100 мільярдів юанів Дуана Йонгпінга: як «бідний студент» став мовчазним гідом ринку

Коли низькопрофільний інвестор із активами понад 100 мільярдів юанів робить крок, ринки прислухаються. Дуань Юнпінг, який рідко дає інтерв’ю або робить публічні заяви, нещодавно зламав мовчання на платформі Xueqiu (китайській інвестиційній платформі), розкривши свою останню інвестиційну активність. Його коротке повідомлення — «Сьогодні я купив Tencent і також купив Мейтао» — викликало хвилі у фінансовій спільноті, породжуючи спекуляції щодо того, чи ці кроки сигналізують про ширший зсув на ринку. Це класичний Дуань Юнпінг: мінімум слів, максимум впливу на ринок.

За мовчанням стоїть 180 мільярдів багатства: прихований портфель Дуань Юнпінга

Незважаючи на свою скромну репутацію, багатство Дуань Юнпінга вражає. За даними, що посилаються на звіти SEC за початок 2024 року, його американський інвестиційний фонд H&H International Investment LLC керує приблизно 14,457 мільярдами доларів у цінних паперах США. У поєднанні з його значними володіннями в A-акціях і гонконгських акціях, оцінки його загального чистого статку сягають близько 180 мільярдів юанів — це число, яке б поставило його серед найбагатших у Китаї, але він залишається майже відсутнім у світових рейтингах багатіїв.

Різниця між реальним багатством Дуань Юнпінга і його публічною репутацією пояснюється його навмисною непрозорістю. На відміну від колег, які прагнуть уваги ЗМІ, Дуань Юнпінг діє у тіні, керуючи своїм портфелем без галасу. Його володіння у США демонструють висококонцентровану ставку на чотири компанії: Apple (79,54% його американських акцій), Berkshire Hathaway, Google і Alibaba. Ця концентрація відображає не недбалість, а переконання — кожне з цих володінь символізує глибоку віру у довгострокову конкурентну перевагу компанії.

Від невдалих іспитів до впливу на ринок: малоймовірний шлях Дуань Юнпінга

Іронія успіху Дуань Юнпінга полягає в тому, що він майже ніколи не міг його уявити. Народжений у 1961 році у сім’ї двох викладачів Женьцзянського водного та електроенергетичного коледжу, він був далекий від визначеності на шляху до величі. У своїх формувальних роках його батьки відгукнулися на заклик Китаю до сільської реформи освіти, відвівши малого Дуань Юнпінга до Цзінганшань, де він провів дитинство, лазячи по деревах, ловлячи рибу і граючись, а не навчаючись.

Коли в 1977 році відновилися вступні іспити до університетів, 16-річний Дуань Юнпінг зіштовхнувся з жорсткою конкуренцією серед 5,7 мільйонів абітурієнтів. Його бал ледве перевищував 80 за чотири предмети. Більшість прийняли б поразку, але Дуань Юнпінг відмовився.

Через рік він знову склав іспит. Цього разу середній бал перевищував 80 за предмет — різкий поворот, що дозволив йому вступити до радіотехнічного факультету Чжецзянського університету. Це досягнення було вражаючим не лише за масштабом, а й за часом: він вступив раніше за Ши Ючжуна, який згодом заснував Гігантську групу, ставши випадковим наставником для людини, яка згодом перевершить його за багатством.

Раня наївність Дуань Юнпінга була глибокою. Приїхавши з сільського Цзінганшану до Ханчжоу, він був приголомшений міським життям. Він не міг зробити телефонний дзвінок, не спостерігаючи за тим, як це робить хтось інший — чоловік, який згодом став виробником телекомунікаційного обладнання, просто навчився через спостереження.

Після закінчення університету він отримав престижну посаду на Бейцзянському електронному трубковому заводі, заробляючи 46 юанів на місяць — значну зарплату для того часу. Але він пішов з роботи. Це рішення залишити «залізний рисовий бункер» державної служби виявилося пророчим: воно привело до заснування Rihua Electronics, а згодом — створення «Малого тирану», освітнього ігрового пристрою, який захопив уяву мільйонів батьків у Китаї. Одна рекламна кампанія CCTV із Джекі Чаном («Малий тиран — батьки люблять своїх дітей, діти прагнуть стати драконами») перетворила продукт у домашній хіт. Цей успіх заклав основу для подальшого виникнення BBK Electronics і опосередковано — мобільних імперій OPPO і Vivo.

Уроки Баффета, доктрина Дуань Юнпінга: три принципи, що зробили його багатим

Дорога Дуань Юнпінга кардинально змінилася після 2006 року, коли він виграв ланч із Ворреном Баффетом за 620 000 доларів, ставши першим китайцем, який здобув таку аукціонну перемогу. Що відбувалося під час трьох годин, лишається спекуляцією, але наслідки були очевидними: Дуань Юнпінг став дисциплінованим інвестором із фокусом на цінність, перейнявши основну філософію Баффета.

