Торговий профіцит Китаю вводить в оману його західних критиків

ЛОНДОН, 11 лютого (Reuters Breakingviews) — Щодо рекордного торгового профіциту Китаю у 1,2 трильйона доларів, лідери багатих країн пропагують застарілу правду. «Китай вбиває своїх власних клієнтів, особливо через те, що більше не імпортує багато з нас», — скаржився у грудні президент Франції Емманюель Макрон. Насправді будь-яке відновлення споживання у другій за величиною економіці світу може обійтися без імпорту високотехнологічної продукції, якої Народна Республіка більше не потребує. Замість макроекономічних інструментів найкращим варіантом Заходу є копіювання китайського поєднання політик «купуй місцеве» та орієнтації на експорт.

Лідери Європейського Союзу зустрічаються у Бельгії у четвер, щоб обговорити цю суперечливу проблему. Франція прийняла стратегію США щодо тиску на Пекін з метою звузити різницю між імпортом і експортом країни, а також просувати політики «Made in Europe», моделюючи їх на американських та китайських промислових стратегій. Центральним у цьому є Закон про промисловий прискорювач, який ЄС планує запропонувати пізніше цього місяця, спрямований на сприяння державних закупівель і податкових стимулів стратегічним внутрішнім галузям. Але Німеччина, Італія та Нідерланди неохоче підтримують цю ідею, наголошуючи на необхідності відновлення конкурентоспроможності понад захист.

Рейтерс Inside Track — це ваш основний гід у найбільших подіях світового спорту. Підпишіться тут.

Лінійний графік, що показує співвідношення порівняльних переваг Китаю та країн G7

У Франції є слушна точка зору: через план «Made in China 2025», який було розкрито десятиліття тому адміністрацією президента Сі Цзіньпіна, Китай використовував закупівлі, субсидії, державне кредитування та стратегічні злиття та поглинання, щоб стати виробничою силою у складних секторах. У галузі промислової робототехніки, базована у Фошані компанія Midea (000333.SZ) у 2016 році поглинула німецьку Kuka, здобувши контроль над однією з олігополій, довгий час контролюваною японськими та європейськими компаніями, тоді як інші дешевші китайські виробники роботів почали домінувати на внутрішньому ринку. Подібні тенденції спостерігаються у біотехнологіях, штучному інтелекті та автомобілебудуванні.

Захід бореться за конкуренцію. Аналізатори Morgan Stanley минулого тижня, наприклад, стверджували, що зростання експорту китайських автомобілів означає, що довгострокові операційні прибутки європейських автовиробників на 29% нижчі за вже очікувані ринком. Але фокус на загальному торговому профіциті Китаю є шкідливою відволікаючою маневром.

Класифікація товарної торгівлі за допомогою Індексу складності продукту з Harvard University’s Growth Lab, що надає кожному товару оцінку на основі необхідних знань для його виробництва, підтверджує, що зростання чистого експорту країни з початку пандемії Covid-19 походить від високотехнологічних товарів, які у 2024 році мали профіцит у 5,2% ВВП. Також показано, що Китай перейшов від продажу товарів низької складності — таких як живі тварини, їжа та дорогоцінні метали — на початку 2000-х до значного покупця: у 2024 році його дефіцит у цій категорії досяг 420 мільярдів доларів, або 2,2% ВВП.

Лінійний графік, що показує, що у Китаю профіцит у товарах високої та середньої складності, але дефіцит у товарах низької складності

Висновок: навіть якщо поточний план Сі щодо стимулювання споживання вдасться, це навряд чи призведе до додаткового попиту на європейські автомобілі та машини, оскільки Китай вже вміє їх виробляти. Також посилення юаня не зменшить достатньо попит на інноваційну продукцію Китаю.

Замість цього Пекін може зменшити свій профіцит, імпортуючи більше товарів сировини. Саме так сталося після того, як США вимагали дій щодо глобальних дисбалансів після фінансової кризи 2008 року. Тоді Пекін здійснив 28% інфляційно скориговане знецінення своєї валюти між 2011 і 2015 роками і збільшив імпорт мінеральних палив, руд і деревини, зменшивши торговий профіцит з 4,2% ВВП у 2009 році до 2,1% у 2014 році.

