Виступ заступника голови з нагляду Бомана щодо перспектив економіки та грошово-кредитної політики

Доброго ранку, і дякую за запрошення приєднатися до вас сьогодні.1 Для мене велика честь бути з вами на 161-й зібранні Ради директорів банківської справи Південно-західної випускної школи банкінгу. Перед тим, як розпочати бесіду біля каміну, оскільки Комітет з відкритих ринків Федеральної резервної системи (FOMC) завершив своє січневе засідання раніше цього тижня, вважаю корисним підсумувати мої погляди щодо недавнього рішення щодо політики. Потім я зроблю кілька зауважень щодо економіки та поділюся своєю перспективою щодо майбутнього монетарної політики.

Як ми вступаємо в 2026 рік, економіка продовжує зростати, і я бачу, що інфляція наближається до нашої цілі. Але під поверхнею ринку праці залишається вразливим. Я надам кілька міркувань щодо того, чому я вважаю цю вразливість більшою загрозою і що це означає для шляху політики.

Оновлення щодо останнього засідання FOMC

На нашому засіданні FOMC цього тижня мої колеги та я проголосували за утримання цільового діапазону федеральних фондів на рівні 3-1/2 до 3-3/4 відсотка. Дозвольте пояснити, чому я підтримав це рішення. Я й надалі вважаю політику помірно обмежувальною, і, дивлячись вперед до 2026 року, моя Зведена економічна перспектива включає три зниження ставок цього року. На мою думку, питання на цьому засіданні стосувалося термінів впровадження цих знижень, фактично вибору між подальшим зняттям обмежень політики і досягненням нейтрального рівня до квітневого засідання, або поступовим рухом до нейтральної політики протягом цього року.

Я не вважаю, що ризики зниження зайнятості, що входять до нашого мандату, зменшилися, і бачу кілька ознак того, що ринок праці залишається вразливим. Я міг би проголосувати за продовження зняття обмежень політики, щоб більше захиститися від ризику подальшого погіршення ситуації на ринку праці. Але ми бачили деякі ознаки стабілізації, і після зниження ставки на 75 базисних пунктів у другій половині минулого року, на мою думку, ми можемо дозволити собі взяти паузу і «зберегти політичний запас» для ретельної оцінки того, як зниження обмежень політики впливає на ширші фінансові умови та зміцнення ринку праці. Також я не хочу робити значущих висновків з останніх даних через статистичний шум, спричинений урядовим простоєм. І, враховуючи, що до нашого березневого засідання ми отримаємо ще два звіти про інфляцію та зайнятість, я бачу сенс почекати з діями.

Це було не просте рішення. В кінцевому підсумку, враховуючи, що інфляція залишається дещо підвищеною, на цьому засіданні я вирішив схилитися до очікування наступної серії даних, щоб отримати більше впевненості у тому, як економіка, ймовірно, буде розвиватися в найближчі місяці.

Поточний стан економіки

З моменту моєї детальної оцінки економічних умов у виступі дві тижні тому, сьогодні я згадаю кілька основних моментів і нових даних.2 Оскільки потік офіційних економічних звітів нормалізується, мої погляди на економіку не зазнали суттєвих змін, частково через те, що я не сприймаю багато сигналів з даних про зайнятість і ціни через зрослі труднощі з вимірюваннями після урядового простою. Економіка США залишалася стійкою і продовжувала зростати стабільними темпами, але я залишаюся занепокоєним її вразливістю. Я також впевнений, що інфляція знизиться до близько 2 відсотків, оскільки тарифні ефекти на інфляцію товарів поступово зменшуються у найближчі місяці.

Зростання ВВП посилилося у третьому кварталі минулого року через прискорення споживчих витрат. Однак, ймовірно, зростання сповільнилося у четвертому кварталі через урядовий простій і більш м’який імпульс споживчих витрат, що відповідає недавньому ослабленню особистих доходів. Розчаровуюче, що житлові інвестиції, здається, знову зменшаться у четвертому кварталі.

Умови на ринку праці

Щодо ринку праці, ми бачили поступове ослаблення умов протягом минулого року, оскільки рівень безробіття зріс, а зайнятість у штатах стабілізувалася. Зростання приватної зайнятості сповільнилося до приблизно 30 000 нових робочих місць на місяць у четвертому кварталі, а дані щотижневого звіту ADP показують, що приріст робочих місць залишався на подібно стриманому рівні й на початку січня, значно нижче рівня минулого року і нижче необхідного для стабілізації рівня безробіття.

Хоча рівень безробіття знизився до 4,4 відсотка у грудні і останні місяці залишався стабільним, він зріс на 1/4 відсоткового пункту з середини минулого року. Більше того, індекс доступності робочих місць Конференційної ради різко знизився у січні до найнижчого значення з початку 2021 року, що свідчить про можливе повернення рівня безробіття до зростання у першому кварталі.

Ринок праці став дедалі більш вразливим за минулий рік і може продовжити погіршуватися найближчим часом. Попри деякі попередні ознаки стабілізації рівня безробіття, ще зарано казати, що ринок праці стабілізувався, особливо враховуючи додатковий статистичний шум через урядовий простій і різке падіння відповіді на опитування CPS нижче рівня пандемії. Зростання робочих місць зосереджене лише у кількох некомерційних сервісних галузях, менш чутливих до циклічних коливань, причому у минулому кварталі всі приватні робочі місця створили у сфері охорони здоров’я.

