3.11 мільярдів доларів повернення капіталу: як ETF на спотовий біткоїн переосмислює цінову політику та волатильність ринку

Три дні, 3.11 мільярдів доларів США, майже знівелювали всі виводи за три тижні. Графік капіталу для спотового Bitcoin ETF щойно завершив ідеальний V-подібний розворот за навчальним зразком. Однак, одночасно з інституційним масовим поданням заяв через ETF-канал, ціна Bitcoin тихо прорвала рівень у 67 тисяч доларів, встановивши новий мінімум за півмісяця.

Це не типовий сценарій «притік — підйом ціни», який знайомий ринку. Рідкісне розходження між капіталом і ціною — чи то знецінення механізму передачі ліквідності, чи то розумні гроші, що під прикриттям песимізму акумулюють активи з точністю? У звіті Goldman Sachs за четвертий квартал про перерозподіл активів згадуються зменшення позицій у IBIT, перша покупка XRP і SOL — і це відкриває нову логіку активного розподілу активів традиційних фінансових інституцій.

У цій статті ми розглянемо глибоку історію за цим потоком у 3.11 мільярдів доларів, аналізуючи потоки капіталу, поведінку інституцій і зміну цінового впливу.

Перехрестя капітального фронту: реконструкція історії за чистим потоком у 3.11 мільярдів доларів

На 11 лютого 2026 року ринок спотових Bitcoin ETF у США пережив кардинальний психологічний розворот за навчальним зразком. За даними SoSoValue, за перші три торгові дні цього тижня ці фонди зафіксували чистий притік у розмірі 3.116 мільярдів доларів, що майже повністю компенсувало минулотижневий чистий відтік у 3.18 мільярдів доларів. Лише 10 лютого притік склав 1.67 мільярдів доларів — найвищий за останні 15 торгових днів.

Цей розворот має глибше значення, ніж просто цифри. Ще тиждень тому спотові ETF були у трьохтижневій «кровотечі», з відтоком понад 30 мільярдів доларів. Тоді ціна BTC знизилася з історичного максимуму 126,080 доларів, індекс страху впав нижче 10, потрапивши у зону екстремального страху. А тепер — графік відновлення у формі стандартного V — це не просто повернення до середнього, а повторне підтвердження підвалин інституційної логіки щодо Bitcoin як активу для портфеля.

За даними Gate, під впливом постійного притоку ETF-капіталу активна купівля на ринку спотового Bitcoin зросла з 42% минулого тижня до 51%, а кількість великих адрес на блокчейні збільшилася на 13.6%. Спільна динаміка капіталу і активності на блокчейні формує новий діапазон цінового балансу.

Аналіз поведінки інституцій: різноманітна хеджингова стратегія Goldman Sachs у зменшенні позицій у IBIT, першій покупці XRP і SOL

У контексті повернення капіталу через ETF-канал, звіти про перерозподіл активів наприкінці кварталу мають більшу прогностичну цінність, ніж внутрішньоденні потоки. За даними SEC, у четвертому кварталі 2025 року Goldman Sachs провела значну структурну ребалансування своїх крипто ETF.

Кількість активів у iShares Bitcoin Trust (IBIT), що належить Goldman Sachs, станом на кінець 2025 року. Джерело: SEC

Зовнішні дані видають ілюзію «відступу»:

• Зменшення позицій у IBIT на 39%, з 70 млн до 40.6 млн акцій, що відповідає приблизно 2 мільярдам доларів.
• Легке зменшення у фонді Fidelity Wise Origin Bitcoin і у Bitcoin Depot — оператора Bitcoin ATM.

Глибша структура відкриває «наступальні» наміри:

• Перша покупка XRP ETF — 6.95 млн акцій на 1.52 мільярда доларів.
• Перша покупка Solana ETF — 8.24 млн акцій на 1.04 мільярда доларів.
• Позиція у Ethereum ETF залишилася стабільною — близько 1 мільярда доларів.

