3.11 tỷ USD vốn chảy trở lại sau đằng sau logic: ETF Bitcoin giao ngay làm thế nào để định hình lại giá thị trường và biến động

Ba ngày, 3,11 tỷ USD, gần như xóa sạch toàn bộ dòng chảy ra trong ba tuần. Đường vốn của ETF Bitcoin giao ngay vừa hoàn thành một lần phản chuyển hình chữ V theo kiểu sách giáo khoa. Tuy nhiên, cùng lúc các tổ chức đổ tiền mua ETF dày đặc, giá Bitcoin lại âm thầm phá vỡ ngưỡng 67.000 USD, tạo đáy mới trong nửa tháng.

Điều này không phải là kịch bản “dòng vào là đẩy giá lên” quen thuộc của thị trường. Sự lệch pha hiếm có giữa dòng tiền và giá cả, rốt cuộc là do cơ chế truyền dẫn thanh khoản bị trì trệ, hay là “tiền thông minh” đang chính xác gom hàng dưới lớp vỏ bi quan? Báo cáo điều chỉnh danh mục quý 4 của Goldman Sachs về giảm cổ phần IBIT, mở vị thế XRP và SOL còn tiết lộ những logic phân bổ tài sản mới của các tổ chức tài chính truyền thống?

Bài viết sẽ phân tích sâu câu chuyện đằng sau dòng chảy 3,11 tỷ USD dựa trên ba khía cạnh: dòng vốn, hành vi tổ chức, quyền định giá.

Ngã rẽ của dòng tiền: Tái cấu trúc câu chuyện đằng sau dòng chảy ròng 3,11 tỷ USD

Tính đến ngày 11/2/2026, thị trường ETF Bitcoin giao ngay Mỹ đã trải qua một cú đảo chiều cảm xúc theo kiểu sách giáo khoa. Dữ liệu mới nhất của SoSoValue cho thấy, trong ba ngày giao dịch đầu tuần này, các quỹ hợp lệ này đã ghi nhận tổng dòng chảy ròng 3,116 tỷ USD, gần như xóa sạch dòng chảy ròng 3,18 tỷ USD của tuần trước. Chỉ riêng ngày 10/2, dòng vốn ròng đã lên tới 1,67 tỷ USD, mức cao nhất trong 15 ngày giao dịch gần nhất.

Ý nghĩa của sự đảo chiều này không thể chỉ đo lường bằng con số. Chỉ cách đây một tuần, ETF Bitcoin giao ngay còn chìm trong “giai đoạn mất máu” liên tiếp ba tuần, tổng dòng chảy ròng vượt mốc 30 tỷ USD. Thời điểm đó, giá Bitcoin (BTC) mới từ đỉnh lịch sử 126.080 USD giảm trở lại, chỉ số sợ hãi thị trường từng giảm dưới 10, bước vào vùng cực đoan sợ hãi. Giờ đây, đường vốn đã phục hồi theo hình chữ V tiêu chuẩn — đây không chỉ là hồi quy trung bình đơn thuần, mà là xác nhận lần hai của các tổ chức về logic cơ bản của Bitcoin như một tài sản phân bổ.

Dữ liệu từ bảng điều khiển thị trường của Gate cho thấy, dưới tác động của dòng vốn ETF liên tục chảy vào, tỷ lệ mua chủ động của thị trường Bitcoin giao ngay từ tuần trước tăng từ 42% lên 51%, số lượng địa chỉ chuyển khoản lớn trên chuỗi tăng 13,6%. Sự cộng hưởng giữa dòng tiền và hoạt động trên chuỗi đang xây dựng một vùng cân bằng giá mới.

Phân tích hành vi tổ chức: Logic đa dạng của Goldman Sachs trong giảm cổ phần IBIT, mở vị thế XRP và SOL

Trong làn sóng dòng chảy ETF quay trở lại, các báo cáo điều chỉnh danh mục cuối kỳ của các tập đoàn tài chính truyền thống thường có giá trị dự báo cao hơn dòng chảy trong ngày. Theo hồ sơ 13F mới nhất của Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC), Goldman Sachs đã thực hiện tái cân bằng cấu trúc đáng kể trong danh mục ETF tiền điện tử của mình trong quý 4/2025.

