Що далі для ФРС у 2026 році?

Ключові висновки

• Після трьох знижень процентних ставок ФРС у 2025 році, ринки широко очікують одного або двох знижень у 2026 році.
• Аналітики прогнозують, що розбіжності щодо монетарної політики, які визначали ФОМК у 2025 році, збережуться й цього року.
• Навіть із майбутнім призначенням нового голови, аналітики очікують, що ФРС продовжить діяти незалежно від політичного тиску.

2025 рік був напруженим для Федерального резерву, і 2026 обіцяє бути не менш насиченим подіями. Від політичного тиску Білий дім до урядового шатдауну, що порушив важливі економічні дані, члени Комітету з відкритого ринку провели більшу частину минулого року у незвіданих територіях.

Оскільки економіка США перевершила очікування, зростаючи швидкими темпами при збереженні високої інфляції та охолодженні ринку праці, серед членів з’явилися рідкісні розломи (і голоси проти), які не могли дійти згоди щодо найкращого шляху монетарної політики. Джордж Борі, головний інвестиційний стратег команди фіксованого доходу в Allspring Global Investments, зазначає, що конфлікти показали деякі обмеження політики ФРС у 2025 році: «Те, що інфляція значно вище цілі і не знижується, а безробіття зростає, підкреслює виклики, з якими стикається ФРС».

Хоча аналітики широко очікують, що центральний банк знизить ставки один або два рази протягом наступного року, вони кажуть, що поглиблення розбіжностей, які характеризували другу половину 2025 року, ймовірно, триватиме.

Також викликає занепокоєння майбутнє оголошення про нового голову, який замінить Джерома Пауелла після закінчення його терміну в травні. Білий дім ще не підтвердив свого номінанта, але серед претендентів — Кевін Хассет, який наразі очолює Національну економічну раду, та Кевін Верш, колишній губернатор ФРС. Обидва, ймовірно, підтримають зниження ставок, яке просував президент Дональд Трамп. Це може спричинити потенційний конфлікт із тими у комітеті, хто віддає перевагу збереженню рівня ставок на поточному рівні, враховуючи сильне економічне зростання та постійний ризик підвищення інфляції.

Резюме 2025 року щодо ФРС

Після стабільності протягом більшої частини року, у 2025 році ФРС знизила процентні ставки тричі — на своїх засіданнях у вересні, жовтні та грудні. Це зниження було викликане ознаками охолодження ринку праці, який був досить стійким у перші місяці, тоді як інфляція залишалася високою, завдяки тарифам, оголошеним Білим домом у квітні. Зниження зростання кількості робочих місць улітку змусило ФРС послабити політику, віддаючи перевагу стороні свого подвійного мандату, що стосується повної зайнятості.

Зниження у 2025 році знизило федеральну цільову ставку до діапазону 3.50%-3.75% з 4.25%-4.50% на початку року. Загалом, з моменту піку ставок у 5.25%-5.50% у 2024 році, ФРС знизила їх на 1.75%.

Це рішення було незвичайним для центрального банку, оскільки всі голосування були з розбіжностями — одне у вересні, двоє у жовтні та троє у грудні. Голосування у жовтні та грудні були розділені між одним чиновником, який підтримував ще більше знижень, і двома, які віддавали перевагу збереженню ставок. “Точка” прогнозів щодо майбутніх процентних ставок у грудні показала, що шість чиновників (деякі без права голосу) також підтримували збереження ставок у тому місяці.

Основною причиною цих розбіжностей є постійна напруга для монетарних політиків: ринок праці охолоджується, тоді як інфляція залишається вище цілі. Загалом зростання виглядає здоровим. Це ставить ФРС у дуже складне становище, яке Пауелл неодноразово описував як дуже важке. Регулювання базової ставки, основного інструменту агентства, вимагає від центральних банкірів вибору між двома частинами їхнього мандату.

		Історичні дані про федеральну цільову ставку та прогнози ФОМК

		Кожна точка — це прогноз ставки федеральних фондів одним із членів ФОМК.

Джерело: Федеральний резерв. Дані станом на 10 грудня 2025 року.

Скільки разів ФРС знизить ставки у 2026 році?

З трьома недавніми зниженнями у минулому, аналітики широко очікують, що ФРС утримає стабільність на наступному засіданні у січні. Після цього консенсус передбачає ще одне або два зниження у 2026 році.

Ринки ф’ючерсів на облігації оцінюють ймовірність зниження у січні у 16%, згідно з даними CME FedWatch Tool. Ймовірність зростає до 45% до квітня, з ще одним зниженням у вересні. Загалом у 2026 році ринок очікує ще 50 базисних пунктів зниження ставок, або два по 25 пунктів.

Роджер Холлам, глобальний керівник відсоткових ставок у Vanguard, вважає це цілком розумним, «з урахуванням того, що ми знаємо про зростання, інфляцію та зміни у політиці ФРС у 2026 році. Економіка знаходиться у хорошому стані, але інфляція все ще не знижується так швидко, як хотілося б ФРС».

Холлам прогнозує, що дані щодо ринку праці залишатимуться невизначеними на початку 2026 року. У найближчі місяці погіршення безробіття може спонукати до більшого зниження ставок раніше, тоді як інфляція, що залишається високою довше за очікування, або її подальше зростання, може спричинити більш тривалу паузу. «Загалом, ми очікуємо, що рішення ФРС будуть залежати від економічного розвитку», — каже він.

