Huatai Securities: Перед і після китайського Нового року на Гонконгських акціях можливо збережеться високий рівень активності у технологічному та споживчому секторах, що сприятиме каталізаторам. Рекомендується збалансоване розподілення активів та утримання акцій під час свят.

華泰證券研報表示，港股上週伴隨全球風險資產波動。全球軟件行業回調、港股科技巨頭入口補貼引發爭議、美元反彈及商品市場餘波未消等都導致市場日間和日內波動率有所放大。但資金面依然相對充裕，外資和南向繼續大幅流入港股市場，推動農林牧漁、食品飲料、交通運輸等“傳統經濟”明顯走強。展望未來，美股科技股業績期高峰即將結束、貴金屬波動有望下降，且春節前後或依然有較多科技和消費主線催化，我們建議均衡配置、持股過節，重點關注負面因素集中定價後的半導體、低位景氣改善趨勢延續的特色消費、地產鏈及創新藥α。中期配置觀點不變，企穩後繼續吸籌資源品，超配保險、香港本地股。

全文如下

華泰 | 港股策略：科技與消費假期或迎新催化

港股上週伴隨全球風險資產波動。全球軟件行業回調、港股科技巨頭入口補貼引發爭議、美元反彈及商品市場餘波未消等都導致市場日間和日內波動率有所放大。但資金面依然相對充裕，外資和南向繼續大幅流入港股市場，推動農林牧漁、食品飲料、交通運輸等“傳統經濟”明顯走強。展望未來，美股科技股業績期高峰即將結束、貴金屬波動有望下降，且春節前後或依然有較多科技和消費主線催化，我們建議均衡配置、持股過節，重點關注負面因素集中定價後的半導體、低位景氣改善趨勢延續的特色消費、地產鏈及創新藥α。中期配置觀點不變，企穩後繼續吸籌資源品，超配保險、香港本地股。

核心觀點

基本面：非金融盈利預期延續上修，醫藥及房地產上修幅度居前

分析師一致預期方面，總量上，非金融彭博一致預期未來12個月盈利/營收（以下簡稱盈利/營收預期）近4周上修0.6%/0.1%，近1周上修0.1%/0.1%。行業上，近4周及近1周盈利預期均上修且上修幅度居前的板塊包括半導體（4.8%/1.5%）、醫藥（1.9%/1.2%）及房地產（0.7%/0.9%）。其中，醫藥及房地產的營收預期同樣均上修且上修幅度居前。上週超額收益居前的潮玩近4周及近1周盈利預期分別上修1.0%/0.4%，而食飲近4周及近1周盈利預期分別下修0.4%/1.1%。

資金面：外資維持資金流入，南向增量提速接力

外資方面，截至周三EPFR口徑下外資淨流入港股18.8億美元（vs 前一周淨流入28.0億美元），其中主動型外資淨流入4.2億美元，被動型外資淨流入14.7億美元同樣維持高位；南向方面，上週南向淨流入港股560億港幣，較前一周27億港幣大幅上行，傳媒、地產、非銀金融、交通運輸及銀行板塊淨流入排名靠前，有色金屬、電子、醫藥等板塊流出靠前。空頭資金方面，我們自下而上計算的最新一期港股沽空持倉/交易比率分別為2.3%/12%，環比上行0.11/2.5pct，空頭在經歷短暫轧空後再度上行。

市場情緒：仍在樂觀區間，前期市場調整後並未見明顯倉位調整跡象

截至周五港股情緒指數最新讀數63.8，維持樂觀區間。歸因來看，代表南向資金的淨流入、買入強度及AH溢價得分仍進一步回升（分別由23/17/56回升至63/56/68），已回到樂觀水平；衍生品指標方面，恒指升貼水單項略有回擺，看沽看購期權持倉比上行速度同樣放緩。情緒指標反映真實交易和倉位，與市場走勢並不完全一致。近期市場波動較大但情緒始終處於樂觀，恰恰或說明市場波動期間資金調整倉位的行為並不多。擇時策略自24年9月發布至今，樣本外純多頭策略年化超額9.8%、多空策略年化超額19.8%，展現出良好擇時效果。

港股打新方面，參考我們此前構建的IPO模型，近期有5只符合模型的個股上市，其中愛芯元智、先導智能、瀾起科技得分較高。

配置：風險定價後半導體、景氣改善的特色消費、地產鏈等值得關注

短期視角，AI鏈此前因三點風險調整：1）美股科技巨頭Capex與收入盈利分化下的強Capex持續性；2）國內AI大廠為爭奪流量入口加大補貼性投入，或分流研發性Capex；3）海外流動性寬鬆預期修正。隨著美股科技財報基本披露完畢，國內大廠補貼落地，寬鬆預期修正接近尾聲，建議關注業績依然持續改善的半導體等硬件。創新藥強產業趨勢延續，但籌碼結構或有壓力，更多是α機會。景氣延續改善的部分特色消費和地產鏈仍有修復空間。中期視角，繼續超配資源品（企穩後可適度吸籌）、保險、香港本地股。

風險提示：地緣局勢波動、政策力度不及預期。

（資料來源：第一財經）