Загалом, через ETF Goldman Sachs володіє криптоактивами на суму понад 2.36 мільярдів доларів, з них 1 мільярд — у Bitcoin, 1 мільярд — у Ethereum, і 0.256 мільярда — у XRP та SOL.

Ця «зменшення Bitcoin, збільшення альткоінових ETF» стратегія не є простим ризик-менеджментом. Вона посилає три сигнали:

Перший — прискорення процесу стандартизації регульованих активів. Після того, як XRP і SOL були визнані SEC нецінними цінними паперами і увійшли до основних ETF-продуктів, традиційні інституції переходять від «один актив — Bitcoin» до «багатокорпусної — ядерної + супутникової» моделі. Bitcoin залишається ядром, але XRP і SOL включені до супутникових позицій для отримання бета-доходів у різних сегментах (міжнародні платежі, високопродуктивні блокчейни).

Другий — стратегія арбітражу відносної вартості. Вхід у позицію у момент, коли SOL знизився на 42% від річного максимуму, а XRP — на 35%. Це логіка, що повторює арбітражи з дисконту Grayscale у 2024 році — інституції використовують механізм вторинного ринку ETF для купівлі за знижкою.

Третій — передчасне ціноутворення очікувань щодо регулювання SEC. У періоді Q4, що охоплює подання 13F, середній обсяг торгів XRP і SOL ETF становить лише 2.3% і 1.8% відповідно від Bitcoin ETF. Водночас Goldman Sachs ризиковано створює позиції на мільйони доларів, натякаючи, що їхні регуляторні підрозділи вже дали «зелене світло» цим продуктам на довгострокову перспективу.

Простір між ціною і капіталом: чому ETF купують, а BTC падає?

Це найскладніше протиріччя сучасного ринку. На 11 лютого 2026 року, 16:00 (UTC+8), у Gate показано:

• Ціна Bitcoin: 66 915 доларів
• Обсяг торгів за 24 години: 913 мільйонів доларів
• Ринкова капіталізація: 1.38 трильйонів доларів (55.93% ринку)
• Зміна за 24 години: -3.22%
• За 7 днів: -11.59%
• За 30 днів: -23.78%

З’являється гостре питання: чому при трьохденному чистому притоку ETF у 3.11 мільярдів доларів ціна Bitcoin все ще прорвала рівень у 67 тисяч доларів?

Причина перша: перехід між поколіннями арбітражних інструментів

У 2024–2025 роках, під час бичого циклу, притік ETF і ціна BTC були тісно корельовані. Механізм був простий: ETF купують → зберігачі збільшують запаси → зменшення запасів на біржах → ціна зростає. Але у 2026 році цей механізм став менш ефективним через насичення базисної торгівлі.

Годинниковий базис ф’ючерсів CME знизився з 12% на початку 2025 року до 4.7%, що нижче за середньозважені витрати на фінансування (близько 5.2%). Це означає, що арбітражні стратегії з купівлі ETF і короткими позиціями у ф’ючерсах стали збитковими — багато хедж-фондів змушені закривати свої позиції. Притік ETF тепер не обов’язково веде до зростання ціни — частина потоків просто хеджує ліквідність.

Причина друга: макро-хеджинг і тиск з боку ринку

Незважаючи на очікування зниження ставки ФРС у березні до 68%, індекс страху і жадібності у криптосфері залишився на рівні 9 — екстремальний страх. Макро-фонди мають у портфелях ф’ючерсні хеджі, щоб зменшити ризики короткострокової кореляції з технологічним сектором і BTC. За даними QCP Capital, у ф’ючерсах BTC понад 37% відкритих контрактів — хеджі проти ризиків, що значно вище за 21% у 2025 році.

