Голова Федеральної резервної системи: Велика дискусія 2026 року — який рівень вважається нормальним для ставок?

Основні висновки

• Рішення Федеральної резервної системи щодо можливого зниження процентних ставок знову значною мірою залежить від невизначеного «нейтрального рівня», рівня, при якому політика не стримує, ані не стимулює економіку.
• З урахуванням того, що ставки зараз становлять від 3,5% до 3,75% після кількох знижень, представники ФРС не погоджуються щодо того, чи є політика ще обмежувальною, чи вже близька до нейтральної, що сприяє дебатам щодо подальших кроків.
• Постійна інфляція, змінювані глобальні динаміки та невідомі наслідки штучного інтелекту ускладнюють оцінки нейтрального рівня.

Відповіді Investopedia

ЗАПИТ

Дискусія щодо того, чи може Федеральна резервна система знову знизити процентні ставки найближчим часом, частково базується на числі, яке ніхто не знає: нейтральному рівні відсоткової ставки.

Це рівень, при якому ФРС має нейтральний вплив на економіку — ні стримуючи зростання високими ставками, ні стимулюючи його дешевим позичанням. Вже багато років ФРС не досягала цього рівня, знизивши ставки до майже нуля під час COVID, а потім підвищивши їх понад 5% через сплеск інфляції.

Сьогодні ставки ближчі до більш звичних рівнів. Після шести знижень ставок у 2024 та 2025 роках базова ставка ФРС зараз коливається між 3,5% та 3,75%. Але наскільки близько ФРС до нейтрального рівня — або чи вже досягла його — допоможе визначити, чи може центральний банк знову знизити ставки.

Невизначеність щодо цього числа може змусити ФРС бути більш обережною, щоб випадково не опуститися нижче за нейтральний рівень і не спричинити повторний сплеск інфляції через зайвий стимул.

Чому це важливо

Наскільки близько ФРС до свого нейтрального рівня, вплине на те, чи знову знизяться витрати на позики, чи залишаться високими довше. Для споживачів, інвесторів і позичальників це рішення впливає на іпотеки, кредити та ринкові очікування.

«ФРС завжди діє обережніше, коли ставки близькі до нейтральної позначки», — написав Майкл Пірс, головний економіст у США в Oxford Economics.

Це дискусія, яка, ймовірно, триватиме після того, як кандидат на посаду голови ФРС від президента Дональда Трампа, Кевін Верш, приєднається до центрального банку.

Поточний голова ФРС, Джером Пауелл, прямо висловився щодо невизначеності на своєму прес-конференції минулого місяця. Його посил: ставки не настільки високі, щоб суттєво послабити економіку, але крім цього важко щось сказати.

«Важко дивитись на вхідні дані і казати, що політика є значно обмежувальною на цей час», — сказав Пауелл. «Вона може бути умовно нейтральною або дещо обмежувальною; це залежить від сприйняття. І, звичайно, ніхто не знає з точністю.»

Після трьох знижень минулого року він зазначив, що ФРС «знаходиться у хорошій позиції, щоб спостерігати за тим, як формуватиметься економіка», і «дозволити даним говорити самі за себе».

Чи зросла вона чи знизилася?

Одним із головних дискусій серед економістів зараз є питання, чи піднявся нейтральний рівень відсоткової ставки з рівнів до пандемії — що зробить позики дорожчими на багато років.

Роки з 2008 по 2020 вважаються аномальними за багатьма оцінками. Незважаючи на дуже низькі ставки, економіка, пошкоджена кризою, так і не набрала значної швидкості. Інфляція переважно була нижчою за ціль ФРС у 2% — ціни були настільки уповільненими, що це свідчило про структурні слабкості економіки.

Одним із факторів була демографія: старіння населення в США та інших країнах, яке заощаджувало на пенсію — що стримувало ставки по всьому світу.

