Новий глобальний «промисловий цикл» починає зростати

Глобальні активи можуть змінити свою оповідь із «технологічний бум» на «промислове та кредитне розширення».

Згідно з дослідженням команди RIC банку США, у найновішому аналітичному звіті вони поєднали набір публічних даних та власних високочастотних індикаторів і зробили висновок: замовлення у виробництві, експорт з Азії, напівпровідники (особливо імітаційні чіпи) дають один і той самий сигнал — можливо, стартує новий промисловий цикл, що означає потенційно вищу прибутковість у 2026 році за порівняно з консенсусом.

Інвестиційний та ETF-стратег Jared Woodard зазначив: «Ми, ймовірно, стоїмо на порозі нового глобального промислового циклу». Він вважає, що «сильні дані + відновлення м’яких даних + зростання промислових імпульсів» є комплексними доказами і напряму вказують на розподіл активів: можливості більше поза натовпом.

Банк США пояснює минулорічні обмеження у розширенні виробництва через несприятливі умови кредитування, а не через недостатній попит; якщо у 2026 році регуляторні обмеження щодо кредитування, капіталовкладень та керівних вказівок продовжать послаблюватися, банківська система може звільнити понад 1 трильйон доларів нових капіталів, і тривалість промислового розширення перестане залежати лише від настроїв і поповнення запасів.

Одночасно, банківська система попереджає про іншу тенденцію: коли «невідомі кути» зменшують ліквідність і леверидж, продукти як SPAC, криптоактиви, приватне кредитування — менш прозорі та важко вихідні — швидше за все, проявлять проблеми першими.

Підказки промислового циклу: тверді дані попереду, власні індикатори зростають

Банк США провів стандартизацію порівняння «жорстких» та «м’яких» даних: у січні тверді дані були на 0.4 стандартних відхилення вище довгострокової середини, опитувальні індекси настроїв повернулися до найвищих рівнів з травня минулого року (хоча й залишаються на 0.4 стандартних відхилення нижче середини). Індекс споживчої довіри Мічиганського університету у лютому піднявся до 57.3 — найвищого з серпня минулого року.

Що ще важливіше, кілька власних високочастотних індикаторів банку США одночасно посилилися:

Індикатор промислового імпульсу досяг найкращого рівня з грудня 2021 року і використовується для прогнозування «подальшого зростання PMI у глобальній промисловості»;

Глобальний прогноз за опитуванням Fluid Dynamics піднявся до 73; у дослідженні вантажних перевезень «попит» перевищив 60 (найкращий показник з квітня 2022), а навантаження також зросли (найнижчий рівень з березня 2022);

Індикатор запасів уже перевищив максимум 2021 року.

Вони разом вказують на одне: цей ринок, можливо, більше не керується «споживанням під впливом боргів» або «фіскальними трансферами», а «органічне зростання» промислового сектору починає ставати помітним.

Кредитні умови можуть бути недостачею: реформи у кредитуванні подовжують цикл

Банк США вважає, що перешкодою для розширення виробництва є «несприятливі умови кредитування». Приватне кредитування може заповнити лише частину прогалини і коштує дорожче; якщо регуляторна політика та керівні вказівки продовжать послаблюватися, банківська система стане більш важливим фактором.

Декілька даних у звіті виступають як підтвердження «варто ставити на покращення кредитної ситуації»:

• Опитування кредитних менеджерів NACM показує, що обсяг продажів у промисловості досяг найвищого рівня з 2022 року, що відповідно може відповідати зростанню ВВП США приблизно на 4% (r²=0.47).

• Підвищення індексу PMI у секторі виробництва, зокрема «нові замовлення», історично відповідало зростанню ВВП понад 3.5% (r²=0.36, з 1948 року). Звіт також визнає коливання опитувань, але вказує на тенденцію до «підвищення за прогнозами» понад консенсус.

На банківському боці, більш конкретно, регуляторні обмеження та шляхи їх зняття описані так:

Більшість великих банків США мають понаднормативний капітал на 3.4 процентних пункти вище регуляторних вимог; очікується, що капітальні норми знизяться майже на 1 пункт у 2026 році. Потенційні реформи, згадані Ебраїмом Пунавалою, включають: коригування додаткових вимог для системно важливих банків (GSIB), можливо, знизивши CET1 до 13% (найнижчого з 2011 року), а також перегляд правил Basel End Game і порогу активів у 1000 мільярдів доларів, що зменшить «регуляторний арбітраж» між банками та небанківськими фінансовими інститутами.