Причина третя: структурний застій пропозиції

Рівень у 70 000 доларів став зоною «ліквідності», де зупиняється активність. Аналіз даних показує, що у цій зоні зберігається понад 346 тисяч BTC з витратами понад 62% у збитку. Ці активи при підвищенні ціни до рівня витрат будуть тиснути вниз. А притік у 1.67 мільярдів доларів за день у ринку з обсягом понад 150 мільярдів — недостатній для поглинання цієї структурної пропозиції.

Від потоків капіталу до цінового впливу: ETF змінює характер волатильності Bitcoin

Глибше спостереження: спотовий ETF для Bitcoin змінює внутрішньоденний профіль волатильності.

Backtest даних Gate показує, що з моменту відновлення притоку ETF, волатильність у часи торгівлі на американських біржах (з 21:30 до 04:00 за Києвом) перевищує азіатський сеанс на 23%, тоді як у 2025 році ця різниця становила лише 9%.

Це означає, що ціновий процес Bitcoin дедалі більше переноситься у робочий час Волл-стріт. ETF-заявки і викуп концентруються перед відкриттям і після закриття американських бірж, а маркетмейкери, щоб хеджувати ризики, змушені відкривати позиції на CME. Це створює міжринкову взаємодію, і короткострокове цінове відкриття Bitcoin частково переноситься з цілодобової торгівлі на 6.5 годин американського робочого часу.

Для користувачів Gate важливо враховувати: при оцінці внутрішньоденних рівнів підтримки і опору, окрім технічних індикаторів, слід дивитись на потоки ETF і пропуски на ф’ючерсах CME. Зараз на рівні 67 500 доларів є пропуск — це короткостроковий рівень розмежування між бичачими і ведмежими настроями.

Довгострокова цінність: що означає рівень у 66 915 доларів?

З точки зору моделі Gate, наведені дані — нейтральні, без прогнозів:

На 11 лютого 2026 року:

• Ціна Bitcoin: 66 915 доларів
• Середня вартість тримання інституційних позицій у 2026 році — 69 800 доларів (з урахуванням ваги ETF-позиций)
• Це нижче за історичний максимум у 126 080 доларів на 46.9%
• За цим показником, ціна ще не повернулася до довгострокової базової лінії

З точки зору активного розподілу:

Постійний притік у спотовий ETF підтверджує, що цей інструмент вже став частиною перерозподілу портфелів традиційних інституцій. Навіть за річного падіння цін на 28% (з 92 000 до 66 915 доларів), обсяг ETF зменшився лише з 1000 до 600 мільярдів доларів — збереження понад 60%. За даними Bloomberg, це найстійкіша структура ETF — лише 6% інвесторів у період падіння повністю виходять з позицій.

Це означає, що основні гравці ETF — не спекулянти-роздріб, а пенсійні фонди, благодійні організації і сімейні офіси, що мають міжциклову стійкість. Вони реагують на ціну у 66 915 доларів так само, як і три роки тому — на 6 000 доларів: сприймають короткострокову волатильність як можливість для входу, а не для виходу.

Висновок: як загоїти рани кровотечі

Три тижні тому спотовий ринок Bitcoin ETF ще переживав відтік у 3.18 мільярдів доларів, і песимісти вважали це початком виходу інституцій. Тепер, через три тижні, притік у 3.11 мільярдів майже повністю закрив цю рану.

Гроші ніколи не брешуть — вони просто переоцінюють ризики у різних історіях. Від «один актив — Bitcoin» до «багатокорпусних ETF з Ethereum, Solana, XRP», від «перебільшення базисних спредів» до «макро-хеджування і динаміки портфелів» — ETF вже не є пасивним відображенням ціни Bitcoin, а стають її частиною.

У Gate ми переконані: найкраща стратегія — не передбачати вершини і дна, а відчувати їхній поворот. Коли 1.67 мільярдів доларів входять у ринок у той самий момент, коли ціна — 66 915 доларів, — ця галузь знову ставить перед учасниками класичне питання:

Ви бачите відхилення, чи кінець відхилення?