Số lượng ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT) mà Goldman Sachs nắm giữ trong quý 4/2025. Nguồn: SEC

Bề ngoài, dữ liệu thể hiện “rút lui” giả:

• Giảm 39% cổ phần trong iShares Bitcoin Trust (IBIT), từ 70 triệu cổ xuống còn 40,6 triệu cổ, tương đương giá trị khoảng 2 tỷ USD.
• Giảm nhẹ cổ phần trong quỹ Bitcoin của Fidelity Wise Origin (FBTC) và nhà vận hành ATM Bitcoin Bitcoin Depot.

Cấu trúc sâu hơn hé lộ ý đồ “tấn công”:

• Mở vị thế lần đầu trong ETF XRP, mua 6,95 triệu cổ, trị giá 1,52 tỷ USD.
• Mở vị thế lần đầu trong ETF Solana, mua 8,24 triệu cổ, trị giá 1,04 tỷ USD.
• Vị thế trong ETF Ethereum giữ nguyên, vẫn ở mức khoảng 1 tỷ USD.

Tổng hợp, Goldman Sachs đã nâng tổng mức tiếp xúc với tài sản số qua kênh ETF lên 2,36 tỷ USD, trong đó Bitcoin chiếm 1 tỷ USD, Ethereum 1 tỷ USD, XRP và SOL tổng cộng 256 triệu USD.

Việc “giảm Bitcoin, tăng altcoin ETF” không đơn thuần là tránh rủi ro. Nó ít nhất gửi đi ba tín hiệu:

Thứ nhất, quá trình chuẩn hóa danh mục tài sản hợp pháp đang tăng tốc. Khi XRP và SOL lần lượt được SEC xác nhận không phải chứng khoán và thành công đưa vào các dòng ETF chính thống, mẫu phân bổ tài sản của các tổ chức truyền thống đã nâng cấp từ “chỉ Bitcoin” thành “đa tài sản trung tâm + danh mục vệ tinh”. Bitcoin vẫn giữ vai trò trung tâm trong phân bổ, nhưng XRP và SOL được đưa vào danh mục vệ tinh để bắt kịp các lĩnh vực khác nhau (chuyển tiền xuyên biên giới, chuỗi công suất cao) để lấy lợi nhuận beta.

Thứ hai, chiến lược giá trị tương đối đã tham gia. Thời điểm Goldman mở vị thế đúng vào lúc SOL điều chỉnh 42% từ đỉnh năm, còn XRP giảm 35% từ đỉnh cao. Điều này phù hợp với logic của chênh lệch giá trị của Grayscale Trust trong năm 2024 — các tổ chức đang tận dụng cơ chế chênh lệch giá thứ cấp của ETF để mua vào giá thấp.

Thứ ba, định giá trước thái độ của SEC trong quản lý. Trong quý 4, trung bình mỗi ngày, khối lượng giao dịch của ETF XRP và SOL lần lượt chỉ bằng 2,3% và 1,8% của ETF Bitcoin. Dám mở vị thế hàng triệu USD trong giai đoạn này cho thấy bộ phận quản lý phù hợp đã “bật đèn xanh” cho sự tồn tại lâu dài của hai loại sản phẩm này.

Mất cân đối không gian và thời gian giữa giá và dòng tiền: Tại sao ETF mua, BTC lại giảm?

Đây là nghịch lý khó hòa giải nhất của thị trường hiện tại. Tính đến 16:00 ngày 11/2/2026 (giờ UTC+8), dữ liệu từ Gate cho thấy:

• Giá Bitcoin (BTC): 66.915 USD
• Khối lượng giao dịch 24h: 913 triệu USD
• Vốn hóa thị trường: 1,38 nghìn tỷ USD (chiếm 55,93%)
• Thay đổi 24h: -3,22%
• Thay đổi 7 ngày: -11,59%
• Thay đổi 30 ngày: -23,78%

Một câu hỏi sắc nét nổi lên: Tại sao dòng chảy ròng ETF liên tục ba ngày lại không đẩy giá Bitcoin lên, mà còn khiến nó phá vỡ ngưỡng 67.000 USD?

