ЛОНДОН, 11 лютого (Reuters Breakingviews) — Штучний інтелект завдасть шкоди існуючим компаніям у сфері програмного забезпечення, даних та професійних послуг. Але він не знищить їх повністю. Принаймні, саме таку думку, судячи з аналізу Breakingviews, мають інвестори на ринках, порівнюючи зниження оцінок із короткостроковими прогнозами аналітиків. Це свідчить про похмуре майбутнє для найбільш постраждалих компаній: якщо їх чекає зомбі-подібне майбутнє, логічніше буде скоротити інвестиції та зменшити витрати, ніж безнадійно витрачати кошти на боротьбу з наближаючим потоком.

Індекс BVP Nasdaq Emerging Cloud (.EMCLOUD), відкриває нову вкладку, — орієнтир для акцій у сфері програмного забезпечення, — за цей рік знизився на 20%. Основний страх полягає в тому, що чат-боти, такі як Claude, розроблений Anthropic, можуть слугувати гнучкою альтернативою продуктам існуючих компаній, охоплюючи все — від управління витратами до онлайн-бронювання. Групи даних, компанії професійних послуг і консалтингові фірми також опинилися в паніці, зокрема лондонська RELX (REL.L) та Thomson Reuters (TRI.TO), яка володіє Breakingviews. Акції цих двох компаній знизилися приблизно на третину з кінця 2025 року.

Щоденник Reuters Inside Track — ваш основний гід у найбільших подіях у світовому спорті. Підписатися можна тут.

Можна визначити, наскільки похмуро інвестори оцінюють ситуацію. Трюк полягає у тому, щоб обчислити так звану кінцеву вартість компанії (terminal value) за її поточною ринковою ціною, тобто вартість сьогоднішніх майбутніх прибутків компанії вічно.

Це останній крок стандартного аналізу дисконтованих грошових потоків, який зазвичай починається з підсумовування всіх грошових надходжень компанії за певний період, часто від трьох до п’яти років. Додаткову цінність можна визначити, встановивши довгострокове зростання у порівнянні з ставкою дисконту. Разом це дає обґрунтовану оцінку вартості компанії. Зворотній розрахунок, починаючи з поточної ринкової оцінки і працюючи від неї, може також показати очікування зростання, закладені у ціну акцій.

Візьмемо ServiceNow (NOW.N), яка допомагає великим компаніям керувати ІТ та людськими ресурсами. Вартість її підприємства становила 105 мільярдів доларів у вівторок за даними Visible Alpha, тоді як аналітики очікують зростання її вільного грошового потоку з 5,8 мільярдів у цьому році до 10,3 мільярдів у 2029 році. Дисконтуючи кожен річний прогноз із ставкою 10%, підсумовуючи їх, отримуємо імплітовану цінність цих короткострокових потоків у 27 мільярдів доларів.

Віднявши цю суму від вартості підприємства, отримуємо висновок, що бізнес ServiceNow з 2030 року і далі оцінюється у 78 мільярдів доларів сьогодні. Переведений у долари 2030 року, це становить 114 мільярдів, знову ж із використанням 10% ставки дисконту. Останнє питання — яка довгострокова ставка зростання дасть цю цифру. У цьому випадку відповідь — 0,9%.

Це досить погано порівняно з недавнім минулим. Вартість підприємства ServiceNow минулого року становила близько 200 мільярдів доларів, що при тих же обчисленнях дає темп зростання 5,7%. Іншими словами, торгівля болем від штучного інтелекту не означає негайного апокаліпсису. Скоріше, інвестори очікують на зупинку розвитку.

Подібна картина спостерігається і для інших компаній, що потрапили у продаж. Той самий 0,9% довгостроковий темп зростання є медіанним для колекції з 76 акцій, досліджених Breakingviews, включаючи компанії з індексу BVP, деякі європейські софтверні фірми, а також компанії з даних і професійних послуг, що падають. Близько 60% з них зростатимуть з 2030 року, згідно з тим самим розрахунком кінцевої вартості, хоча лише третина з них зростатиме більш ніж на 2%, що означає лише збереження інфляції. Винятки, такі як Monday.com, RingCentral (RNG.N) та Wix.com (WIX.O), здається, закладають у ціну різке щорічне зниження вільного грошового потоку з 2030 року.

Це дуже приблизний аналіз, який може бути неправильним, якщо моделі аналітиків застаріли. Наприклад, брокери з продажу ще не зменшили свої прогнози до 2029 року, тоді як інвестори можуть використовувати набагато більш песимістичні цифри. Крім того, застосування однієї й тієї ж ставки дисконту 10% є проблематичним через різноманітність бізнес-моделей. Проте цей аналіз хоча б приблизно показує, що означає торгівля болем від штучного інтелекту щодо нинішніх очікувань інвесторів. Основний висновок — за винятком кількох випадків, штучний інтелект швидше зомбіфікує існуючих гравців, ніж знищить їх швидко.

Якщо це правда, виникає питання, як керівники компаній мають реагувати. Аналітики Jefferies нещодавно зазначили, що акції таких компаній, як SAP (SAPG.DE), вартістю близько 260 мільярдів доларів, торгувалися майже за “ліквідаційну вартість”. Це гіпотетичний сценарій, уявлення про те, скільки б коштувала компанія, якби її керівництво прийняло кінцевий занепад і скоротило всі витрати, пов’язані з ростом — наприклад, продажі, маркетинг і R&D — щоб максимально витягти готівку з бізнесу. Ідея полягає у тому, щоб дозволити деяким клієнтам піти і отримати 70% операційної маржі від тих, хто залишився — показник прибутковості, який вдалося досягти Cloud Software Group і Software AG, що належать приватним інвестиційним компаніям, за словами Jefferies. Це фактично стратегія занепаду для компаній, чиї продукти втратили популярність.

Жоден із великих гравців у сфері даних або програмного забезпечення наразі не йде цим шляхом. І правильно, оскільки більшість, як-от ServiceNow, все ще зростають активно. Страхові продукти, що порушують ринок штучного інтелекту, лише щойно запущені і можуть не здобути популярності.

Проте ринок посилає сигнал, що багато компаній очікує застій — а для деяких можливо й швидке скорочення. Якщо інвестори вже закладають у ціну компанії, як у зомбі, цілком логічно запитати, чи почнуть вони з часом поводитися так само.

Слідкуйте за Ліамом Праудом у Bluesky та LinkedIn.

Контекст новин

• Індекс BVP Nasdaq Emerging Cloud знизився на 20% з початку 2026 року до кінця торгів у США 9 лютого.

Для отримання додаткових аналітичних матеріалів натисніть тут, щоб безкоштовно спробувати Breakingviews.

Редагування: Джонатан Гілфорд; Продакшн: Пранава Кіран

• Запропоновані теми:
• Breakingviews