Плоди тієї зустрічі сформували те, що Дуань Юнпінг називає своїми «Трьома принципами без»: не коротити, не позичати і не інвестувати у те, що не розумієш. Це не просто рекомендації, а важко здобуті уроки, сформовані у результаті збитків на ринку.

Заборона Дуань Юнпінга на короткі продажі походить із особистого болю. Раніше він зазнав збитків у 200 мільйонів доларів, коротко продавши Baidu — помилка, яка зміцнила його переконання, що боротися з довгостроковим трендом сильних компаній безглуздо. На його думку, короткі продажі мають асиметричний ризик: потенційний прибуток обмежений 100%, а збитки — теоретично необмежені.

Його неприязнь до боргів також принципова. Дуань Юнпінг стверджує, що позики прискорюють прибутки лише до певного моменту — і коли вони не працюють, це часто знищує багатство. Він порівнює свій підхід із підприємцями, як Цзя Юйтин і Сюй Цзянь, чиї стратегії з кредитним плечем закінчилися катастрофою. Відмова від позик означає повільніше зростання, але й виживання. «Незалежно від того, позичаєте ви чи ні, — каже він, — ви пропустите безліч можливостей у житті, але якщо позичаєте і зазнаєте невдачі, можливо, ніколи не відновитеся».

Третій принцип — уникати інвестицій у те, що він не розуміє — пояснює, чому Дуань Юнпінг ніколи не інвестував у Pinduoduo, незважаючи на неймовірний успіх його учня Хуан Чжена. Коли ринкова оцінка Pinduoduo тимчасово перевищила Alibaba, Дуань Юнпінг просто знизав плечима і сказав, що «не розуміє». Це не було скромністю, а дисциплінованою чесністю. Та сама логіка тримає його далеко від інвестицій у штучний інтелект: сектор не має десятиліть доведеної прибутковості, що лежить у основі його основних активів.

Аналіз останніх кроків Дуань Юнпінга: чому Tencent і Мейтао важливі у 2025 році

Січень 2025 року з оголошенням про купівлю Tencent і Мейтао має вагу саме тому, що Дуань Юнпінг робить це дуже рідко і цілеспрямовано. Обидві компанії зазнали значних труднощів: акції Tencent знизилися на 11,46% у перші п’ять торгових днів 2025 року, включно з шістьма послідовними днями падіння. Вартість Мейтао була ще більш нестабільною — у 2024 році вона знизилася на 8,46%, що підірвало довіру інвесторів, і ціни на спиртне Feitian Moutai слідували за ринком вниз.

Купівлі Дуань Юнпінга сигналізували про контрінвестиційну позицію: ці падіння — це капітуляція, а не фундаментальне погіршення. Вже за кілька днів обидві акції стабілізувалися і почали відновлюватися. Чи саме його кроки сприяли цьому відновленню — питання дискусійне, але час був показовим. Інвестори інстинктивно вважають, що мільярдер, готовий вкладати капітал під час паніки, має інформацію або інсайдерське бачення, недоступне широкому ринку.

Tencent займає особливе місце у портфелі Дуань Юнпінга. Він неодноразово заявляв, що ця компанія — його незмінна основа, подібно до Apple або Berkshire Hathaway. Водночас він визнає, що впевненість у Tencent «набагато нижча, ніж у Apple», що відображає ризики, пов’язані з китайськими технологічними компаніями під регуляторним тиском. Його готовність додавати до цієї позиції, незважаючи на ризики, підкреслює його переконання, що бізнес-модель Tencent і її конкурентна перевага виправдовують премію за невизначеність.

Мейтао, навпаки, — чисто внутрішній актив. Дуань Юнпінг інвестував ще у 2013 році, коли акції торгувалися між 122 і 217 юанями — і отримав у результаті до восьмикратного зростання початкового капіталу. Його недавні накопичення свідчать, що він вважає поточну слабкість тимчасовим шумом, що приховує довгострокову цінність.

Що може означати наступний крок Дуань Юнпінга: за межами Apple і Tencent

Головне питання тепер — не що він уже купив, а що він може придбати далі. Його портфель дає підказки: Apple залишається його найбільшим активом у США, цю позицію він почав формувати ще у 2011 році, коли акції торгувалися за 5,78 долара. Навіть з урахуванням більш високих цін, його частка в Apple зросла у 60 разів і нині оцінюється приблизно у 14 мільярдів доларів. Це один із найкращих прикладів його основного принципу: купувати якісні компанії, ігнорувати короткострокові коливання і чекати десятиліттями.

Більш глибокий урок, закладений у багатство і поведінку Дуань Юнпінга, — це те, що мовчазна дисципліна набагато потужніша за яскраву торгівлю. Він досягнув того, чого мало кому вдається: терпіння дозволити складним відсоткам працювати у повному обсязі, скромність у відношенні до секторів, що виходять за межі його розуміння, і сміливість вкладати капітал, коли всі інші панікують.

Як спостерігачі, загадка полягає не в тому, чи продовжить Дуань Юнпінг інвестувати — він обов’язково це зробить. Справжнє питання — яка компанія наступною заслуговує його довіри і чи встигне ринок розпізнати цей сигнал у часі.