Обсяг торгів Kalshi продовжує оновлювати рекорди, яка ціна акцій перед відкриттям є розумною?

Оригінал｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

Автор｜Wenser（@wenser 2010）

У період падіння ринку прогнозування став найяскравішим напрямком криптовалютного ринку. На початку лютого, під час різкого обвалу ринку, BTC та ETH один раз знизилися більш ніж на 10%, але торгівля на ринку прогнозів залишалася активною, тижнева кількість транзакцій досягла 26,39 мільйонів, встановивши новий рекорд. Одночасно, як найбільша в США платформа для легального прогнозування, Kalshi у січні цього року з обсягом торгів понад 9,5 мільярдів доларів піднялася на перше місце у цьому сегменті, встановивши новий місячний рекорд за обсягом угод. Разом із цим, з’явилася нова хвиля цінових очікувань щодо передторговельної ціни акцій Kalshi.

Сьогодні ми обговоримо — яка має бути обґрунтована цінова зона передторговельної ціни акцій Kalshi, яка потенційно може стати “першою у прогнозних ринках”?

Огляд існуючих цін на платформах токенізованих торгів акціями та криптовалютами: PreStocks, Jarsy

На момент написання статті, ціна передторговельної акції Kalshi на двох основних платформах токенізованих торгів акціями суттєво відрізняється:

На платформі PreStocks ціна передторговельної акції Kalshi включає дві ціни —

Одна — це ціна, яка відображає приховану ринкову капіталізацію (рівень ліквідності ринку), приблизно 369 доларів за акцію;

Інша — це ціна, яка базується на капітальній ринковій капіталізації (рівень оцінки за поточним фінансуванням), приблизно 364 долари за акцію.

На платформі Jarsy ціна передторговельної акції Kalshi вже зросла до приблизно 504 доларів.

Варто зазначити, що у порівнянні з нашим попереднім аналізом у статті «Kalshi: різке зростання ціни перед торгами, чи ще не пізно купувати?» ціни на обох платформах зазнали змін. Тоді ситуація була такою:

• На PreStocks прихована ринкова капіталізація Kalshi становила близько 14 мільярдів доларів, а ціна за акцію — приблизно 407 доларів;
• На Jarsy ринкова оцінка Kalshi становила 11 мільярдів доларів, а ціна за акцію — 450 доларів.

Інакше кажучи, ціна на PreStocks знизилася з 407 до приблизно 369 доларів; ціна на Jarsy зросла з 450 до приблизно 504 доларів.

Для порівняння, ціни на передторговельному ринку традиційних фінансів також зазнали змін щодо Kalshi:

• На Nasdaq Private Market ціна за акцію Kalshi зросла з приблизно 307 до 320 доларів;

• На платформі Hiive ціна за акцію зросла з приблизно 357 до 358 доларів.

Обґрунтований діапазон ціни передторговельної акції Kalshi: 320~423 доларів

Минулого року Kalshi завершила раунд фінансування Series E на 1 мільярд доларів, з оцінкою 11 мільярдів доларів.

З урахуванням наведених вище ринкових оцінок та відповідних цін за акцію, кількість акцій Kalshi становить приблизно 30,72 мільйона — 34,3 мільйона.

Детальніше, спосіб обчислення кількості акцій наступний —

За оцінки 11 мільярдів доларів, при ціні 320 доларів та 358 доларів відповідно, кількість акцій становить приблизно 30,72 мільйона — 34,37 мільйона;

За прихованою ринковою капіталізацією/ціною токена та капітальною ринковою капіталізацією/оцінкою за поточним фінансуванням, кількість акцій — приблизно 34,27 мільйона — 34,30 мільйона;

За ціною передторговельної покупки на Jarsy, при максимальній ринковій капіталізації 186,65 мільярдів доларів і ціні за акцію 604,84 долара, кількість акцій — приблизно 30,86 мільйона.

З урахуванням цієї інформації можна зробити такі висновки:

По-перше, за оцінки 11 мільярдів доларів, обґрунтований діапазон ціни передторговельної акції Kalshi становить приблизно 320–358 доларів, тобто ціни на платформах PreStocks і Jarsy наразі є відносно високими.

По-друге, у січні обсяг торгів Kalshi досяг 9,5 мільярдів доларів, що близько до загального обсягу прогнозних ринків у жовтні минулого року — близько 10 мільярдів доларів. Тоді її частка становила приблизно 50% від усіх прогнозних ринків. Враховуючи це, оцінка капітального ринку Kalshi наразі становить щонайменше 15 мільярдів доларів.

По-третє, за оцінки 15 мільярдів доларів і з урахуванням кількості акцій, обґрунтований діапазон ціни передторговельної акції становить приблизно 436–488 доларів.

Отже, якщо кількість акцій Kalshi відповідає очікуванням, то за умовою оцінки 15 мільярдів доларів прихована ринкова капіталізація, обґрунтована ціна передторговельної акції може становити приблизно 320–378 доларів (середнє значення за мінімальним ціновим діапазоном); оптимістичний сценарій — приблизно 358–423 долари (середнє за максимальним ціновим діапазоном).

З урахуванням наведених даних, платформа Jarsy оцінює ціну передторговельної акції Kalshi занизько, тоді як PreStocks має потенціал для арбітражу.

Крім того, нова платформа для токенізованих торгів Tessera планує у майбутньому запустити відкритий продаж акцій, тож читачі можуть розглянути її як альтернативу (код запрошення тут).

З урахуванням попереднього аналізу Odaily星球日报, наведений у статті «Обчислення доходу Polymarket понад мільярд — це не складно, якщо…»:

На основі обсягу торгів та комісійних зборів на ринку Polymarket за 15 хвилин, за статичними розрахунками, якщо Polymarket запровадить подібну модель комісій у всіх своїх ринках, очікуваний річний дохід становитиме 418 мільйонів доларів.

Як найбільша платформа прогнозних ринків із вищими комісіями, враховуючи спортивний сезон 2026 року, дохід Kalshi може перевищити цю оцінку Polymarket. Відповідно, у майбутньому капіталізація Kalshi може ще більше підвищитися, а ціна передторговельної акції — відповідно.