Очікування технологічних IPO зростають, але основний бойовий майданчик на Уолл-стріт вже змістився на ринок облігацій?

Незважаючи на високий інтерес до перспектив IPO таких зіркових компаній, як SpaceX, OpenAI, нинішній справжній фокус американського ринку технологічного капіталу вже змістився у бік боргового фінансування. Для підтримки швидкого розгортання інфраструктури ШІ глобальний обсяг випуску облігацій, пов’язаних із технологіями та ШІ, стрімко зростає, і очікується, що цього року він наблизиться до позначки 1 трильйона доларів, з 710 мільярдів у 2025 році.

Чотири гіганти технологічного сектору — Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft — цього року разом планують витратити близько 700 мільярдів доларів на капітальні витрати та фінансування через лізинг, щоб задовольнити епічний попит на обчислювальні ресурси. Щоб заповнити дефіцит коштів, провідні компанії активно виходять на ринок облігацій: цього тижня Alphabet завершила випуск облігацій більш ніж на 30 мільярдів доларів, Oracle у лютому оголосила про намір залучити від 45 до 50 мільярдів доларів упродовж року, швидко реалізувавши продаж облігацій на 25 мільярдів доларів.

За оцінками Morgan Stanley, у секторі інфраструктури ШІ існує приблизно 1,5 трильйона доларів у вигляді фінансових потреб, більша частина яких буде заповнена через борговий ринок. Аналітики попереджають, що зростання обсягів випуску боргових цінних паперів технологічних компаній може призвести до збільшення ваги сектору технологій у індексах корпоративних облігацій інвестиційного рівня з нинішніх 9% до кількохнадцяти відсотків, що посилить ризики концентрації на рівні індексів; одночасно, великий обсяг пропозиції може підвищити вартість залучення фінансування для інших секторів, спричинивши міжринкові ефекти перенесення.

Масштабне фінансування сприяє розширенню ринку облігацій

За оцінками UBS, у 2025 році глобальний обсяг випуску боргових цінних паперів у технологічному та ШІ-секторі зросте більш ніж удвічі порівняно з попереднім роком, до 710 мільярдів доларів, а у 2026 році може наблизитися до 990 мільярдів доларів. Глава служби кредитних ринків BondCliQ Кріс Вайт зазначає, що ринок корпоративних облігацій переживає «надзвичайний обсяг пропозиції», масштаб розширення — безпрецедентний.

Oracle та Alphabet очолюють цю хвилю випуску облігацій, і ще більше технологічних гігантів подають сигнали про залучення фінансування. Минулого тижня Amazon подав реєстраційні документи на гібридний випуск цінних паперів, що може свідчити про використання комбінації акцій та облігацій для залучення коштів. Головний фінансовий директор Meta Сьюзан Лі на фінансовій звітній конференції заявила, що компанія «ретельно оцінює ефективність зовнішнього фінансування для поповнення грошових потоків і, можливо, збереження позитивного чистого боргу». Головний фінансовий директор Tesla Вайбхав Танея також після квартальної звітності висловився, що з урахуванням інвестицій у інфраструктуру компанія «не виключає можливості залучення зовнішніх коштів через борг або інші засоби».

Ринок IPO у США залишається тихим

На тлі бурхливого зростання боргового фінансування ринок IPO технологічних компаній у США залишається у стані застою. Цього року ще не було подано заявок на вихід на біржу від відомих технологічних компаній, і єдині орієнтири — це капіталовкладення Ілона Маска, зокрема його фінансові операції.

Минулого тижня Маск об’єднав SpaceX із стартапом у галузі штучного інтелекту xAI, створивши нову компанію з оцінкою у 1.25 трильйона доларів. Хоча повідомляється, що SpaceX планує вийти на біржу у середині 2026 року, керівник Gerber Kawasaki Росс Гебер вважає, що Маск швидше за все об’єднає її з Tesla, а не виведе окремо на публічний ринок.

Також не визначено час виходу на ринок IPO для таких AI-зірок із оцінкою у сотні мільярдів, як OpenAI та Anthropic. Аналітики Goldman Sachs прогнозують, що цього року у США буде близько 120 IPO на суму 160 мільярдів доларів, що значно перевищує 61 у 2022 році, але партнер групи Class V Ліс Бейл зазначає, що у технологічному секторі поки що немає ознак початку активності.

Бейл зазначає, що загострення волатильності на відкритому ринку, вразливість оцінок у секторах програмного забезпечення та ШІ, а також геополітичні ризики і слабкі дані щодо зайнятості сприяють тому, що венчурні інвестори та стартапи воліють чекати. Він додає:

“Хоча ринкове середовище зараз кращє, ніж за останні три роки, воно все ще недостатньо сприятливе для стрімкого зростання IPO.”

За даними професора Джей Літта з Університету Флориди, минулого року у США було здійснено 31 технологічне IPO, що перевищує сумарну кількість за попередні три роки, але все ще значно менше пікових 121 у 2021 році.

Ризики концентрації та передача витрат

З прискоренням фінансування інфраструктури ШІ вага технологічних компаній у індексах корпоративних облігацій інвестиційного рівня наближається до двозначних чисел. Глава відділу кредитних ринків Janus Henderson John Lloyd зазначає, що наразі технологічний сектор становить близько 9% цього індексу, і у майбутньому він може зрости до кількохнадцяти відсотків, що наближає його до структури «трьох частин» у складі S&P 500 — третини ринкової капіталізації «мільярдних технологій».

Головний інвестиційний директор Bailard Дейв Гаррісон Сміт попереджає, що така концентрація — це і можливість, і ризик. Компанії мають достатньо грошових потоків і гнучкість у капіталовкладеннях, але «обсяг необхідних інвестицій вже вражає». Кріс Вайт із BondCliQ застерігає, що масове випускання облігацій технологічними гігантами може зменшити попит на інші емітенти, змушуючи інвесторів вимагати вищу дохідність і підвищуючи вартість залучення фінансування для всього ринку.

Хоча нещодавні випуски облігацій Alphabet отримали понад п’ятимножне перевищення попиту, а дохідність за облігаціями з погашенням у 2029 та 2031 роках становить 3.7% і 4.1% відповідно — лише трохи вище трирічних американських облігацій, що свідчить про майже відсутність ризикової премії, — Вайт зазначає: «Постійний потік пропозицій рано чи пізно призведе до тиску на попит». Він особливо попереджає, що компанії, які потребуватимуть повторного фінансування у найближчі роки, можуть зіткнутися з суттєвим зростанням вартості боргу, особливо у секторах автомобілебудування, банківської справи тощо.

Ллойд додає, що поточний інвестиційний кредитний спред у історичних межах ускладнює інвестування у боргові цінні папери. Після випуску 20 мільярдів доларів у доларах США Alphabet одразу почала вихід на європейський ринок із цільовим залученням близько 11 мільярдів доларів. За словами аналітика, якщо Alphabet успішно залучить кошти на офшорних ринках, це може спровокувати інших гігантів хмарних сервісів наслідувати цей приклад, що свідчить про те, що поточна хвиля технологічних боргів вже виходить за межі традиційних потреб Уолл-стріт.

Попередження про ризики та обмеження відповідальності

        Ринок має ризики, інвестуйте обережно. Цей матеріал не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувача. Користувачі мають самостійно оцінити відповідність будь-яких думок, поглядів або висновків своїй ситуації. За такі інвестиції відповідальність несе сам.