Зниження історичного рівня складності також не може врятувати? Витрати на виробництво майнерів Bitcoin перевищують дохід, обчислювальна потужність і цінні папери зазнають одночасного тиску

2026 рік 11 лютого — для майнінгу біткоїнів це найхолодніший момент з часів краху FTX.

Згідно з даними ринку Gate, поточна ціна BTC/USDT становить 66 680,4 доларів, за 24 години зниження на 3%. За цим числом стоїть сукупність виробничих балансів, що буквально душать майнерів: середня повна собівартість виробництва одного біткоїна по всій мережі становить приблизно 87 000 доларів, що на 45 % вище за поточну ринкову ціну.

Це перший масштабний та системний «підводний хід» у майнінгу біткоїнів з часів медвежого ринку 2022 року. Аналізуюча організація CryptoQuant визначає цей етап як — «фаза капітуляції».

Перевернуті баланси: кожен добутий BTC приносить збитки у 20 000 доларів

Повернемося до жовтня 2025 року, коли біткоїн досяг історичного максимуму у 126 000 доларів. Тоді майнери боролися за кожен біткоїн, а вся мережа змагалася за обчислювальні потужності. Однак через 4 місяці ціна знизилася більш ніж на 50 %, і довгий час коливалася в районі 60 000 доларів.

Паралельно з падінням ціни, витрати на виробництво зросли. З урахуванням накопичення базової складності мережі та зношення старих майнерів, середня повна амортизована собівартість виробництва одного біткоїна вже піднялася до 87 000 доларів.

Це означає, що навіть без врахування витрат на місце та персонал, кожен майнер, що виробляє один біткоїн, фактично зазнає збитків майже у 20 000 доларів. Такий рівень грошового потоку з перевищенням витрат уже не може компенсуватися тонкою операційною політикою.

Ключовий індикатор галузі — «Індекс сталості прибутків майнерів» — опустився до 21. Це дуже жорсткий показник: крім кількох великих гравців із контрактами на електроенергію за ціною нижче 0,05 долара за кВт-год та обладнанням із найновішими енергоефективними моделями, більшість майнерів вже працюють у збиток.

Відтік обчислювальної потужності: 11 % зниження складності не зупиняє закриття майданчиків

Найбільш очевидний наслідок капітуляції — значне зниження обчислювальної потужності мережі.

Додатково, через рідкісну холодну бурю у Північній Америці (особливо в Техасі), деякі майнінгові ферми були змушені обмежити електропостачання для захисту побутових споживачів. У результаті, під натиском активного виходу та пасивних обмежень, 9 лютого мережа зафіксувала історичне зниження складності майнінгу — приблизно на 11 %.

Однак це — «запізілий та недостатній» знеболювальний засіб. Зниження складності на 11 % здатне частково знизити бар’єр для майнінгу, але при рівні цінової-коштовної перевірки у 45 %, таке «лікування» — лише крапля у морі.

Для майстерень із високою ціною електроенергії понад 0,05 долара за кВт-год або тих, що досі використовують застарілі моделі S19, це зниження складності не здатне кардинально змінити фінансовий ризик зупинки. Ринок обчислювальної потужності ще не завершився.

Акції майнінгових компаній падають більш ніж на 20 %, капітал виходить з ризикових активів

Фінансовий інстинкт Уолл-стріт виявляє себе більш гостро, ніж зміни складності.

Через погіршення фундаментальних показників галузі та постійний тиск на ціну біткоїна, акції майнінгових компаній на американському ринку цього тижня зазнали масових продажів. Лідери ринку, такі як MARA Holdings, Riot Platforms, втратили понад 20 % своєї вартості.

Зокрема, MARA вже значно відкотилася від максимуму 2025 року, остання ціна закриття — 7,66 долара, а коефіцієнт P/B впав до 0,56, що свідчить про крайню песимістичну оцінку «чистого майнінгу» у ринкових очікуваннях.

Капітал активно виходить із високоволатильних криптоактивів і повертається до більш стабільних класів активів, таких як золото та інші традиційні засоби збереження.

Від «майнера» до «орендодавця AI обчислювальної потужності»

У відповідь на цю «зимову» кризу, яку галузь називає «Майбутнім 2026 року — зимою майнінгу», провідні компанії не сидять і не чекають відновлення цін. Внутрішньо активно просувається масштабна стратегія переходу до «AI-орієнтованих» моделей.

Логіка проста: майнінг-ферми — це великомасштабні, низьколатентні дата-центри з уже наявною електроенергією, системами охолодження та стійкими стелажами. Ці ресурси у медвежому ринку — тягар витрат, але у епоху генеративного AI та високопродуктивних обчислень (HPC) вони стають дефіцитним активом.

IREN, Core Scientific вже перетворюють частину своїх дата-центрів для підтримки генеративного AI, укладаючи довгострокові контракти і отримуючи стабільний грошовий потік, що значно перевищує доходи від майнінгу.

Найрішучішим у цьому плані є Bitfarms, яка нещодавно оголосила про повний вихід із біткоїн-майнінгу та зосередження на AI. Вони відмовляються від «біткодної» ідентичності.

Ще одна компанія, Cango, 9 лютого продала 4451 біткоїн за середньою ціною близько 68 524 доларів, залучивши 305 мільйонів доларів для переходу до інфраструктури AI. У листі до акціонерів вони зазначили, що цей крок спрямований на «посилення балансу та зниження фінансового важеля», щоб підтримати стратегічне розширення GPU-обчислень.

Висновки

Майнінг біткоїнів переживає запізніле, але надзвичайно глибоке очищення з боку пропозиції.

У короткостроковій перспективі, якщо ціна біткоїна не швидко не відновиться і не перевищить 80 000 доларів, ситуація «виробництва з збитками» триватиме, змушуючи високовартісних майнерів залишати ринок. Хоча історичне зниження складності дає короткочасний перепочинок, поки не зміниться макроекономічна ситуація та ризикова політика, «фаза капітуляції» у галузі навряд чи завершиться.

З довгострокової точки зору, обчислювальна потужність не зникла — вона просто змінює свою форму. Ті компанії, що зуміли перетворити електропостачання та стелажі у послуги AI-обчислень, отримають новий шанс на відродження у наступному технологічному циклі.

Для тих, хто все ще вірить у біткоїн, поточний показник на сторінці Gate — це і випробування, і орієнтир: він відзначає найтемніший час цього циклу і одночасно — координати для тих, хто вижив.