Nguyên nhân 1: Chuyển đổi thế hệ của phương tiện arbitrage

Trong chu kỳ tăng giá 2024–2025, dòng chảy ETF và giá BTC có mối liên hệ rất chặt chẽ, theo đó: mua ETF → các tổ chức tăng lượng nắm giữ giao ngay → giảm tồn kho trên sàn → giá tăng. Tuy nhiên, bước sang 2026, cơ chế này bị bão hòa do sự bão hòa của các giao dịch chênh lệch giá.

Chênh lệch kỳ hạn Bitcoin của CME đã từ 12% đầu năm 2025 giảm còn 4,7%, thấp hơn chi phí vay vốn trung bình của các tổ chức (~5,2%). Điều này có nghĩa, chiến lược arbitrage giữa kỳ hạn và giao ngay đã chuyển sang trạng thái âm, khiến nhiều quỹ phòng hộ buộc phải đóng vị thế “mua ETF + bán hợp đồng tương lai”. Dòng vốn mua vào qua ETF không còn nhất thiết phải dẫn đến mua ròng trên thị trường giao ngay — một phần dòng chảy chỉ để đóng vị thế, nhằm đối phó thanh khoản.

Nguyên nhân 2: Áp lực từ các vị thế phòng hộ vĩ mô

Dù kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed tháng 3 đã tăng lên 68%, chỉ số sợ hãi và tham lam của thị trường tiền điện tử vẫn dừng ở mức 9, trong vùng cực đoan sợ hãi. Các quỹ chiến lược vĩ mô thường nắm giữ các vị thế phòng hộ trong hợp đồng tương lai để đối phó rủi ro liên quan đến phản ứng của thị trường chứng khoán công nghệ và BTC trong ngắn hạn. Báo cáo của QCP Capital cho thấy, trong các hợp đồng mở của hợp đồng tương lai BTC, tỷ lệ vị thế phòng hộ ngắn hạn chiếm tới 37%, cao hơn nhiều so với 21% của năm 2025.

Nguyên nhân 3: Mất cân đối cung cấp do cấu trúc thị trường

Ngưỡng 70.000 USD đã trở thành điểm thiếu thanh khoản. Phân tích dữ liệu trên chuỗi của Gate cho thấy, trong khoảng 66.000–70.000 USD, đã tích lũy 346.000 BTC với chi phí trung bình trên chuỗi, trong đó hơn 62% địa chỉ đang lỗ. Các lượng này khi giá hồi phục về gần mức chi phí sẽ tạo ra áp lực bán liên tục. Dòng mua ròng 1,67 tỷ USD/ngày của ETF, trong khi khối lượng giao dịch giao ngay trung bình hàng ngày vượt 15 tỷ USD, vẫn chưa đủ hấp thụ toàn bộ cung cấp mang tính cấu trúc này.

Từ dòng vốn đến quyền định giá: ETF đang thay đổi hình thái biến động của Bitcoin

Một quan sát sâu hơn là: ETF Bitcoin giao ngay đang định hình lại đường biến động trong ngày của Bitcoin.

Dữ liệu của Gate cho thấy, kể từ khi dòng chảy ETF bắt đầu tăng trở lại, độ biến động trong phiên giao dịch của Bitcoin trong giờ giao dịch của Mỹ (từ 21:30 đến 04:00 giờ Bắc Kinh) cao hơn 23% so với phiên Á, trong khi cùng kỳ năm 2025, chênh lệch này chỉ là 9%.

Điều này có nghĩa, quá trình định giá của Bitcoin đang dịch chuyển sang giờ hoạt động của Wall Street. Các hoạt động mua/bán ETF tập trung trước và sau giờ mở cửa thị trường Mỹ, các nhà tạo lập thị trường phải đồng thời thiết lập vị thế trên thị trường hợp đồng tương lai CME để phòng ngừa rủi ro tồn kho. Sự liên kết này giữa các thị trường khiến chức năng phát hiện giá ngắn hạn của Bitcoin, vốn đã hoạt động liên tục 24/7 qua các sàn giao dịch, phần nào chuyển sang khung thời gian 6,5 giờ mỗi ngày giao dịch của thị trường Mỹ.

