Cách thức vận hành của thị trường trái phiếu

Thị trường trái phiếu là gì?

Thị trường trái phiếu là một hệ sinh thái tài chính kết nối giữa “bên phát hành cần vốn” và “nhà đầu tư sẵn sàng cung cấp nguồn tiền”. Thị trường này bao gồm cả phát hành sơ cấp (thị trường sơ cấp) lẫn giao dịch thứ cấp (thị trường thứ cấp). Bên phát hành cam kết trả lãi định kỳ theo thỏa thuận và hoàn trả gốc khi đáo hạn, còn nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận thông qua việc mua, nắm giữ hoặc bán trái phiếu.

Các loại trái phiếu phổ biến trên thị trường gồm trái phiếu chính phủ, trái phiếu đô thị, trái phiếu ngân hàng chính sách, trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu lợi suất cao. Giá trị trái phiếu đang lưu hành toàn cầu thường duy trì ở mức hàng chục nghìn tỷ USD và biến động theo điều kiện kinh tế vĩ mô, tài khóa (tham khảo số liệu hàng năm của BIS; luôn kiểm tra dữ liệu mới nhất được công bố).

Trái phiếu tạo ra lợi nhuận như thế nào?

Lợi nhuận trên thị trường trái phiếu đến từ hai nguồn: khoản lãi (thường trả định kỳ theo lãi suất coupon) và lãi vốn từ biến động giá. Nếu bạn mua trái phiếu dưới mệnh giá và giữ đến ngày đáo hạn, bạn sẽ nhận thêm lợi nhuận từ chênh lệch giá mua.

“Lợi suất” là tổng tỷ suất lợi nhuận hàng năm kết hợp cả thu nhập lãi và biến động giá. “Lợi suất đến ngày đáo hạn” là chỉ số tiêu chuẩn để so sánh mức hấp dẫn giữa các loại trái phiếu. Nếu trái phiếu trả lãi định kỳ và nhà đầu tư tái đầu tư khoản lãi này, lợi nhuận dài hạn cũng sẽ bị ảnh hưởng bởi lãi suất tái đầu tư. Lưu ý rằng cách tính thuế đối với lãi và lãi vốn khác nhau tùy từng quốc gia—lợi suất sau thuế cần được xác định theo quy định địa phương.

Giá trái phiếu và lợi suất có mối liên hệ như thế nào?

Giá trái phiếu và lợi suất có mối quan hệ nghịch đảo: khi lợi suất thị trường tăng, giá trái phiếu giảm; khi lợi suất giảm, giá tăng. Nguyên nhân là khi lãi suất bên ngoài tăng, coupon cố định của trái phiếu hiện hữu kém hấp dẫn hơn, nên giá trái phiếu giảm để phù hợp với môi trường lợi suất cao hơn.

Ví dụ: Giả sử một trái phiếu có mệnh giá 100, lãi suất coupon hàng năm 3%, còn 3 năm đến ngày đáo hạn. Nếu lợi suất đến ngày đáo hạn mà thị trường yêu cầu tăng từ 3% lên 4%, trái phiếu này sẽ được giao dịch dưới mệnh giá 100, mang lại cho người mua mới tỷ suất lợi nhuận khoảng 4% khi kết hợp giá mua thấp hơn với khoản lãi coupon và tiền gốc trong tương lai. Ngược lại, nếu lợi suất giảm. Số liệu chỉ mang tính minh họa.

“Duration” đo mức độ nhạy cảm của giá trái phiếu với biến động lợi suất—duration càng cao thì giá càng nhạy với biến động lãi suất. “Convexity” mô tả mức độ thay đổi độ nhạy này khi lợi suất biến động mạnh. Nhà đầu tư sử dụng quản trị duration để kiểm soát biến động danh mục khi chu kỳ lãi suất thay đổi.

Quy trình phát hành và giao dịch trái phiếu diễn ra như thế nào?

Trái phiếu được phát hành trên thị trường sơ cấp. Trái phiếu chính phủ thường bán thông qua đấu giá hoặc chào bán cạnh tranh; trái phiếu doanh nghiệp được định giá và phân phối với sự hỗ trợ của bên bảo lãnh, các tài liệu phát hành nêu rõ mục đích sử dụng vốn, lịch trình dòng tiền và công bố rủi ro.

Phần lớn giao dịch thị trường thứ cấp diễn ra qua hình thức thỏa thuận (OTC), với nhà tạo lập thị trường cung cấp giá mua-bán. Nhà đầu tư tổ chức giao dịch thông qua đàm phán báo giá và hệ thống khớp lệnh. Giá thường được báo là “giá sạch” (không bao gồm lãi tích lũy) hoặc “giá bẩn” (bao gồm lãi tích lũy)—lãi tích lũy là khoản lãi phát sinh từ ngày trả coupon gần nhất đến ngày thanh toán, người mua phải trả khi nhận trái phiếu.

Việc thanh toán và lưu ký được quản lý bởi ngân hàng lưu ký và trung tâm lưu ký chứng khoán (CSD). Thời gian thanh toán có thể là T+1 hoặc T+2 tùy thị trường, được hỗ trợ bởi cơ chế thế chấp và quản lý giao dịch lỗi. Giao dịch lớn thường sử dụng broker chính và ngân hàng lưu ký toàn cầu để giảm rủi ro đối tác và vận hành.

Các thành phần chính trong thị trường trái phiếu là ai?

Thành phần chủ chốt gồm bên phát hành (chính phủ, ngân hàng chính sách, doanh nghiệp), nhà đầu tư (ngân hàng, công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí, quỹ đầu tư, quỹ tài sản quốc gia, văn phòng gia đình, cá nhân) và các bên trung gian/hạ tầng (bảo lãnh phát hành, nhà tạo lập thị trường, nền tảng giao dịch, ngân hàng lưu ký, trung tâm thanh toán bù trừ, tổ chức xếp hạng tín nhiệm, kiểm toán viên).

Trong hệ sinh thái này, chính phủ và doanh nghiệp lớn cung cấp nguồn cung quy mô lớn; các công ty quản lý tài sản và quỹ bảo hiểm tạo ra nhu cầu ổn định; nhà tạo lập thị trường đảm bảo liên tục báo giá; tổ chức xếp hạng và kiểm toán viên nâng cao tính minh bạch và hiệu quả định giá.

Những rủi ro chính của thị trường trái phiếu là gì?

Thị trường trái phiếu đối mặt với một số loại rủi ro:

• Rủi ro lãi suất: Lãi suất thị trường tăng làm giá trái phiếu giảm.
• Rủi ro tín dụng: Khả năng thanh toán của bên phát hành có thể suy giảm, dẫn đến nguy cơ vỡ nợ.
• Rủi ro thanh khoản: Có thể phải bán trái phiếu với giá thấp nếu thiếu người mua.
• Rủi ro tái đầu tư: Lãi suất tương lai giảm có thể làm lợi nhuận tái đầu tư lãi coupon thấp đi.
• Rủi ro tỷ giá: Phát sinh khi nắm giữ trái phiếu bằng ngoại tệ.
• Rủi ro mua lại trước hạn: Trái phiếu có quyền mua lại có thể bị bên phát hành thu hồi sớm khi lãi suất giảm.

Thực tế, nhà đầu tư theo dõi duration (độ nhạy lãi suất), chênh lệch tín dụng (bù rủi ro so với lãi suất phi rủi ro), chỉ số tài chính, điều khoản cam kết và cấu trúc tài sản đảm bảo, chu kỳ ngành của bên phát hành, và vị thế trên đường cong lợi suất cho các kỳ hạn tương tự. Quản trị rủi ro thường bao gồm đa dạng hóa theo kỳ hạn, bên phát hành, và kiểm thử kịch bản.

Trái phiếu liên quan gì đến Web3 và RWA?

