Відкриття — це вершина! У Гарварді обговорюють: чому при сильних даних з працевлаштування американські акції починають з ентузіазму, але закінчують слабко?

Волатильність на американському фондовому ринку у середу повернулася до Волл-стріт, і цього разу несподівано сильний звіт про зайнятість за січень відіграв ключову роль у цій турбулентності.

Після відкриття у середу індекс Dow Jones спочатку різко відкрився з пропуском вгору, наближаючись до історичного максимуму 50512 пунктів, зафіксованого напередодні під час торгів. Перед відкриттям був опублікований звіт про зайнятість за січень, який показав, що економіка США створила більше робочих місць, ніж очікували економісти.

Однак цей індекс провідних компаній швидко почав падати, протягом усього дня коливався між зростанням і падінням, і зрештою вперше за чотири дні закрився зниженням. Індекси S&P 500 і Nasdaq також продемонстрували «голову тигра, хвіст змії» — спочатку відкрилися зростанням, а потім пішли вниз.

Багато фахівців у галузі відзначають, що, зокрема, слова Кевіна Хассіта та інших представників Білого дому, сказані раніше цього тижня, змусили деяких інвесторів вірити, що цей звіт про зайнятість може бути розчаровуючим. Інші недавні показники також не давали повної картини оптимістичного стану споживачів і ринку праці в США.

«Що стосується цифр зайнятості у середу, то це було тривожним передвісником», — зазначив Джордж Катрамбоні, керівник відділу фіксованого доходу DWS Америки. Він мав на увазі дані про нульове зростання роздрібних продажів у грудні, поганий звіт Challenger про звільнення за січень і інші ознаки слабкості ринку праці.

Але коли нарешті були оприлюднені дані — що показали додавання 130 тисяч робочих місць у січні, значно перевищуючи очікування Волл-стріт, і рівень безробіття знизився з 4,4% у грудні до 4,3%, — ринок одразу відчув «неочікувану радість».

«Я б сказав, що це безумовно був позитивний сюрприз», — зазначив Катрамбоні, коментуючи початкову реакцію ринку облігацій.

Однак, коли інвестори почали аналізувати інші деталі звіту про зайнятість у середу, деякі тривожні сигнали залишалися очевидними — наприклад, скориговані дані показали, що у 2025 році додатково буде створено лише 181 тисячу робочих місць, що на понад 2 мільйони менше за середні показники попередніх років — і ця несподіванка поступово зникла під час подальших торгів на американських біржах.

Керівник відділу стратегій Carson Group Райан Детрік попередив інвесторів не робити надмірних висновків з одного звіту про зайнятість, наголошуючи, що загальний стан економіки США залишається зразком «низького рівня найму і звільнень».

Очікування зниження ставок зазнали краху

Чому ж тоді ринок так різко змінив напрямок? Деякі стратеги ринку вважають, що причина полягає в тому, що сильні дані про ринок праці у січні можуть ускладнити прогнозування інфляції та очікування зниження ставок.

Майкл О’Рурк, головний стратег JonesTrading, сказав: «Звіт про зайнятість у січні був сильним — особливо враховуючи, що адміністрація Трампа вже знизила очікування перед публікацією даних. Тому** результат полягає в тому, що ринок очікує, що зниження ставок ФРС буде відкладено на невизначений час.** Американські облігації відреагували на це продажами, а оптимістична реакція індексу S&P 500 на початку торгів була некоректною і спричинила подальше падіння».

За даними FactSet, у середу активність індексу страху VIX на Волл-стріт значно зросла, піднявшись з початкових 17 пунктів до 18,9.

Керівник стратегій Carson Group Райан Детрік зазначив: «Інстинктивна реакція на хороші дані про зайнятість — спочатку зростання, потім падіння. А багато хто згодом усвідомив, що посилення ринку праці вже зменшує ймовірність зниження ставок».

Згідно з інструментом FedWatch від Чиказької товарної біржі, через вплив даних про зайнятість ф’ючерсні трейдери у середу підвищили ймовірність того, що ФРС утримає ставки до кінця червня — ймовірність збереження ставок у червні зросла з 24,8% до 42,4%. Термін повноважень голови ФРС Джерома Пауелла закінчується у травні.

Голова Longbow Asset Management Джейк Доллархайд зазначив: «Ми бачимо значні коливання у ключових даних». Він додав: «Загалом, ринок і інвестори відчувають себе розгублено. Щодо зниження ставок у березні — це майже неможливо».

З огляду на невизначеність у прогнозах щодо ставок, волатильність на ринку облігацій може швидко вплинути і на фондовий ринок.

«На ринку занадто багато невідомих факторів», — зазначив засновник компанії Jacobs Investment Management у Флориді Райан Джейкобс, особливо підкреслюючи невизначеність щодо часу наступного зниження ставок ФРС.

Зараз деякі провідні американські банки, які раніше прогнозували зниження ставок у березні, відмовилися від цієї ідеї. Капіталізаційний підрозділ CIBC Capital Markets тепер очікує двох знижень ставок у 2023 році — у червні та липні, а не у березні та червні, як раніше. Економісти TD Securities перенесли прогноз наступного зниження ставок з березня на червень.

Геннадій Голдберг, керівник стратегії ставок у США в TD Securities, сказав: «Дані свідчать, що ФРС у короткостроковій перспективі не має нагальної потреби знижувати ставки». Однак він додав: «Ринок все ще не може повністю виключити можливість зниження ставок цього року, оскільки сильні дані означають, що зниження буде відкладено, а не скасовано».

Голдберг прогнозує, що дохідність 10-річних казначейських облігацій залишатиметься у діапазоні 4,10%–4,30%, що зберігається з грудня минулого року.