Thị trường quyền chọn đã phản ánh đúng bản chất: tăng trưởng mà không có niềm tin vào đột phá

Các nhà phân tích của Glassnode đã tiến hành phân tích sâu về thị trường quyền chọn trên BTC và phát hiện ra một sự không nhất quán thú vị. Vào tháng 1, Bitcoin đã tăng 8% chỉ trong vài ngày, điều này về lý thuyết nên đã báo hiệu sự thay đổi tâm lý thị trường. Tuy nhiên, dữ liệu từ hợp đồng quyền chọn kể một câu chuyện khác: các nhà giao dịch ngắn hạn thực sự đã hoạt động tích cực, nhưng các nhà đầu tư dài hạn vẫn giữ nguyên vị thế của mình. Điều này có nghĩa là mọi người đã mua các “đặt cược tăng giá” ngắn hạn, đồng thời vẫn duy trì các hợp đồng bảo hiểm chống giảm giá trong vòng một tháng và một quý. Theo dữ liệu từ các ngày giao dịch gần đây, BTC vẫn tiếp tục thể hiện sự biến động, giảm 5.18% trong 24 giờ.

Chính xác dữ liệu phân tích quyền chọn đã phát hiện ra điều gì?

Điểm mấu chốt trong việc diễn giải thị trường quyền chọn là học cách đọc sự khác biệt giữa sự đầu cơ ngắn hạn và sự đảo chiều thực sự của xu hướng. Glassnode đã xem xét một số chỉ số chính, mỗi chỉ số kể một phần câu chuyện của riêng nó.

Các hợp đồng quyền chọn hàng tuần đã trở về trung lập

Chỉ số skew (độ lệch) cho quyền chọn hàng tuần (1W) đã có một cú chuyển hướng đột ngột. Chỉ số này thoát khỏi vùng lệch rõ rệt về phía put (đặt cược bảo vệ) và tiến gần đến mức trung lập. Trên bề mặt, điều này trông như một chiến thắng của các nhà lạc quan: cầu đối với các biện pháp bảo vệ giảm giá đã giảm, trong khi nhu cầu cho các kịch bản tăng giá đã tăng lên.

Tuy nhiên, có một điểm quan trọng cần lưu ý. Nhu cầu mua quyền chọn call với thời hạn ngắn thường bị hiểu nhầm là sự tự tin cơ bản của thị trường vào sự bứt phá. Trên thực tế, điều này có thể chỉ là một làn sóng đầu cơ ngắn hạn, chứ không phải là dấu hiệu bắt đầu của một xu hướng tăng mới. Thị trường quyền chọn thường thu hút các nhà đầu cơ chơi theo các đợt giá ngắn hạn, chứ không phải đặt cược dài hạn.

Tỷ lệ put so với call giảm 2.5 lần - nhưng tín hiệu này có thể gây hiểu lầm

Tỷ lệ volume của put so với call (Put/Call Ratio) đã giảm từ 1 xuống còn 0.4, cho thấy hoạt động giao dịch call rất sôi động. Tuy nhiên, câu hỏi then chốt không phải là “đã mua call hay chưa”, mà là “đây có phải là nhu cầu liên quan đến các vị thế dài hạn hay không”.

Phân tích các dữ liệu khác của thị trường quyền chọn cho thấy đó chính xác là nhu cầu ngắn hạn. Các nhà giao dịch mở vị thế trong vài ngày, chứ không phải trong tuần hoặc tháng. Mô hình này thường báo trước sự thất vọng: sau khi kiếm lời nhanh, các vị thế này sẽ đóng lại, và thị trường sẽ trở lại trạng thái ban đầu của nó.

Khung thời gian tháng không xác nhận sự lạc quan của các nhà ngắn hạn

Nếu xem xét các hợp đồng quyền chọn có kỳ hạn tháng, bức tranh trở nên ít rõ ràng hơn. Chỉ số skew cho quyền chọn tháng (1M) chỉ giảm từ 7% xuống còn 4% tại mức thấp nhất, trong khi chỉ số này của tuần giảm khoảng từ 8% xuống còn 1%. Đây là một sự khác biệt lớn. Thị trường trong vòng một tháng vẫn còn dự kiến rủi ro giảm giá đáng kể, bất chấp sự tăng trưởng cục bộ. Và như các sự kiện sau này đã chứng minh, cách tiếp cận thận trọng này hoàn toàn có lý do.

Các vị thế quyền chọn quý không có nhiều biến động

Trong các quyền chọn ba tháng (3M), sự dịch chuyển của chỉ số skew là dưới 1.5%. Đây gần như là không có sự thay đổi. Giá vẫn nằm trong vùng lệch về phía put, điều này có nghĩa là kỳ vọng chính của thị trường vẫn hướng tới khả năng giảm giá tiếp theo. Các nhà đầu tư dài hạn và các nhà phòng hộ rõ ràng không bị cuốn theo các đợt tăng ngắn hạn.

Sự biến động đã tiết lộ ý định thực sự của thị trường

Một yếu tố khác trong câu chuyện này là độ biến động ngụ ý (implied volatility) trên thị trường quyền chọn. Khi giá BTC tăng vào tháng 1, các nhà tham gia không tăng cầu quyền chọn như một biện pháp bảo vệ (điều này sẽ đi kèm với sự tăng của độ biến động), mà ngược lại bắt đầu bán ra độ biến động. Hành vi này hoàn toàn không phù hợp với các đột phá bền vững. Trong trường hợp thực sự thay đổi xu hướng, các nhà giao dịch thường “mua cảm xúc” — tức là mua quyền chọn để bảo vệ hoặc để đầu cơ, dẫn đến sự tăng của độ biến động. Ở đây, rõ ràng là một điều khác đang diễn ra: sự tăng giá được dùng để giảm tải hoặc để kiếm lợi ngắn hạn.

Chẩn đoán cuối cùng về thị trường quyền chọn

Hình ảnh mà dữ liệu phân tích quyền chọn vẽ ra như sau:

• Nhu cầu tăng giá tồn tại, nhưng tập trung hoàn toàn trong các hợp đồng ngắn hạn (dưới một tuần)
• Trong phạm vi trung hạn (tháng) và dài hạn (quý), rủi ro giảm giá vẫn được đánh giá là nghiêm trọng
• Độ biến động đã được bán ra khi giá tăng, chứ không tích tụ như trong các đợt đột phá thực sự

Như vậy, thị trường quyền chọn đã thể hiện khả năng “đảo chiều”, nhưng vẫn giữ vững các “chính sách bảo hiểm chống giảm giá”. Và các sự kiện đã cho thấy, nỗi sợ này hoàn toàn có cơ sở — thị trường đã đúng trong sự mâu thuẫn của chính nó.