Goldman Sachs підтримує криптовалюти: 2,3 мільярди доларів у портфелі, що свідчить про довіру до ETH

Автор: Ненсі, PANews

Сьогодні входження гігантів Уолл-стріт у криптовалюту вже не є новиною. У сферах ETF, RWA, деривативів та інших криптосегментах все більш чітко проявляється присутність провідних інституційних гравців. Що справді цікавить ринок, — це вже не питання входу, а стратегія розміщення.

Нещодавно Goldman Sachs оприлюднив свій криптовалютний портфель на суму до 2,3 мільярда доларів. Хоча це й становить лише невеликий відсоток від їхнього загального активного портфеля і значно зменшено порівняно з минулими показниками, структура їхніх позицій має важливий сенс: при величезних різницях у капіталізації Goldman Sachs підтримує майже рівний рівень експозиції щодо BTC та ETH.

Ця деталь, можливо, важливіша за обсяг позицій сама по собі.

У рівних умовах з BTC, Goldman Sachs доводить свою довіру до ETH

У час, коли ціна Ethereum продовжує тиснути вниз, а ринковий настрій явно охолоджується, остання структура портфеля Goldman Sachs демонструє сигнали, що відрізняються від загальної ринкової динаміки.

Згідно з даними файлу 13F, станом на четвертий квартал 2025 року Goldman Sachs через ETF опосередковано володіє криптоактивами на суму близько 2,361 мільярда доларів.

У контексті їхнього загального портфеля ця сума не є значною. У той же час, загальний обсяг активів Goldman Sachs становить 811,1 мільярда доларів, а експозиція у криптовалюту — лише близько 0,3%. Для традиційних фінансових гігантів із активами у трильйони доларів така пропорція — це швидше тест води. Для більшості провідних гравців криптовалюта залишається альтернативним активом, а не основним портфелем. Участь із невеликим відсотком дозволяє задовольнити потреби клієнтів, підтримувати участь у ринку та при цьому суворо контролювати ризики у волатильних умовах.

Найважливішим є не обсяг, а структура та напрямок позицій.

У четвертому кварталі минулого року ринок криптовалют зазнав корекції, і чистий відтік з фізичних ETF був значним. Goldman Sachs також зменшив свої позиції: у Bitcoin ETF та ETH ETF вони скоротилися відповідно на 39,4% і 27,2%. Водночас, у цьому кварталі вони почали невеликі експерименти з XRP ETF та Solana ETF, що свідчить про тестування другого ешелону активів.

На кінець кварталу Goldman Sachs володіє близько 21,2 мільйонами акцій фізичного Bitcoin ETF, що оцінюються приблизно у 1,06 мільярда доларів; близько 40,7 мільйонів акцій фізичного ETH ETF — приблизно у 1 мільярд доларів; а також інвестували близько 152 мільйонів доларів у XRP ETF та 109 мільйонів доларів у Solana ETF.

Інакше кажучи, майже дев’ять десятих експозиції з криптовалюти зосереджено у двох основних активів — BTC та ETH. У порівнянні з деякими агресивними менеджерами або криптофондами, стратегія Goldman Sachs явно більш консервативна: ліквідність, відповідність регуляторним вимогам і прийнятність інституціями — це пріоритети у їхній логіці розміщення.

Але більш важливим сигналом є майже рівна вага між BTC і ETH.

Зараз ринкова капіталізація Bitcoin приблизно у 5,7 разів більша за Ethereum, але Goldman Sachs не використовує капіталізаційне зважування у своїх розподілах, а встановлює рівність між ETH і BTC. Це означає, що у їхньому активному портфелі Ethereum вже піднято до другого стратегічного рівня криптоактивів. Крім того, при зменшенні позицій у четвертому кварталі 2025 року ETH зменшилася меншою мірою — на 12% порівняно з BTC. У певному сенсі, це — голос довіри у вигляді переваги ETH.

Такий підхід не є випадковим.

За останні кілька років Goldman Sachs активно працює над токенізацією активів, структурою деривативів, інфраструктурою для OTC-торгівлі та іншими сферами, що тісно пов’язані з екосистемою Ethereum.

Ще кілька років тому дослідницький відділ Goldman Sachs публічно прогнозував, що у найближчі роки ETH може обігнати BTC за ринковою капіталізацією, зважаючи на його мережевий ефект та переваги екосистемних застосувань.

Ця оцінка залишається актуальною й досі. У минулорічному звіті «Глобальні макроекономічні дослідження» Goldman Sachs знову підкреслює, що з точки зору реального застосування, базової кількості користувачів і швидкості технічних оновлень Ethereum має потенціал стати основним носієм для масового криптовалютного ринку.

Незважаючи на недавню цінову та фундаментальну диференціацію Ethereum, Goldman Sachs залишається відносно оптимістичним. Вони зазначають, що активність у мережі Ethereum демонструє інший сценарій: кількість нових адрес щодня у січні сягнула 427 тисяч, встановивши історичний рекорд, значно перевищуючи середньоденний показник у 16,2 тисячі під час літа DeFi 2020 року. Також кількість активних адрес щодня досягла 1,2 мільйона, що теж є історичним максимумом.

