Експортно-орієнтований зростання Китаю стає все більш нестійким, тоді як крах нерухомості та потрясені споживачі сприяють дефляційній спіралі

Навала китайського експорту по всьому світу допомогла економіці обігнати масштабні тарифні підвищення президента Дональда Трампа, тоді як Пекін хвалиться успіхами в галузях штучного інтелекту, електромобілів, робототехніки та інших нових технологій.

Рекомендоване відео

Але ця сила приховує постійну слабкість серед споживачів і сектору нерухомості.

Торговий профіцит Китаю зріс на 20% до 1,19 трильйона доларів у 2025 році, що стало найбільшим у світі, оскільки поставки зросли до Європейського Союзу, Африки, Латинської Америки та Південно-Східної Азії.

Експорт піднявся на 5,5% і становив третину економічного зростання у 2025 році, що є найвищим рівнем з 1997 року. Імпорт майже залишився на рівні попереднього року, що відображає слабкий внутрішній попит і прагнення Пекіна стати більш самодостатнім.

Рекордний торговий профіцит допоміг ВВП зрости на 5% минулого року, відповідно до цільових показників уряду, але головна цифра контрастує з зростаючими ознаками загальної слабкості.

Зростання фактично сповільнилося наприкінці року, з ВВП на рівні 4,5% у четвертому кварталі в річному вимірі проти 4,8% у третьому кварталі.

Роздрібні продажі у грудні зросли лише на 0,9%, порівняно з 2,9% у жовтні та 6,4% у травні. Інвестиції у основні засоби різко знизилися, зменшившись на 15% у грудні після зростання на 15,7% у лютому.

Насправді, інвестиції у основні засоби вперше за майже три десятиліття зазнали щорічного зниження. Це в основному пов’язано з крахом ринку нерухомості в Китаї, який знизив інвестиції у нерухомість на 17,2% минулого року і компенсував великі витрати на високотехнологічні галузі, які Пекін намагається просувати.

Fitch Ratings очікує, що економіка Китаю цього року втратить імпульс, прогнозуючи різке охолодження ВВП до 4,1% з 5% у 2025 році.

«Ми вважаємо, що внутрішній попит залишатиметься обмеженим через повільну впевненість споживачів, дефляційний тиск і перешкоди для інвестицій, які розширилися за межі корекції у секторі нерухомості і посилюються борговим навантаженням місцевих урядів», — йдеться у звіті від 22 січня.

Але понад чотири роки минуло з моменту, коли Китай вибухнув будівельним бульбашкою, і близько 80 мільйонів непроданих або порожніх будинків досі тягнуть вниз продажі, ціни, початки та завершення будівництва.

Після спроб відновити сектор нерухомості, Китай натякнув, що він змінює модель розвитку, відходячи від акценту на борговому інвестиційному зростанні.

«Це фактично означає відмову від галузі, яка колись становила близько чверті валового внутрішнього продукту Китаю і приблизно 15% некротової робочої сили», — написав у середу Джеремі Марк, дослідник Atlantic Council і колишній чиновник МВФ.

Багато інших економічних проблем — такі як слабкі роздрібні витрати, дефляція, а також низька впевненість споживачів і бізнесу — можна прослідкувати до стрімкого падіння ринку нерухомості, який є головним сховищем життєвих заощаджень сотень мільйонів домогосподарств, зазначив він.

Загалом, приблизно 85% зростання цін у нерухомості було знищено з 2021 року. Внаслідок цього споживачі зберігають гроші, а не витрачають їх, змушуючи бізнеси зменшувати зарплати, скорочувати персонал і знижувати ціни, щоб залишитися на плаву. У відповідь споживачі ще більше скорочують витрати.

Цей зворотний зв’язок утримує ціни для споживачів на рівні і переводить ціни виробників у негативну зону. Надмірна потужність Китаю і підтримка виробників понад споживачів також сприяють надлишковим запасам, що тягне ціни вниз. Загальний індекс цін в економіці показує, що Китай уже три роки страждає від дефляції — найтриваліший такий період з часів переходу до ринкової економіки наприкінці 1970-х.

Крах ринку нерухомості також поширюється на банки і місцеві уряди, оскільки зусилля з запобігання банкрутствам забудовників створили «зомбі»-фірми і гори боргів, попередив Марк.

«Навіть якщо хвилі удару від обвалу ринку нерухомості в Китаї з часом вщухнуть, завдання відновлення буде важким», — додав він. «Це вимагає не лише заміни важливого стовпа китайської економічної динаміки, а й відновлення глибоко пошкодженого почуття фінансової безпеки у власників житла».

Економіка, орієнтована на експорт, вичерпує свої можливості

Економісти вже давно закликають Китай переорієнтувати зростання на споживчий сектор і відмовитися від моделі, що базується на експорті та інвестиціях. Промислові політики президента Сі Цзіньпіна навіть вважаються більшою загрозою для світової економіки, ніж торгові війни Трампа.

Але залежність від експорту у минулому році показала, що керівництво країни залишається неохочим до такого переходу. Хоча китайські компанії проявили себе як глобальні гіганти у виробництві, їх здатність підтримувати решту економіки під сумнівом.

«Модель зростання Китаю стає все важче підтримувати», — написав професор Корнельського університету Есвар Прасада у статті для Financial Times у грудні.

Слабке зростання зайнятості і зарплат, а також крах ринку нерухомості і відсутність довіри до уряду тиснуть на споживання, додав він. З малою внутрішньою активністю єдиним варіантом для фабрик Китаю є експорт своєї продукції.

Але тарифи Трампа змусили експортерів шукати інші ринки, що викликало негативну реакцію на інших ринках і може спричинити додаткові торгові бар’єри та обмежити майбутнє зростання, сказав Прасада.

ЄС та деякі інші великі економіки, такі як Індонезія та Індія, вже запровадили деякі цільові тарифи на окремі китайські товари.

«Як друга за величиною економіка світу, Китай просто занадто великий, щоб отримувати значне зростання від експорту, і подальша залежність від моделі зростання, орієнтованої на експорт, ризикує посилити глобальні торгові напруженості», — попередила у грудні директорка МВФ Крісталіна Георгієва.

Приєднуйтесь до нас на Форумі інновацій у сфері робочого місця, що відбудеться 19–20 травня 2026 року в Атланті. Наступна ера інновацій у робочому середовищі вже тут — і старий сценарій переписується. На цьому ексклюзивному, енергійному заході зберуться найінноваційніші лідери світу, щоб дослідити, як штучний інтелект, людяність і стратегія знову змінюють майбутнє роботи. Реєструйтеся зараз.