Ці деталі — ключові для того, щоб зрозуміти, як аналітичний звіт перетворює «відскок» у даних у «макроекономічний механізм», що можна торгувати.

Чіпи як глобальний драйвер циклу: резонанс між аналоговими чіпами та експортом Південної Кореї

Звіт вважає напівпровідники «передовим індикатором» промислового циклу, особливо наголошуючи на аналогових чіпах: вони більш тісно пов’язані з промисловістю, обороною, енергетикою.

Банк США прогнозує, що у 2026 році продажі чіпів зростуть на 30% у річному вимірі, і це може стати першим у історії «річним обсягом у 1 трильйон доларів». Структурно це буде зростання запасів на 48% і 22% у основних напівпровідниках без збережень; при цьому ціни на збереження вже перевищили очікування.

Ще один глобальний сигнал — з Південної Кореї. Банк США пояснює причину майже 34%-го зростання експорту у січні: значне відновлення цін на збереження, прискорення попиту на AI та напруженість пропозиції, частина традиційних виробництв зберігань і капіталовкладень переключилися на продукти для дата-центрів AI, що підвищило ціни та експортні обсяги. Звіт також зв’язує «зміни у корейському експорті» з «очікуваним зростанням EPS у MSCI ACWI у наступному році до 27%», що значно вище за ринковий консенсус у 13%.

Це не означає, що «Корея визначає світ», а радше: коли експорт і ціни на чіпи зростають у одному напрямку, потенціал підвищення прибутковості глобального ринку недооцінений.

Торгівля розширенням приносить прибуток, але гроші все ще віддають перевагу «застійним активам»

Згідно з доходами цього року, «торгівля розширенням» вже демонструє результати: малі та середні промислові компанії зросли на 22%, ядерна енергетика — на 20%, золото — на 18%, глобальний оборонний сектор — на 15%, за винятком китайських нових ринків — 14%, розвинуті ринки — 13%. У порівнянні з цим, S&P 500 піднявся лише на 2%, облігації США майже не змінилися, а великі технологічні компанії — знизилися на 3%, традиційний портфель 60/40 приніс лише трохи більше 1%.

Проблема у тому, що структура портфеля не йде в ногу з цим. Команда RIC за допомогою аналізу потоків фондів та ETF стверджує, що за останні десять років «активи розширення» отримали у сумі на 1.3 трильйона доларів менше, ніж «активи застою»: близько 0.3 трильйона проти 1.6 трильйона. Іншими словами, торгівля вже не є таємницею, але розподіл активів залишається недостатнім.

Саме тому звіт багато разів наголошує: інвестори все ще переважно інвестують у переможців останніх двадцяти років (великі технології, високорейтингові облігації), тоді як «дефицит достовірної доходності» змінюється.

«Невідомі кути» відступають: борги, ліквідність, прозорість — старі проблеми, що повертаються

Звіт класифікує SPAC, криптоактиви та приватне кредитування у одну групу: на тлі зменшення пропозиції публічних компаній (у США за останні 30 років кількість компаній скоротилася вдвічі), у поєднанні з високою ліквідністю та дефіцитом зростання, капітал спрямовується у менш прозорі «невідомі» сегменти; а з початку третього кварталу 2025 року почалася корекція, що зробила старі ризики знову дорогими.

Звіт наводить кілька яскравих порівнянь:

• Обсяг угод з SPAC у 2025 році склав 37.6 мільярдів доларів — третій за величиною рік у історії; але середня прибутковість після злиття «не виправдовує ризиків». Індекс «головних публічних SPAC» за останні п’ять років зріс лише на 9%, значно поступаючись малим компаніям на ринку (+41%). Також цитуються дослідження, що кожні 10 доларів залучень SPAC можуть коштувати 3 долари витрат.

• Оцінка Bitcoin залишається невизначеною (відсутність грошових потоків, незрозуміла цінність, відсутність історії стабільного збереження вартості), і його річна волатильність часто перевищує 100%.

• Обмеження виходу з приватного кредитування описані так: при квартальному ліміті викупу 5%, повний вихід може зайняти до п’яти років; одночасно, експозиція BDC та приватного кредитування у секторі софту (18%) вища за банківські кредити (12%) і високоприбуткові облігації (2%). За останні 12 місяців індекс BDC/фондів із високою експозицією знизився на 16%, тоді як ETF на CLO, синдикатні кредити та високоприбуткові облігації принесли 5-8% доходу.

Завершуючи, звіт формулює урок у двох фразах: «Леверидж + низька ліквідність + непрозорість — нестабільний портфель; ризики без компенсації — найболючіші, тому цінність завжди важлива».