Giảm độ khó lịch sử cũng khó cứu vãn? Chi phí sản xuất của thợ đào Bitcoin bị thua lỗ, công suất khai thác và giá cổ phiếu đều chịu áp lực

Ngày 11 tháng 2 năm 2026, là thời điểm lạnh nhất đối với hoạt động khai thác Bitcoin kể từ khi FTX sụp đổ.

Theo dữ liệu thị trường Gate, BTC/USDT hiện được báo giá ở mức 66.680,4 USD, với mức giảm 3% trong 24 giờ. Đằng sau con số này là một bộ sách sản xuất khiến các thợ đào nghẹt thở: chi phí sản xuất hoàn chỉnh trung bình của một Bitcoin trên toàn bộ mạng là khoảng 87.000 đô la, cao hơn khoảng 45% so với giá thị trường hiện tại.

Đây là lần đầu tiên kể từ thị trường gấu năm 2022, khai thác Bitcoin chứng kiến một “hoạt động dưới nước” quy mô lớn, có hệ thống. CryptoQuant, một cơ quan phân tích dữ liệu trên chuỗi, xác định rõ giai đoạn hiện tại là “Giai đoạn đầu hàng”.

Sổ cái đảo ngược: Cứ 1 BTC được khai thác, bạn mất 20.000 đô la

Trở lại tháng 10 năm 2025, Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại là 126.000 đô la. Vào thời điểm đó, các thợ đào đang vật lộn để tìm kiếm một đồng tiền và sức mạnh tính toán của toàn bộ mạng đang đổ về. Tuy nhiên, sau 4 tháng, giá đã giảm hơn 50% so với mức cao, dao động trong phạm vi 60.000 USD trong một thời gian dài.

Trong khi giá giảm một nửa, chi phí đang tăng lên một cách cứng nhắc. Với sự tích lũy cơ sở độ khó hashrate của mạng Bitcoin vào năm 2026 và sự suy giảm hiệu quả của các máy khai thác cũ, chi phí sản xuất pha loãng hoàn toàn trung bình trên mỗi Bitcoin trên toàn bộ mạng đã tăng lên 87.000 đô la.

Điều này có nghĩa là ngay cả khi không xem xét chi phí O & M của trang web và nhân sự, các thợ đào mất gần 20.000 đô la trên sổ sách của họ cho mỗi Bitcoin mà họ sản xuất. Mức độ đảo ngược dòng tiền này không còn là khoảng trống có thể được bù đắp bằng các hoạt động tinh tế.

Phong vũ biểu quan trọng của ngành, Chỉ số Bền vững P&L của Thợ mỏ, đã giảm xuống còn 21. Chỉ số này được giải thích rất tàn nhẫn: ngoại trừ một số công ty hàng đầu có hợp đồng điện cực thấp dưới 0,05 đô la mỗi kilowatt giờ và tất cả đều được trang bị các mô hình tỷ lệ hiệu quả năng lượng mới nhất, tỷ suất lợi nhuận của đại đa số các thợ đào đã bị nén hoàn toàn xuống các giá trị âm.

Rút lui sức mạnh tính toán: Giảm 11% độ khó khó để ngăn chặn làn sóng tắt máy

Hậu quả trực tiếp nhất của việc các thợ đào đầu hàng là sự sụt giảm đáng kể trong sức mạnh tính toán của mạng.

Cùng với một cơn bão lạnh nghiêm trọng hiếm hoi ở các thị trấn khai thác mỏ của Bắc Mỹ, đặc biệt là Texas, một số mỏ đã buộc phải cắt điện để bảo vệ tải trọng dân sự. Dưới cuộc tấn công kép của các thợ đào chủ động thoát ra và cắt giảm năng lượng thụ động, toàn bộ mạng đã kích hoạt giảm độ khó lịch sử khoảng 11% vào ngày 9 tháng 2.

Tuy nhiên, đây là một loại thuốc giảm đau “muộn và thiếu liều”. Mặc dù việc giảm 11% độ khó có thể làm giảm ngưỡng khai thác ở một mức độ nào đó, nhưng bản sửa lỗi này là một sự sụt giảm so với tỷ lệ đảo ngược giá chi phí 45%.

Đối với các mỏ đuôi trung bình có giá điện cao hơn 0,05 USD/kWh hoặc đối với các công ty vẫn sử dụng các mẫu máy khai thác cũ hơn như dòng S19, mức giảm này không đủ để đảo ngược rủi ro tài chính của việc ngừng hoạt động hoàn toàn. Việc giải phóng mặt bằng của thị trường điện tính vẫn đang được tiến hành.

