Відомий керівник інвестиційного фонду із хедж-фондів Gushen Capital: Бульбашка штучного інтелекту ще чекатиме на IPO OpenAI, не граємося на короткостроковій перспективі, а думаємо про світову картину на 3-5 років вперед

Нещодавно, співвиконавчий директор з інвестицій у відомому хедж-фонді Lone Pine Capital, який керує активами понад 19 мільярдів доларів, Девід Крейвер, під час участі у серії інтерв’ю Goldman Sachs «Great Investors», поділився своїми глибокими роздумами щодо змін у структурі ринку, процесу штучного інтелекту (AI) та інвестиційної філософії.

Прощання з «короткозорістю»: роздуми про світову картину на 3-5 років

Як один із представників фондів «Tiger Cub», Lone Pine Capital завжди дотримувався стратегії довгострокового зростання на основі фундаментальних показників. Крейвер зауважив, що структура ринку вже зазнала кардинальних змін.

Порівнюючи з початком своєї кар’єри, він відзначає дві найпомітніші зміни: по-перше, волатильність окремих акцій навколо подій зараз на історичних максимумах і часто відокремлена від якісних фундаментальних новин; по-друге, високі оцінки поширюються серед гігантів.

«Раніше я часто казав партнерам, що, прочитавши прес-реліз, можу передбачити, як поведеться ціна акції наступного дня, — зазначив Крейвер. — Але зараз ситуація вже не така. Через зростання пасивних інвестицій і мультистратегічних фондів ринок реагує на короткострокову інформацію надмірно та ірраціонально.»

У такому середовищі, на думку Крейвера, справжні можливості «альфи (Alpha)» з’являються у цій забутої порожнечі — у часовій перспективі.

«Мене не цікавить, чи перевищить компанія очікування у наступному кварталі — багато хто займається короткостроковою «нічною боротьбою», намагаючись спрогнозувати ціну на основі набору фактів. Я ж намагаюся уявити, яким буде світ через три або п’ять років. Це виклик, але й величезна можливість для тих, хто готовий глибоко досліджувати та тримати довгострокову позицію.»

Він підкреслює, що якщо уявити фондовий ринок як закритий завтра і знову відкриється через три роки, «— у цій ситуації — які активи ви хотіли б мати?» — цей питання допомагає відфільтрувати більшість шуму.

Щодо широко обговорюваних «Семи гігантів» (Mag 7), Крейвер вважає, що всередині них вже відбувається різке розмежування:

«У цьому колективі є кілька компаній, які я вважаю недооцінені з фундаментальної точки зору, і кілька — безглуздо переоцінені.»

Про момент «бульбашки» AI: можливо, доведеться чекати IPO OpenAI

Щодо найактуальнішого питання — чи не перегрівається ринок AI, — Крейвер дає ясну відповідь: зараз це не бульбашка, хоча капіталовкладення величезні, ми все ще перебуваємо на третьому або четвертому етапі будівництва.

Він називає три основні причини, що підтверджують його оптимізм щодо інфраструктури AI:

2. Моделі продовжують «зміцнюватися та масштабуватися»: «Моделі постійно покращуються, розширюються… Чим більше обчислювальної потужності їм надаєш, тим сильнішими стають їхні можливості, застосування зростають.»
3. Обчислювальні ресурси/потужність для розуміння все ще дефіцитні: «З точки зору потужності, ми стикаємося з недостачею… компанії, що займаються обробкою запитів, сьогодні не мають достатньо ресурсів.»
4. Бізнес-сектор вже бачить «неймовірну рентабельність»: «Якщо говорити про приватні портфелі або компанії, що керуються засновниками, застосування AI дає «неймовірні результати».»

Крейвер каже:

«Ми спілкувалися з кількома CEO, і вони говорили: “Я вважаю, що можу потроїти або навіть потроїти дохід бізнесу, і мені більше не потрібно наймати нових співробітників.” Це — початок всього.»

Щодо «бульбашки», Крейвер висуває несподівану точку зору:

«Коли всі вважають, що це бульбашка, — вона вже не бульбашка.

Лише коли ми пройдемо цю фазу, — приблизно тоді, коли OpenAI та Anthropic стануть публічними компаніями, і застосування AI стане всюдисущим у великих корпораціях, — бульбашка справді може з’явитися. А поки що нам ще довго йти.»

Наступна тема: «Мстить динозаври»

Крейвер вважає, що AI входить у «інший етап»: на початку він більше схожий на інвестиції у інфраструктуру, а згодом пошириться на застосування та традиційні галузі.

Якщо перший етап інвестицій у AI — це будівництво компаній на кшталт Nvidia, то Крейвер вважає, що ринок скоро перейде до більш широкого етапу. Він називає його «Мстить динозаврів» (Revenge of the Dinosaurs).

Це означає, що традиційні великі компанії з міцними «захисними валами» зможуть за допомогою AI значно знизити витрати.

«Більші компанії у найближчі два-три-чотири роки зможуть значно зменшити витрати за допомогою цієї технології.»

«Я думаю, що у 2027 році ми почуємо від фінансових директорів: “Я зменшив річні витрати на 500 мільйонів доларів, впровадивши цю нову технологію.”»

Крейвер вважає, що це принесе користь не лише технологічним компаніям, а й лідерам у логістиці, промисловості та інших традиційних галузях. Якщо ці «динозаври» зможуть використати AI для виконання раніше неможливих завдань або значного підвищення ефективності, вони отримають приголомшливий приріст прибутків. Це — не лише історія інфраструктури, а й дивіденди від поширення технологій у всіх галузях.

Інвестиційний секрет: бути готовим змінювати думку, довіряти інтуїції

У кінці інтерв’ю, коли його запитали про найбільшу перевагу як інвестора, Крейвер не згадав конкретні моделі або аналітичні інструменти, а наголосив на гнучкості мислення.

«Моя найбільша перевага — це готовність змінювати думку.»

Крейвер згадує урок свого першого керівника, легендарного інвестора Джуліана Робертсона: «Заднє дзеркало — не спосіб дивитися на світ.» (The rearview mirror is not the way to look at the world.)

Він визнає, що у світі, де відбуваються постійні революційні зміни, потрібно мати бажання повертатися і переосмислювати свої погляди, особливо в цей період швидких трансформацій. Це — не лише наука, а й мистецтво.

Крім того, Крейвер поділився найкращою порадою від свого напарника Стівена Мандела, з яким він працює вже 33 роки: «Вір у свою інтуїцію.»

«Стів завжди казав мені: вір у свою інтуїцію. Хоча іноді я дію повільніше, але моя інтуїція зазвичай правильна.»

Контроль ризиків: найефективніший спосіб — «знати компанію»

Обговорюючи управління позиціями, Крейвер зазначає, що Lone Pine Capital досі зберігає відносно концентровані портфелі. Хоча ринок дуже волатильний, він не використовує складних інструментів хеджування (наприклад, парних стратегій), оскільки це зазвичай вимагає високого кредитного плеча.

«Найефективніший спосіб зменшити ризик — це знати свою компанію. Коли ти розумієш її захисні механізми та зміни, що відбуваються, ти можеш залишатися стійким навіть у разі надмірної реакції ринку і навіть вважати це можливістю.»

Крейвер підсумовує, що у сучасних умовах, коли інфляція помірно знижується, а ФРС має ще простір для політики пом’якшення, ризикові активи мають хорошу основу для зростання. Враховуючи підвищену продуктивність завдяки AI, він залишається оптимістом щодо майбутніх років на ринку.

Повний переклад інтерв’ю: