Обмеження ЄС щодо DLT можуть завадити ринковій активності, галузь наполягає на швидких регуляторних реформах

Європейський Союз стикається з критичною проблемою у своїй стратегії управління токенізацією. Провідні оператори інфраструктури ринку, зокрема Securitize, офіційно подали сигнал тривоги політикам ЄС, попереджаючи, що надмірно обмежувальні регуляції у режимі пілотної програми технології розподіленого реєстру (DLT) ризикують відсунути ліквідність і торгові потоки на захід у напрямку Сполучених Штатів. Колективний лист галузі, підписаний такими структурами, як 21X та Stuttgart Exchange Group, демонструє зростаючу консенсус щодо того, що поточна структура Європи, хоча й теоретично обґрунтована для довгострокового розвитку, має обмеження у впровадженні, які загрожують конкурентоспроможності.

Регуляторний вузол: чому поточні обмеження обмежують участь на ринку

Рамкова програма ЄС щодо інтеграції ринку та регулювання створює розумну основу для розвитку інфраструктури ринку в блокчейні, але критичні недоліки обмежують її ефективність. Дорожня карта впровадження відтерміновує необхідні реформи щонайменше до 2030 року, створюючи тривалий перехідний період, під час якого учасники ринку працюють у обмежених умовах. Найважливішим є те, що режим пілотної програми DLT накладає три структурні обмеження: вузький спектр допустимих активів, що виключає багато інструментів, що підлягають токенізації; обмеження обсягу транзакцій від 60 до 90 мільярдів євро, що суттєво обмежує масштаб ринку; та шестирічний термін дії ліцензій на інфраструктуру ринку, що ускладнює довгострокове стратегічне планування.

Ці обмеження не лише сповільнюють прогрес Європи — вони активно стримують інновації на ринку. Коли регуляторні параметри залишаються обмеженими, досвідчені трейдери та інституційні гравці перенаправляють капітал у юрисдикції з більшою операційною гнучкістю. В результаті Європа ризикує стати пасивним спостерігачем, тоді як конкуренти прискорюють розвиток інфраструктури ринку в блокчейні.

Трансантлантична конкуренція: чому США здобувають перевагу

Тим часом Сполучені Штати швидко просувають свою конкурентну перевагу у сфері інфраструктури ринку в блокчейні без порівнянних регуляторних перешкод. Американські біржі та платформи токенізації працюють із меншими структурними обмеженнями, залучаючи як інституційний капітал, так і інноваційні проєкти. Це різке розходження загрожує позиції Європи як глобального фінансового центру саме в той момент, коли інфраструктура цифрових активів стає критичною для конкурентоспроможності.

Ризики виходять за межі компаній, що займаються токенізацією — вони стосуються ширшої здатності Європи зберігати лідерство на фінансових ринках у все більш децентралізованій економічній системі.

План реформ галузі: термінові зміни протягом шести місяців

Підписанти не вимагають поступових реформ; вони наполягають на швидких поправках до режиму пілотної програми DLT протягом шести місяців. Їхні пропозиції включають три ключові зміни: розширення спектру дозволених активів у рамках пілотної програми, збільшення обмежень обсягу транзакцій з нинішніх 60-90 мільярдів євро до 100-150 мільярдів євро, а також усунення шестирічного обмеження дії ліцензій для довгострокового стратегічного планування.

Ці зміни можна впровадити двома шляхами: незалежними технічними поправками без повного законодавчого процесу або спрощеними законодавчими пропозиціями, що зберігають регуляторний намір і водночас розширюють операційний спектр. Галузеві прихильники наголошують, що такі поправки збережуть регуляторну строгость ЄС і водночас відкриють ринкову динаміку, необхідну для конкурентної стійкості.

Послання однозначне: поступове політичне рішення ризикує передати активність європейського ринку швидше рухомим юрисдикціям. Швидка регуляторна адаптація залишається шляхом для Європи зберегти лідерство у токенізації та інфраструктурі ринку в блокчейні.