Giá cổ phiếu của các công ty khai thác mỏ giảm hơn 20% và các quỹ thoát khỏi rủi ro

Ý thức về vốn của Phố Wall sắc nét hơn so với việc điều chỉnh độ khó của sức mạnh tính toán.

Bị ảnh hưởng bởi sự suy giảm của các nguyên tắc cơ bản về khai thác và áp lực tiếp tục lên giá Bitcoin, các công ty khai thác niêm yết tại Mỹ đã bị bán tháo toàn diện trong tuần này. Giá cổ phiếu của các công ty khai thác hàng đầu như MARA Holdings và Riot Platforms đã giảm hơn 20% trong tuần này.

Trong trường hợp của MARA, giá cổ phiếu của nó đã thoái lui đáng kể từ mức cao nhất năm 2025, đóng cửa ở mức 7,66 đô la và tỷ lệ giá trên sổ sách (P/B) giảm xuống 0,56x, phản ánh sự bi quan tột độ của thị trường về mô hình kinh doanh “khai thác thuần túy”.

Dòng tiền rõ ràng cho thấy thái độ tránh rủi ro: một lượng lớn tiền đang rút khỏi các tài sản rủi ro tiền điện tử có tính biến động cao và quay trở lại các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống ổn định hơn như vàng.

Từ “Thợ mỏ” đến “AI Hash Landlord”

Đối mặt với cuộc chiến sinh tồn này, được gọi là “mùa đông khai thác năm 2026” trong ngành, các công ty hàng đầu không chờ đợi giá tiền tệ tăng lên. Một sự chuyển đổi chiến lược “AI” khổng lồ đang tăng tốc trong ngành khai thác mỏ.

Logic rất đơn giản: trang trại mỏ về cơ bản là một trung tâm dữ liệu quy mô lớn, độ trễ thấp với công suất điện có sẵn, hệ thống làm mát và không gian giá đỡ. Những tài nguyên này là hành trang chi phí trong thị trường gấu Bitcoin nhưng tài sản khan hiếm trong kỷ nguyên AI tổng quát và sức mạnh tính toán hiệu suất cao (HPC) khan hiếm.

IREN và Core Scientific đã đi đầu trong việc chuyển công suất năng lượng của một số trung tâm dữ liệu để thực hiện các dịch vụ AI tổng quát và có được dòng tiền ổn định cao hơn nhiều so với khai thác bằng cách ký kết các hợp đồng dài hạn.

Bitfarms đã trải qua quá trình chuyển đổi triệt để nhất. Công ty gần đây đã nói rõ rằng họ sẽ rút hoàn toàn khỏi hoạt động kinh doanh khai thác Bitcoin và trọng tâm chiến lược trong tương lai của họ sẽ hoàn toàn là lĩnh vực AI. Từng là một trong những công ty khai thác thuần túy lớn nhất, giờ đây nó đang xé bỏ nhãn “Bitcoin”.

Một công ty khai thác khác, Cango, đã hoàn thành việc bán 4.451 bitcoin vào ngày 9 tháng 2, huy động được 305 triệu đô la với giá trung bình khoảng 68.524 đô la, tất cả đều để chuyển đổi sang cơ sở hạ tầng AI. Trong một bức thư gửi các cổ đông, họ viết rằng động thái này nhằm mục đích “củng cố bảng cân đối kế toán và giảm đòn bẩy tài chính” để hỗ trợ mở rộng chiến lược của các dịch vụ sức mạnh tính toán GPU.

Tổng kết

Khai thác Bitcoin đang trải qua một quá trình thanh toán bù trừ phía cung muộn màng nhưng kỹ lưỡng bất thường.

Trong ngắn hạn, trừ khi giá Bitcoin có thể nhanh chóng phục hồi và ổn định trên 80.000 USD, tình trạng “sản xuất là thua lỗ” sẽ tiếp tục buộc các thợ đào chi phí cao phải rời đi. Mặc dù việc giảm độ khó trong lịch sử đã mang lại cho những người sống sót một khoảng trống ngắn ngủi, nhưng “giai đoạn đầu hàng” của khai thác có thể không kết thúc cho đến khi thanh khoản vĩ mô và khẩu vị rủi ro hoàn toàn thay đổi.

Nhưng từ góc độ dài hạn, sức mạnh tính toán không biến mất, nó chỉ là di chuyển. Những công ty chuyển đổi thành công giấy phép năng lượng và tài nguyên giá đỡ thành các dịch vụ sức mạnh điện toán AI sẽ được tái sinh trong chu kỳ công nghệ tiếp theo.

Đối với những người tin vào Bitcoin, những con số trên trang báo giá Gate vào lúc này vừa là một bài kiểm tra vừa là một thang đo - nó đánh dấu thời điểm đen tối nhất của chu kỳ này và tọa độ nhập cảnh của những người sống sót.