Найкраща ставка Еліота на LSEG: кричіть очевидне через мегафон

Активістські інвестори не отримують балів за оригінальність. Найкращі кампанії спрямовані на компанії, яких усі вважають недооціненими — за винятком, ймовірно, маргінального інвестора на ринку — і не вимагають значних стратегічних змін. Власник Лондонської фондової біржі вартістю 37 мільярдів фунтів добре відповідає цій характеристиці.

Elliott Management накопичила частку в LSEG, яку найкраще розглядати як великого постачальника даних та аналітичних послуг. Ці послуги складають понад 60 відсотків її доходу, тоді як решта походить від бізнесу капітальних ринків, що включає LSE та значну частку у американській Tradeweb. Це була погано зрозуміла та недооцінена група активів ще до недавнього розпродажу акцій даних через AI; акції LSEG знизилися на 15 відсотків за рік.

Але не так, ніби Elliott помітила щось, що інші пропустили. За даними власних аналітиків LSEG, у середньому, продавці — всі покупці, згідно з даними компанії — вважають, що акції мають бути більш ніж на 60 відсотків дорожчими за їхню поточну ціну. Аналітики Jefferies підрахували, що навіть якщо виключити вартість бізнесів, вразливих до впливу AI, таких як десктопний аналітичний сервіс Workspace та його база даних Risk Intelligence, вартість LSEG все одно була б приблизно на п’яту частину більшою, ніж сьогодні, за сумою частин.

І це, можливо, занадто песимістичний сценарій. Важко уявити, що AI вплине на доходи LSEG від торгівлі акціями та лістингів. Багато з даних, які вона продає, є власною розробкою, розподіленою через власну фізичну мережу. Можна стверджувати, що компанія матиме чистий виграш від AI — отримуючи плату за навчання великих мовних моделей — а не програш.

З урахуванням всього цього, що має зробити LSEG, щоб підвищити свою ринкову вартість? Це не історія про кардинальне перетворення у традиційному розумінні. Бізнес групи, здається, йде правильним шляхом: аналітики очікують зростання доходів понад 8 відсотків цього року за оцінками S&P Capital IQ, а LSEG підвищила свої прогнози щодо маржі, коли оголосила результати за третій квартал. Активна програма зниження витрат не завадить, враховуючи, що LSEG все ще менш прибуткова, ніж конкуренти, такі як S&P Global.

Наступне справжнє питання — чому акції ще не вищі. Тут компанія може трохи допомогти собі сама. За словами знайомих із ситуацією, Elliott може заохотити компанію викупити більше своїх акцій, що, крім створення вартості, є способом для керівництва сигналізувати, що вони вважають свої акції дешевими. Це, ймовірно, натискає на напіввідчинені двері: за минулий рік LSEG витратила близько 2 мільярдів фунтів на викуп акцій і очікує, що до кінця року заборгованість буде меншою відносно прибутку, ніж раніше повідомлялося.

Якщо кампанія Elliott успішно реалізується на цій основі, вона продемонструє, що робота активістів не завжди полягає у винаході абсолютно нового плану. Іноді, просто з’явившись у реєстрі акціонерів у надії, що інвестори заохочуються переосмислити перспективи компанії, достатньо для отримання вигідного прибутку.

camilla.palladino@ft.com