Звіт» чітко зазначає: «Майбутній Китайський народний банк буде регулярно проводити операції з купівлі-продажу державних облігацій, стежити за змінами довгострокової доходності та гнучко регулювати обсяги операцій». Це ознака суттєвого коригування каналів монетарного впливу банку.

Китайська народна банківська та житлова цінні папери аналізують цю зміну з трьох аспектів: у довгостроковій перспективі, щорічний обсяг базової грошової маси має становити 3,2 трильйона юанів, але законні резерви вже знаходяться на низькому рівні, а зростання валютних резервів обмежене, тому ЦБ потрібно шукати нові канали впливу; у горизонтальній перспективі, володіння державними облігаціями центральними банками США та Японії становить відповідно 79% і 92% від базової грошової маси, тоді як у Китаї лише 5,5%, що відкриває значний потенціал для збільшення їхніх обсягів; у короткостроковій перспективі, ЦБ вже здійснив чисті покупки державних облігацій приблизно на 700 мільярдів юанів, при середньому терміні в один рік, щомісячний обсяг погашень становить 500-600 мільярдів юанів, тому потрібно постійно проводити ротаційні операції.

Зміцнення ознак зменшення тиску на спред

Варто звернути увагу, що у четвертому кварталі 2025 року темпи зниження ставок за новими кредитами суттєво сповільнилися. Ваговий середній відсоток за новими кредитами зменшився лише на 10 базисних пунктів у порівнянні з попереднім періодом — це найменше зниження з 2021 року і значно нижче, ніж зниження на 31 і 39 базисних пунктів у четвертому кварталі 2023 і 2024 років відповідно. Китайська народна банківська та житлова цінні папери вважають, що тиск на зниження ставок за новими кредитами з боку банківської галузі поступово зменшується, і не виключають можливості стабілізації або навіть підвищення у першому кварталі 2026 року. Це, у поєднанні з закінченням строку високопроцентних депозитів, може сприяти зменшенню тиску на банківські спреди.

Звіт показує, що рівень надлишкових резервів на кінець 2025 року зріс до 1,5%, що на 0,4 процентних пункти більше порівняно з попереднім роком, що пояснює широку ліквідність на початку року. У перспективі, враховуючи високий рівень активності на капітальному ринку, Китайська народна банківська та житлова цінні папери прогнозують, що ймовірність зниження обов’язкових резервів або процентних ставок у першому кварталі невелика. У середньостроковій перспективі, можливо повернення явища «дефіциту активів», що може сприяти зниженню довгострокових ставок; щодо ліквідності на фондовому ринку, поки темпи зростання M1 стабілізуються, очікується нейтральна або обережна політика, з можливістю повернення надприбутків банківського сектору.

Ризики та застереження

Ринок має свої ризики, інвестування — це завжди ризик. Цей матеріал не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувачів. Користувачі повинні самостійно оцінити, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки цьому конкретному випадку. Інвестуючи на основі цієї інформації, відповідальність несе сам користувач.