Старший економіст Morningstar у США Престон Калдуел очікує двох знижень ставок у 2026 році, одне у першій половині, інше — у другій. Він вважає, що ці зниження можуть відбуватися повільніше, ніж зараз закладає ринок, оскільки інфляція може залишатися більш високою на початку року через додаткові тарифні витрати, що передаються споживачам.

Борі з Allspring характеризує потенційні зниження як «середньоциклові коригування», що допомагають ФРС повільно знижувати ставки до нейтрального рівня — теоретичного рівня, який не є ні стимулюючим, ні стримуючим для економіки. Більшість оцінок нейтральної ставки становлять близько 3%.

«Ми добре налаштовані чекати, як буде розвиватися економіка», — сказав Пауелл журналістам у грудні, зазначаючи, що федеральна цільова ставка вже знаходиться в межах нейтрального рівня. Борі додає, що не здивувався б, якщо ФРС залишить ставки стабільними до приходу нового голови навесні.

Фокус на роботі

Аналітики кажуть, що у найближчі місяці ФРС ймовірно зосередиться на ринку праці. Рівень безробіття підвищився з 4.4% у вересні до 4.6% у листопаді — тренд, який викликає занепокоєння, якщо він триватиме.

«Поки попит на роботу зменшується і рівень безробіття зростає, шлях до додаткових знижень відкритий, незважаючи на голосний опір яструбів», — написав головний економіст Natixis у США Кріс Ходж у минулому місяці. «Мало сумнівів, що Пауелл і голуби зосереджені на ринку праці і з серпня працюють у цьому напрямку».

Ринок праці, який виглядає краще за очікуваннями, може змінити розрахунки. Зараз «дані щодо ринку праці, ймовірно, важливіші для ФРС, ніж дані щодо інфляції», — каже Дейвід Дойл, керівник економіки у Macquarie Group. Він оптимістично налаштований щодо покращення ситуації, тому не очікує зниження ставок у 2026 році. Він вважає, що ФРС знизить ставки, якщо погіршення даних про роботу вкаже на це, «але наші дані вказують, що їх поведінка буде керуватися даними, а не політикою».

Готуйтеся до нових розбіжностей

Наступне рішення щодо зниження або збереження ставок навряд чи буде простим, особливо якщо інфляція залишатиметься високою, а ринок праці — охолоджуватися. Борі з Allspring каже, що розбіжності серед політиків, ймовірно, збережуться, принаймні у першій половині 2026 року. «Ця напруга між яструбячим нахилом і голубим підґрунтям залишатиметься», — каже він.

«Ринок, ймовірно, доведеться звикнути до того, що розбіжності у голосуваннях ФОМК стануть звичайною практикою», — додає Холлам із Vanguard. Він вважає, що напруженість може посилитися цього року, але це «не обов’язково погано … якщо вони зумовлені розумними розбіжностями у тлумаченні даних».

Борі вважає, що ці розбіжності можуть підірвати довіру до ФРС, якщо вони триватимуть довго.

Ходж із Natixis пише, що глибші політичні розбіжності можуть «стати позитивом», якщо вони сприятимуть «різноманітності думок і спричинять ґрунтовні дебати», але якщо політика стане головним рушієм, це може пошкодити довіру до ФРС у довгостроковій перспективі.

Чи під загрозою незалежність ФРС?

Глибші занепокоєння щодо незалежності ФРС виникли у 2025 році, коли президент Трамп неодноразово критикував довіру Пауелла і серйозно розглядав його звільнення. Ці занепокоєння посилилися спробами президента усунути губернатора ФРС Лізу Кук — питання, яке ще не вирішене Верховним судом. Майбутнє призначення нового голови може знову підняти ці питання у 2026 році.

Поки що спостерігачі за ФРС кажуть, що існують механізми контролю і балансів, щоб запобігти політичному втручанню у політику. «Ми твердо віримо, що хоча ФРС як інституція може бути під тиском політики, вона має багато стійкості і багаторівневу незалежність, щоб зберегти здатність зосередитися на своїй місії», — каже Борі з Allspring. Він наголошує на структурі комітетів центрального банку як на ізоляторах від короткострокового політичного тиску.

«Голова, якого вважають надто політизованим, без достатніх кваліфікацій і що просуває політично мотивовану політику, матиме важкий час здобути більшість, не кажучи вже про консенсус», — пише Ходж із Natixis. «Загалом, дуже важко одному людині формувати рішення ФОМК і кардинально змінювати монетарну політику».

Борі вважає, що ще одним важливим механізмом контролю незалежності ФРС є ринок облігацій, який він описує як «потужний інструмент, що дає у реальному часі уявлення про довіру ринку до керівництва ФРС». Якщо трейдери облігацій вважають, що ФРС відхиляється від свого мандату або піддається політичному тиску, доходність може швидко і болісно зростати. «Ринок може висловити свою думку», — каже він.

Якщо рух буде достатньо різким, швидке коригування на ринку облігацій або у долара США може «бути достатнім, щоб або змусити комітет зупинитися, або навіть повернути курс», додає Дойл із Macquarie.