Ще одне переміщення виробництв, наприклад, іграшок і одягу з Китаю до країн з нижчими зарплатами, таких як В’єтнам, Камбоджа, Бангладеш і Індія, також може допомогти. У цьому середньому секторі виробництва Китай зберігає стабільний профіцит близько 2% ВВП. Але це все одно мало б вплив на хімічних гігантів, таких як Dow (DOW.N) і BASF (BASFn.DE), які закривають заводи частково через зниження цін через китайську здатність.

Звісно, Китай багато в чому покладався на торговий профіцит для підтримки своєї економіки після сплеску нерухомості п’ять років тому, що спричинило слабкі витрати домогосподарств. Однак ця стримана споживча активність не сильно шкодить економікам США та Європи: на відміну від 2010-х, зараз обидві мають підтримуючу фіскальну політику та низький рівень безробіття. Що їх справді шкодить — це політика пропозиційного боку Китаю, а не його слабкий попит.

Звичайно, дешевий юань відіграє роль у цьому. Але він лише приблизно на 17% недооцінений за оцінками МВФ. Вейцян Шан із приватної інвестиційної компанії PAG, яка орієнтована на Азію і вважає, що Пекін міг би витримати 50% зростання обмінного курсу за п’ять років, нещодавно оцінив, що виробництво у Китаї у фізичному обсязі вдвічі продуктивніше за США. Високотехнологічний експорт особливо нечутливий до валютних цін.

Гістограма, що показує продуктивність працівника у Китаї порівняно з США у п’яти галузях

Загалом, профіцит Китаю ставить під сумнів західне мислення. Протягом десятиліть економісти попереджали, що державне інвестування та перенасичення виробництва у Східній Азії зрештою призведуть до стіни у стилі Радянського Союзу і заблокують інновації. Однак, хоча марнотратні витрати були поширені, вони також створили чіткі технологічні переваги для другої за величиною економіки світу.

Копіювання цих переваг — найкращий спосіб протистояти. Економіст Лука Форнаро та його співробітники у статті, опублікованій минулого місяця, наполягають на державних дослідженнях і субсидуванні приватних інновацій. Однією з таких ініціатив є нідерландський проект «Бетховен», який намагається підтримати лідера у виробництві чипів ASML (ASML.AS) і екосистему напівпровідників через фінансування університетів, житла, транспортних зв’язків і енергетичної інфраструктури.

Проте правила «купуй місцеве», які Франція вже застосувала через свій електромобільний «екологічний бонус», також можуть допомогти, наприклад, надаючи автоконцернам можливість планувати та уникати ситуацій, подібних до недавнього скорочення інвестицій Stellantis (STLAM.MI). Його генеральний директор, разом із головою Volkswagen (VOWG.DE), Олівером Блюме, минулого тижня закликав розширювати такі програми.

Однак показово, що нова промислова політика ЄС досі не має підтримки з боку країн-експортерів. Вони справедливо бояться, що визначення «Made in Europe» стане надто жорстким, блокуючи імпортні китайські промислові запчастини, які в кінцевому підсумку роблять німецькі продукти більш конкурентоспроможними за кордоном.

Проте стратегія Китаю полягає у поєднанні допомоги ключовим секторам із просуванням закордонних продажів. Для лідерів ЄС це має означати відмову від американського підходу у вигляді загальних тарифів і примусового перенесення виробництва, натомість — адаптацію правил, що наближають кожну галузь до технологічного фронтиру. Коли марна одержимість торговими балансами буде залишена, стане легше поєднати бажання Франції підтримати національних чемпіонів із прагненням Німеччини відновити експортну конкурентоспроможність.

Слідкуйте за Джоном Сіндреу у X та LinkedIn.

Для додаткових аналітичних матеріалів натисніть тут, щоб безкоштовно спробувати Breakingviews.

Редагування: Уна Галані; Виробництво: Стрейзанд Нето