Thông điệp gửi đến người dùng Gate là: Khi đánh giá các mức hỗ trợ và kháng cự trong ngày của Bitcoin, ngoài các chỉ số kỹ thuật truyền thống, cần bổ sung dữ liệu dòng chảy ETF và vị trí gap của hợp đồng tương lai CME. Hiện tại, hợp đồng tương lai Bitcoin của CME tại 67.500 USD có một khoảng trống giá, đã trở thành điểm phân định xu hướng ngắn hạn.

Giá trị dài hạn: 66.915 USD, chúng ta đang giao dịch gì?

Dựa trên mô hình của Gate, chúng tôi cung cấp các quan sát dữ liệu trung lập, không dự đoán:

Tính đến ngày 11/2/2026:

• Giá Bitcoin hiện tại: 66.915 USD, thấp hơn trung bình chi phí nắm giữ của các tổ chức trong năm 2026 là 69.800 USD (tính theo trọng số các vị thế ETF công khai).
• Giá hiện tại nằm trong khoảng dự báo năm 2026 (61.468 – 98.763 USD), ở mức thấp thứ tư.
• Cách đỉnh lịch sử 126.080 USD còn 46,9%.

Về góc độ phân bổ tài sản:

Dòng chảy liên tục của ETF Bitcoin giao ngay chứng minh công cụ này đã thành công trong việc tích hợp vào lịch trình cân bằng lại của các tổ chức truyền thống. Dù giá giảm 28% trong năm qua (BTC giảm 28,23%), quy mô ETF chỉ giảm từ đỉnh 100 tỷ USD xuống còn 60 tỷ USD, tỷ lệ giữ lại tới 60%. Nhà phân tích của Bloomberg, Eric Balchunas, gọi đây là “cấu trúc nắm giữ ETF bền bỉ nhất trong lịch sử” — chỉ khoảng 6% nhà đầu tư rút lui hoàn toàn khi giá giảm.

Điều này có nghĩa, các chủ thể tham gia chính của thị trường ETF hiện nay không còn là các nhà đầu tư cá nhân đầu cơ như năm 2024, mà là các quỹ hưu trí, quỹ từ thiện, gia đình giàu có có khả năng quản lý nợ qua chu kỳ. Phản ứng của họ với mức giá 66.915 USD, so với phản ứng của ba năm trước ở mức 6.000 USD, về mặt hành vi tài chính học đều rất tương đồng — coi biến động ngắn hạn là cơ hội mở vị thế, chứ không phải tín hiệu thoái lui.

Kết luận: Làm thế nào để lành vết thương mất máu?

Ba tuần trước, thị trường ETF Bitcoin giao ngay còn trải qua dòng chảy ròng 3,18 tỷ USD mỗi tuần, những người bi quan xem đó như là dấu hiệu bắt đầu rút lui của các tổ chức; ba tuần sau, dòng chảy 3,11 tỷ USD đã gần như hoàn toàn lấp đầy vết thương đó.

Dòng tiền không bao giờ nói dối, nó chỉ định giá lại rủi ro giữa các câu chuyện khác nhau. Từ việc chuyển đổi từ ETF đơn Bitcoin sang ma trận ETF đa tài sản gồm Ethereum, Solana, XRP; từ các giao dịch chênh lệch giá bị kẹt do arbitrage, đến cuộc chơi chiến lược phòng hộ vĩ mô và phân bổ giao ngay — ETF không còn là phản ánh thụ động của giá Bitcoin, mà đã trở thành một phần của cơ chế định giá.

Tại Gate, chúng tôi luôn tin rằng: chiến lược tốt nhất của thị trường không phải là dự đoán đỉnh điểm của con dao động, mà là cảm nhận sự chuyển hướng của nó. Khi dòng chảy 1,67 tỷ USD trong ngày và giá 66.915 USD cùng tồn tại, ngành công nghiệp này lại một lần nữa đặt ra câu hỏi kinh điển cho các nhà tham gia:

Bạn đang thấy sự phân kỳ, hay đã kết thúc sự phân kỳ?