Trái phiếu kết nối với Web3 thông qua RWA (Real World Asset) token hóa. Một số tổ chức token hóa quyền hưởng lợi từ trái phiếu chính phủ hoặc chứng khoán ngắn hạn và phân phối trên chuỗi. Khoản lãi có thể được trả cho người nắm giữ bằng stablecoin, giúp người dùng blockchain nhận dòng tiền tương tự trái phiếu truyền thống trực tiếp vào ví.

Bên trong các giao thức stablecoin hoặc cho vay, nếu tài sản cơ sở là nợ chính phủ ngắn hạn, lợi suất của giao thức sẽ bị ảnh hưởng bởi lãi suất trái phiếu thị trường. Hoạt động thế chấp và giao dịch repo trên chuỗi cũng có thể tham chiếu giá và chiết khấu trái phiếu ngoài chuỗi.

Cần lưu ý rằng RWA liên quan đến tuân thủ pháp lý, giải pháp lưu ký, quy trình công bố thông tin và định giá bằng oracle. Người nắm giữ nên xác minh cấu trúc lưu ký tài sản ngoài chuỗi và khung pháp lý, hiểu quy trình mua lại, chi phí, rủi ro đối tác, và theo dõi diễn biến pháp lý xuyên biên giới.

Người mới bắt đầu tiếp cận và xây dựng danh mục trái phiếu như thế nào?

Bước 1: Xác định mục tiêu đầu tư và thời gian nắm giữ. Làm rõ bạn hướng đến “quản lý tiền mặt” (vài tháng) hay “tăng trưởng ổn định” (vài năm). Thời gian càng dài thì cần kiểm soát duration và biến động giá càng kỹ.

Bước 2: Chọn loại trái phiếu và xếp hạng tín dụng. Trái phiếu chính phủ và tín dụng cao ít rủi ro hơn; trái phiếu lợi suất cao mang lại lợi nhuận lớn nhưng xác suất vỡ nợ cao. Người mới nên bắt đầu với công cụ chất lượng tín dụng cao và kỳ hạn ngắn.

Bước 3: Chọn loại tiền tệ và hiểu tác động thuế. Nếu sử dụng trái phiếu ngoại tệ, cần đánh giá biến động tỷ giá và khác biệt thuế—xem xét chi phí phòng ngừa rủi ro nếu cần.

Bước 4: Quyết định công cụ và tài khoản đầu tư. Bạn có thể đầu tư vào trái phiếu riêng lẻ, quỹ đầu tư hoặc ETF; quỹ mang lại sự tiện lợi nhưng có phí quản lý và đôi khi sai lệch so với chỉ số, trong khi giữ trái phiếu riêng lẻ giúp kiểm soát dòng tiền chính xác nhưng đòi hỏi vốn lớn và đánh giá thanh khoản.

Bước 5: Xây dựng “thang trái phiếu” để đa dạng hóa. Phân bổ vốn vào nhiều kỳ hạn khác nhau; khi trái phiếu đến hạn, tái đầu tư khoản tiền—giúp cân bằng nhu cầu dòng tiền với biến động lãi suất.

Bước 6: Liên tục theo dõi và cân đối lại danh mục. Cập nhật xu hướng lãi suất, sự kiện tín dụng, biến động đường cong lợi suất. Với sản phẩm RWA hoặc on-chain, hãy xác minh phương án lưu ký, quy trình mua lại, công bố tuân thủ—và luôn dựa vào dữ liệu chính thức, thời gian thực.

Những điểm chính cần ghi nhớ về trái phiếu là gì?