Можливо, у фінансовій логіці Уолл-стріт Bitcoin вже став інструментом макрохеджування, тоді як ETH виконує роль структурної історії про фінансові та застосовні можливості блокчейну — обидва активи мають різні функції у портфелі: перший — збереження цінності, другий — інфраструктура та мережевий ефект.

Зміни Goldman Sachs, вагання та входження у ринок

Goldman Sachs — це також «запізнілий» гравець у криптовалюті.

Якщо дивитись на довгострокову динаміку, ця класична інституція не йде на ризик, а обирає шлях «пріоритету відповідності та поступового входу».

Ще у 2015 році Goldman Sachs подав заявку на патент на систему розрахунків цінних паперів на базі SETLcoin, прагнучи дослідити можливості використання технології, схожої на блокчейн, для оптимізації процесів клірингу. Тоді біткойн ще не був у центрі уваги, і йшлося більше про технічний інтерес, ніж про активи.

У 2017 році, коли ціна біткойна сягнула історичних максимумів, Goldman Sachs планував створити крипто-трейдинговий відділ для надання відповідних послуг; у 2018 році — найняв колишніх трейдерів для підготовки платформи для торгівлі біткойнами. Тоді вони вже почали активно досліджувати цей новий ринок.

Але справжній поворот стався у 2020 році. Тоді Goldman Sachs у телефонній конференції для клієнтів чітко заявив, що біткойн навіть не можна вважати активним класом, оскільки він не генерує грошового потоку і не може ефективно захистити від інфляції. Ця публічна критика викликала багато суперечок.

У 2021 році Goldman Sachs почав включати біткойн до щотижневих звітів про активні класи.

Через рік їхня позиція швидко змінилася. У 2021 році, у відповідь на зростаючий попит інституційних клієнтів, Goldman Sachs відновив роботу криптовалютного відділу, почав торгівлю деривативами на біткойн і співпрацював із Galaxy Digital для запуску ф’ючерсних продуктів. У 2022 році вони завершили першу OTC-угоду з криптоактивами та розширили команду з цифрових активів. До 2024 року вони вже інвестували у кілька криптокомпаній і офіційно вийшли на ринок фізичних ETF.

Справжнє широке прийняття відбулося лише за останні два роки.

У березні 2025 року Goldman Sachs вперше у щорічному листі акціонерам згадав про криптовалюти, визнавши посилення конкуренції у галузі та прогнозуючи, що регуляторна ясність сприятиме новому витку інституційного прийняття. Вони також зазначили, що токенізація, DeFi та стабільні монети отримають поштовх під впливом нових нормативів. Нещодавно їхній генеральний директор Девід Соломон відкрито підтвердив, що компанія посилює дослідження та інвестиції у токенізацію, стабільні монети та ринки прогнозів.

Такий сценарій трансформації не є унікальним для традиційних великих гравців.

Наприклад, у 2025 році засновник Трехмостової капітал Антоніо Скрамуччі зізнався, що ще у 2012 році почав працювати з біткойном, але зробив першу інвестицію лише через вісім років, оскільки спочатку не розумів і був скептичним. Лише після глибокого вивчення блокчейну та механізмів біткойна він усвідомив, що це — «великий технологічний прорив». Він навіть зазначив, що, якщо «зробити домашнє завдання», 90% людей схильні до інвестицій у біткойн.

Зараз Трехмостова капітал має значні запаси біткойна і близько 40% клієнтських коштів інвестує у цифрові активи. У недавньому медвежому циклі Скрамуччі повідомив, що компанія купує біткойн у проміжках за 84 000, 63 000 доларів і поточний рівень, порівнюючи це з «підхопленням ножа», але залишається впевненим у довгостроковій перспективі.

Ці інвестиції провідних інвесторів Уолл-стріт завжди базуються на пріоритеті ризику і зазвичай здійснюються у контрольованих обсягах.

Крім того, цикл ухвалення рішень у інституційних гравців визначає, що справжній потік капіталу — це довгий шлях.

Як розповів головний інвестиційний директор Bitwise Метью Хоган у недавньому інтерв’ю, наступна група потенційних покупців — це фінансові консультанти, великі брокерські компанії на кшталт Morgan Stanley, сімейні офіси, страхові компанії та суверенні держави. Середній клієнт Bitwise перед інвестуванням проходить 8 зустрічей. Оскільки ми бачимося разі квартал, це означає, що процес ухвалення рішення триває близько двох років. Morgan Stanley лише у четвертому кварталі 2025 року затвердить ETF на біткойн, і їхній «будильник із 8 зустрічей» тільки починає працювати — справжній потік капіталу може початися лише у 2027 році. Це схоже на запуск ETF на золото у 2004 році, коли потік капіталу зростав поступово, і перша хвиля піку тривала 8 років. Більшість професійних інвесторів ще не мають у портфелі біткойна.

Перехід криптоактивів із периферійного активу до основного — це повільний і криволінійний процес. Коли колишні скептики починають дотримуватися правил і з’являються довгострокові інвестори, справжні зміни на ринку відбуваються не лише у цінових коливаннях, а у структурі учасників та їхньому рівні участі.