Прибуток Tether за $10B 2025 та Казначейські запаси: Паоло Ардойно прокладає новий шлях у криптоінфраструктурі

Tether цього тижня опублікував свою атестацію за четвертий квартал 2025 року, і цифри підкреслюють зростаючу роль стейблкоїна як фінансової інфраструктури, а не просто спекулятивного активу. Компанія зафіксувала річний прибуток у 10 мільярдів доларів, а в обігу наразі перебуває 186 мільярдів USDT. Можливо, найважливішим є те, що прямі та опосередковані інвестиції Tether у казначейські цінні папери США зараз становлять 141 мільярд доларів — що позиціонує організацію як одного з найбільших у світі власників державного боргу поряд із суверенними країнами та великими інституційними інвесторами.

Казначейські активи виводять Tether у високий глобальний ринок

Атестація, проведена за аудиторською перевіркою BDO, показує, що прямі казначейські активи Tether перевищили 122 мільярди доларів станом на кінець року, встановивши рекорд. Враховуючи позиції з нічних зворотних репо, загальний казначейський ризик досягає 141 мільярда доларів. Для порівняння: це ставить Tether вище за більшість центральних банків і на рівні з деякими найбільшими менеджерами активів у світі. Концентрація у казначейських цінних паперах відображає цілеспрямовану стратегію максимізації якості резервів при збереженні міцної підтримки для обігу стейблкоїна в 186,5 мільярдів доларів.

Загальні резервні активи зросли до 193 мільярдів доларів проти зобов’язань у 186,5 мільярдів доларів, що створює надлишковий резерв у 6,3 мільярда доларів. Ця подушка забезпечує суттєвий захист від ринкової волатильності і сприяє позитивному позиціонуванню компанії у контексті майбутніх регуляторних вимог, що все більше вимагають високоякісних ліквідних активів.

Розширення USDT на 186 мільярдів доларів відображає структурний попит на долари, за словами CEO Паоло Ардойно

Tether випустив майже 50 мільярдів доларів нових USDT у 2025 році, з яких 30 мільярдів були спрямовані на ринки лише у другій половині року. Це зростання відображає ширші економічні тенденції, а не спекулятивні цикли. «USD₮ розширюється, оскільки глобальний попит на долари все більше виходить за межі традиційних банківських систем», — пояснив CEO Паоло Ардойно, підкреслюючи регіони, де фінансові системи залишаються «повільними, фрагментованими або недоступними».

Це розширення узгоджується з прагненнями центральних банків emerging markets шукати альтернативи кореспондентським банківським мережам, а також з зростаючим попитом криптотрейдингових платформ на доларову ліквідність. Формулювання Ардойно позиціонує USDT швидше як важливу фінансову інфраструктуру, ніж спекулятивний інструмент, обслуговуючи приблизно 530 мільйонів користувачів у світі, які отримують доступ до екосистеми.

Прибутковість знижується, але залишається значною

Прибуток у 10 мільярдів доларів є значним зниженням на 23% порівняно з доходом у 13 мільярдів доларів у 2024 році — і це пояснює Паоло Ардойно та ширша організація, зменшенням спредів доходності казначейських цінних паперів і зростанням операційних витрат, що супроводжують масштабне розширення. Хоча зменшення прибутку може викликати занепокоєння у деяких спостерігачів, воно фактично відображає здорове зменшення маржі, що відповідає зрілій бізнес-моделі, яка орієнтована на масштаб і стабільність, а не на максимізацію маржі.

Відокремлений інвестиційний портфель розширюється поза основним бізнесом

Крім резервів USDT, Tether підтримує власний інвестиційний портфель обсягом 20 мільярдів доларів, що охоплює сфери штучного інтелекту, енергетики, фінтеху та аграрного сектору. Важливо, що ці активи залишаються цілком окремими від активів, що підтримують стейблкоїн — вони фінансуються виключно за рахунок надлишкового капіталу та щорічних прибутків, а не резервів USDT. Це розмежування відповідає ключовим регуляторним вимогам: що резервні активи залишаються цілком присвяченими підтримці стейблкоїна.

Регуляторна рамка та перспективи на 2026 рік

З урахуванням просування законодавства щодо стейблкоїнів у різних юрисдикціях, структура резервів Tether з великим акцентом на казначейські активи дає їй перевагу. Нові регуляторні рамки, що з’являються в Європі, Азії та Америці, все більше вимагають високоякісних ліквідних активів — саме таку структуру Tether пріоритетно формує. Паоло Ардойно та організація входять у 2026 рік із, можливо, найміцнішою баланс-стейтментом у криптоінфраструктурі, хоча регуляторна прийнятність залишається під питанням.

USDT наразі торгується на рівні 0,9993 долара проти 1,00 долара, зберігаючи прив’язку з ринковою капіталізацією у 185,35 мільярдів доларів. Мінімальна знижка відображає нормальну мікроструктуру ринку, а не проблеми з резервами. Чи задовольнить баланс компанії-фортеця регуляторів — особливо щодо концентрації у казначейських цінних паперах і резервних вимог до стейблкоїна — залишається ключовим питанням, що визначатиме 2026 рік.