Thị trường trái phiếu kết nối hiệu quả người đi vay với nhà đầu tư thông qua phát hành sơ cấp và giao dịch thứ cấp. Lợi nhuận đến từ thu nhập lãi và biến động giá; giá trái phiếu biến động ngược chiều lợi suất. Định giá chịu ảnh hưởng bởi lãi suất, chất lượng tín dụng và cấu trúc kỳ hạn. Giao dịch dựa vào cơ chế báo giá OTC và hạ tầng thanh toán mạnh mẽ. Đầu tư thành công đòi hỏi nhận diện và kiểm soát các rủi ro trọng yếu như biến động lãi suất, suy giảm tín dụng và hạn chế thanh khoản. Khi RWA phát triển, lợi suất và dòng tiền trái phiếu ngày càng tích hợp với hệ sinh thái on-chain—tuy nhiên, tuân thủ pháp lý, chi tiết lưu ký và công bố thông tin vẫn là yếu tố then chốt.

Câu hỏi thường gặp

Có thể bán trái phiếu bất cứ lúc nào không?

Trái phiếu có thể được bán—nhưng không phải lúc nào cũng bán được trong mọi hoàn cảnh. Trên thị trường thứ cấp, bạn có thể bán trong giờ giao dịch; tuy nhiên, thanh khoản phụ thuộc vào nhu cầu thị trường và loại trái phiếu. Trái phiếu chính phủ thường có tính thanh khoản cao hơn, còn trái phiếu doanh nghiệp có thể khó bán nếu không chấp nhận chiết khấu. Luôn kiểm tra hoạt động giao dịch trước khi mua để tránh bị buộc phải giữ đến ngày đáo hạn.

Trái phiếu khác cổ phiếu như thế nào?

Trái phiếu là công cụ nợ—bạn là chủ nợ nhận khoản lãi cố định. Cổ phiếu là công cụ vốn chủ sở hữu—bạn trở thành cổ đông, lợi nhuận phụ thuộc vào tăng trưởng doanh nghiệp hoặc cổ tức. Trái phiếu thường ít rủi ro hơn nhưng lợi nhuận ổn định hơn cổ phiếu; cổ phiếu biến động mạnh nhưng có tiềm năng tăng trưởng dài hạn lớn hơn. Lựa chọn tùy theo khẩu vị rủi ro và mục tiêu đầu tư của bạn.

Trái phiếu sinh lời như thế nào?

Trái phiếu tạo lợi nhuận bằng hai cách chính: giữ đến ngày đáo hạn để nhận lãi cố định, hoặc bán khi giá tăng để hưởng chênh lệch. Thu nhập lãi phụ thuộc vào lãi suất coupon; lãi vốn phụ thuộc vào biến động lãi suất—khi lãi suất thị trường giảm, trái phiếu hiện hữu tăng giá trị. Người mới nên bắt đầu với chiến lược giữ đến đáo hạn để có dòng tiền ổn định trước khi thử giao dịch chủ động để tìm kiếm chênh lệch giá.

Cần bao nhiêu vốn để bắt đầu đầu tư trái phiếu?

Mức đầu tư tối thiểu tùy loại trái phiếu. Trái phiếu chính phủ có thể có mệnh giá khởi điểm khoảng 100 USD mỗi đơn vị; trái phiếu doanh nghiệp thường yêu cầu từ 1.000 USD trở lên. Các nền tảng như Gate cho phép mua quỹ trái phiếu hoặc sản phẩm liên quan với mức tối thiểu chỉ vài USD. Người mới nên bắt đầu với số vốn nhỏ—tăng dần quy mô đầu tư và đa dạng hóa sản phẩm.

Lãi suất coupon của trái phiếu liên quan thế nào đến lãi suất thị trường?

Lãi suất coupon của trái phiếu được xác định khi phát hành dựa trên lãi suất thị trường hiện hành—nhưng về sau có thể xuất hiện chênh lệch. Khi lãi suất thị trường tăng, trái phiếu mới phát hành có coupon cao hơn còn giá trái phiếu hiện hữu giảm; khi lãi suất giảm, trái phiếu cũ trở nên có giá trị hơn so với trái phiếu mới. Mối quan hệ nghịch đảo này chi phối biến động giá trên thị trường thứ cấp—hiểu rõ giúp bạn tối ưu thời điểm mua bán.