«Поточна ера характеризується значно нижчими нейтральними ставками, дезінфляційним тиском і повільнішим зростанням», — сказав Пауелл у промові 2019 року.

Зараз інфляція близька до 3% і може бути більш «липкою», ніж у недавній пам’яті, що може спонукати підвищити ставки для компенсації зростаючих цін. Глобальні ланцюги постачання переосмислюються, чи то через пост-COVID-зміни, чи через мита, і вплив на ціни залишається невизначеним.

Ще більш невизначено, чи знизить або підвищить інфляцію штучний інтелект. Можливо, він зробить економіку значно продуктивнішою, але також може спричинити великі збої на ринку праці.

«Ще багато чого потрібно вивчити», — сказав віцепрезидент ФРС Філіп Джеферсон у минулорічній промові. «Я радив би зберігати скромність щодо прогнозування впливу ШІ на зайнятість і інфляцію.»

Що ясно — прогнози ФРС щодо нейтральної ставки за останні роки зросли. Наприкінці 2019 року середня оцінка ФРС була 2,5%. Тепер їхній медіанний прогноз піднявся до 3,0%. Це може дати ФРС можливість раніше зупинитися з зниженням ставок перед досягненням нейтрального рівня.

Однак у ФРС є широкий діапазон прогнозів щодо нейтральної ставки — від 2,6% до 3,9%. Саме тому Пауелл каже, що поточна ставка «знаходиться у межах правдоподібних оцінок» нейтрального рівня.

Обмежувальна проти стимулювальної

Три слова є ключовими для розуміння дискусії в найближчі місяці: обмежувальна, нейтральна і стимулююча.

Коли попит занадто високий і зростає інфляція, ФРС прагне обмежити економіку і встановлює ставки вище за нейтральний рівень. Якщо економіка слабшає, ФРС дає їй додатковий поштовх знижуючи ставки і тим самим стимулюючи зростання.

Однак оскільки представники ФРС визначають нейтральність по-різному, вони також розходяться у думках щодо того, коли вони досягли правильного балансу.

Візьмемо президента ФРС з Сент-Луїса Альберто Мусалема. Минулого місяця він сказав, що підтримує збереження ставок у діапазоні 3,5% до 3,75%, оскільки «цей рівень є нейтральним» і є відповідним для економіки, яка, здається, йде за планом.

«З інфляцією вище цілі і рівновагою ризиків щодо перспектив, я вважаю, що не доцільно знижувати ставку до стимулюючої зони на цей час», — сказав Мусалем, хоча додав, що підтримав би зниження «якщо з’являться додаткові ознаки слабкості на ринку праці».

На противагу, президент ФРС Атланти Рафаель Бостік цього місяця сказав, що нейтральний рівень, можливо, від одного до двох знижень ставок. Але він також зазначив, що не планує робити знижки цього року, оскільки поточна сила економіки підвищує ризик збереження інфляції.

«Я вважаю, що у економіки так багато імпульсу, що нам потрібно тримати нашу політичну ставку у помірно обмежувальній позиції», — сказав Бостік, додавши, що «це час бути терплячими».

Інші ж вважають, що економіка трохи слабша, тому потрібно менше обмежень. Глава ФРС Кріс Воллер, який голосував у меншості за зниження ставок минулого місяця, сказав, що дані про зайнятість минулого року були «дуже слабкими».

Незважаючи на три зниження ставок минулого року, політика ФРС «ще обмежує економічну активність», і ставки «мають бути ближчими до нейтральної». Він вказав на медіанну оцінку нейтральної ставки у 3%, що все ще нижче за поточну базову ставку ФРС у 3,5% — 3,75%.

«Я підтримував зниження політичної ставки для зміцнення ринку праці і запобігання погіршенню, яке було б важче виправити, коли воно вже почалося», — сказав Воллер.

Чи маєте ви новинний підказку для журналістів Investopedia? Надсилайте її нам на електронну адресу.