Чому знищення програмних акцій на $2 трильйонів не зупинило бичачий ринок штучного інтелекту

Ф’ючерси на S&P 500 зросли на 0,18% цього ранку перед відкриттям у Нью-Йорку після того, як індекс закрився зростанням на 0,47% учора, залишившись всього в одному кроці від свого рекордного максимуму. Трейдери купували акції після того, як більшість компаній у S&P повідомили, що вони перевищили консенсусні оцінки прибутків на даний момент.

Контраст між цим тижневим бичачим ралі та минулотижневим розпродажем, викликаним штучним інтелектом, не міг бути більш різким. Щоб поставити це в перспективу, минулого тижня з ринкової капіталізації програмного забезпечення було знято 2 трильйони доларів, оскільки трейдери вважали, що їх може знищити заміна компаній ШІ.

«Програмне забезпечення зазнало найбільшого за понад 30 років 12-місячного зниження без рецесії (-34%), знищивши близько 2 трильйонів доларів ринкової капіталізації від піку та зменшивши його вагу в S&P 500 з 12,0% до 8,4%», — повідомляють Дубравко Лакос-Буяс та його колеги з J.P. Morgan. «Це в основному було викликано зростаючими побоюваннями щодо руйнівного впливу нових можливостей LLM [великої мовної моделі] і ще більше посилено агресивним зниженням ризиків і екстремальним технічним позиціонуванням, що сприяло глибокому песимізму настроїв».

Рекомендуване відео

«Ринок закладає сценарії найгіршого сценарію руйнування ШІ, які малоймовірно реалізуються протягом наступних трьох-шести місяців. Корпоративне програмне забезпечення залишається глибоко інтегрованим у корпоративний ландшафт, підтримується багаторічними контрактами та високими витратами на зміну постачальника, що забезпечує значний буфер від короткострокового витіснення. Важливо, що нові дані свідчать про те, що ШІ швидше буде додатковим елементом у робочих процесах програмного забезпечення, ніж заміною», — сказав він клієнтам у недавній ноті.

Капітальні витрати зростають до небес

Є вагомі підстави вважати, що «SaaSpocalypse» не з’явиться найближчим часом: під час звітів за четвертий квартал великі технологічні компанії повідомили, що вони масово збільшують капітальні витрати («capex») на ШІ.

Гайдлайни щодо капітальних витрат для «гіперскалерів» на 2026 рік зросли на 24%, на 117 мільярдів доларів більше, ніж минулого року, повідомляє Охсунг Квон та його колеги з Wells Fargo. Вони оцінюють, що до 2027 року буде витрачено 1,3 трильйона доларів на створення об’єктів ШІ. З цієї суми 660 мільярдів планується витратити цього року, повідомляє Financial Times.

«Гіперскалери постійно інвестували більше, ніж очікував консенсус — за останні 12 місяців вони збільшили капітальні витрати на 50 відсоткових пунктів вище за прогнози, зроблені рік тому», — кажуть Квон і його команда. Ось як виглядають ці недооцінки на графіках:

ШІ все більше фінансується за рахунок боргу

Все більше великих технологічних компаній беруть у борг для фінансування цих капітальних витрат. Alphabet навіть випустила рідкісний 100-річний облігаційний бонду на 20 мільярдів доларів. Однак рівень боргового розширення залишається нижчим за рівень попередніх бумів, повідомила Wells Fargo.

«Поки що гіперскалери профінансували лише 2% капітальних витрат з першого кварталу 2024 року за рахунок зростання чистого боргу, що значно менше за попередні інвестиційні цикли: 13% під час сланцевої революції та 30% під час телекомунікацій», — кажуть Квон і його команда. «Ми відслідкували залучення 243 мільярдів доларів боргу для розвитку дата-центрів з початку 2025 року, з яких 167 мільярдів — з початку четвертого кварталу 2025 року».

Том Куркуріто з Bank of America висловив схожу думку: «Ми зберігаємо наш прогноз щодо прямого [боргового] випуску гіперскалерів у 2026 році приблизно на рівні 140 мільярдів доларів, але ризики зростають».

Усі ці гроші потраплять у 10 великих компаній ШІ (OpenAI, Anthropic тощо) і, у свою чергу, будуть витрачені на розвиток нерухомості, обладнання для дата-центрів і електростанцій, необхідних для забезпечення ШІ енергією — що, ймовірно, позитивно вплине на акції цих секторів.

Всі ці витрати та будівництво створюють сприятливий фон для акцій. 75% компаній у S&P 500 повідомили про прибутки за четвертий квартал, а прибуток на акцію в цих компаніях на 12% вищий, ніж рік тому, повідомляють як BofA, так і Wells Fargo. Це на 5% більше за прогноз консенсусу перед кварталом, повідомила клієнтам Савіта Субраманян з BofA.

Ось короткий огляд ринків перед відкриттям у Нью-Йорку цього ранку:

• Ф’ючерси на S&P 500 зросли на 0,18%. Остання сесія закінчилася зростанням на 0,47%.

• STOXX Europe 600 був стабільним у ранковій торгівлі.

• FTSE 100 у Великій Британії знизився на 0,31% у ранковій торгівлі.

• Японський Nikkei 225 піднявся на 2,28%.

• Китайський CSI 300 зріс на 0,11%.

• KOSPI у Південній Кореї залишився без змін.

• Індійський NIFTY 50 піднявся на 0,32%.

• Біткоїн торгується за 69,2 тисячі доларів.

**Приєднуйтесь до нас на Форчун Воркплей Інновацій Суміт 19–20 травня 2026 року в Атланті. Наступна ера інновацій у робочому середовищі вже тут — і старий сценарій переписується. На цьому ексклюзивному, енергійному заході найінноваційніші лідери світу зберуться, щоб дослідити, як ШІ, людство і стратегія знову змінюють майбутнє роботи. Реєструйтеся зараз.