З урахуванням менш динамічного ринку праці з низьким рівнем найму і звільнень, що, за словами деяких, сприяє «безробітній експансії», у разі початку перегляду кадрових потреб у відповідь на слабший активність, кількість звільнень може швидко зрости. Хоча первинні заявки на допомогу з безробіття залишаються низькими, повідомлення про скорочення робочих місць у приватному секторі значно зросли минулого року, і цього тижня з’явилися новини про значні додаткові звільнення у січні, про що повідомили двоє великих роботодавців.

Розвиток інфляції

Щодо інфляції, ми досягли значного прогресу у зниженні базової тенденції, враховуючи, що залишкова підвищена інфляція здебільшого зумовлена тарифними ефектами на ціни товарів, які, як я очікую, зникнуть цього року. Вилучивши ці ефекти, базова інфляція PCE у останніх місяцях залишалася близько 2 відсотків. Основна тенденція у базовій інфляції PCE здається наближається до нашої цілі у 2 відсотки значно швидше, ніж показують дані.

За останніми звітами про ціни споживачів і виробників, 12-місячна базова інфляція PCE, ймовірно, становила або трохи нижче 3 відсотків у грудні, дещо зросла з вересня. Однак, скориговані показники PCE і CPI від ФРС Далласа і Клівленда свідчать, що 12-місячна базова інфляція продовжує знижуватися. Різниця між цими альтернативними мірками базової інфляції, ймовірно, відображає зростаючу волатильність у останніх даних, з аномально великими ціновими зростаннями у малих категоріях, таких як програмне забезпечення і відеостримінг, що значною мірою пояснює підвищення показника базової інфляції PCE з вересня.

Перспективи для економіки

Дивлячись уперед, моя базова очікування полягає в тому, що економічна активність продовжить зростати стабільними темпами, а ринок праці стабілізується біля рівня повної зайнятості, оскільки монетарна політика наближається до нейтральної. Менш обмежувальні регуляції, зниження податків для бізнесу і більш сприятливе бізнес-середовище продовжать стимулювати пропозицію — здебільшого завдяки підвищенню продуктивності — і більше не матимуть негативного впливу на економічну активність і інфляцію. Я очікую, що політики, спрямовані на підвищення пропозиції, разом із зростанням інвестицій у штучний інтелект, продовжать підвищувати продуктивність і допоможуть утримати інфляцію на спадаючому шляху.

Шлях уперед

Щодо перспектив монетарної політики, з урахуванням того, що інфляція близька до 2 відсотків, за винятком одноразових тарифних ефектів, і з урахуванням того, що рівень безробіття близький до оцінок його природного рівня, але під загрозою погіршення, я й надалі вважаю політику помірно обмежувальною. Ризики зниження на ринку праці не зменшилися, і ми не повинні переоцінювати останні дані щодо рівня безробіття.

Я ціную і підтримую мову у заяві після засідання щодо недавніх даних, яка відображає відповідну характеристику даних про безробіття як «деяких ознак стабілізації».3 Знадобиться час, щоб отримати чіткий сигнал про стабільність на ринку праці. Моя думка полягає в тому, що ми повинні продовжувати зосереджуватися на ризиках зниження нашого мандату щодо зайнятості, і опис ринку праці є корисним для комунікації того, що ми не надто впевнені. Історія показує, що ринок праці може здаватися стабільним аж до того моменту, коли він не стане.

Коли я думаю про майбутні дані, я розумію, що дані першого кварталу мають тенденцію бути більш волатильними. Тому, на мою думку, ми не повинні використовувати ці дані як причину для затримки політичних дій, якщо ми раптово і суттєво погіршиться ситуація на ринку праці. Також не слід одразу реагувати на зростання інфляції у січні, що було поширеним у останні роки і може відображати залишкову сезонність або додатковий статистичний шум через урядовий простій і постійні труднощі з вимірюваннями.

Я визнаю і ціную, що інші члени FOMC можуть бути стурбовані тим, що інфляція залишається дещо підвищеною і що ми вже тривалий час не досягали нашої цілі інфляції. Однак, за відсутності чіткого і сталого покращення умов на ринку праці, ми повинні бути готові коригувати політику, щоб наблизити її до нейтральної. Також не слід натякати, що ми плануємо зберігати поточну політику протягом тривалого часу, оскільки це могло б сигналізувати про нашу недбалість щодо ризику погіршення умов на ринку праці.

Водночас важливо пам’ятати, що монетарна політика не є заздалегідь визначеним курсом. На кожному засіданні FOMC мої колеги і я будемо оцінювати нові дані, змінюваний прогноз і баланс ризиків щодо наших двох цілей — максимальної зайнятості та цінової стабільності. Я також продовжуватиму зустрічатися з широким колом контактів для інформування моєї оцінки економічних умов і відповідної політики.

Заключні думки

У міру розвитку економіки політика має також еволюціонувати. Моя увага залишатиметься зосередженою на тому, щоб діяти раніше, щоб зберегти цінову стабільність і сильний ринок праці. Ще раз дякую за запрошення поділитися своїми поглядами з вами сьогодні. Це для мене велика честь бути з вами.

1. Висловлені тут погляди є моїми особистими і не обов’язково відображають позицію моїх колег із Ради директорів Федеральної резервної системи або Комітету з відкритих ринків. Повернутися до тексту

2. Дивіться Michelle W. Bowman (2026), «Перспективи економіки та монетарної політики (PDF)», виступ, виголошений на «Перспектива 26: Новоанглійський економічний форум», Фоксборо, Массачусетс, 16 січня. Повернутися до тексту

3. Дивіться заяву FOMC січня 2026 року, яка доступна на сайті Ради. Повернутися до тексту