Khi kỳ vọng giảm giá gặp phải cam kết "đồng đô la mạnh", ai sẽ trở thành "kẻ bị đổ lỗi" giữa Bessent và Wosh?

Tổng thống Mỹ Donald Trump rõ ràng mong muốn hạ lãi suất, ông muốn giảm lãi suất nhanh chóng và mạnh mẽ, và xu hướng mất giá tiền tệ hiện tại dường như phù hợp với ý định của ông. Tuy nhiên, ý định này đối lập rõ rệt với cam kết của Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen và ứng viên Chủ tịch Fed Jerome Powell về “đồng đô la mạnh”. Việc làm thế nào để cân bằng giữa sở thích của tổng thống về đồng đô la yếu và việc duy trì vị thế dự trữ của đồng đô la đang trở thành một thách thức lớn đối với Washington.

Theo Bloomberg, gần đây Trump đã bày tỏ sự thích thú với việc đồng đô la giảm khoảng 10% trong năm qua (tỷ giá thương mại giảm xuống mức thấp nhất kể từ 2022), cho rằng điều này có lợi cho doanh nghiệp. Tuy nhiên, ngay ngày hôm sau, Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen buộc phải lên tiếng phủ nhận việc Mỹ can thiệp vào tỷ giá để hạ giá đồng đô la, nhấn mạnh Mỹ vẫn giữ chính sách “đồng đô la mạnh”. Yellen cố gắng điều chỉnh lời nói của tổng thống phù hợp với chính sách, nhấn mạnh rằng tỷ giá không phải là mục tiêu, mà quan trọng là thu hút dòng vốn qua các yếu tố cơ bản như giảm thuế và quản lý hợp lý hơn.

Người kế nhiệm Jerome Powell làm Chủ tịch Fed sắp tới, Waller, dường như cũng có quan điểm tương tự. Nhà phân tích Clive Crook của Bloomberg nhận định, sự mơ hồ trong chính sách này khiến thị trường khó đoán được ý định thực sự của Washington. Một mặt là thúc đẩy “đồng đô la cạnh tranh” để kích thích xuất khẩu qua việc giảm giá tiền tệ, mặt khác là duy trì vị thế “đồng đô la mạnh” để bảo vệ quyền lực tài chính, làm thế nào để cân bằng hai mục tiêu này thông qua thuế quan, can thiệp tỷ giá và phối hợp giữa Fed và Bộ Tài chính vẫn còn nhiều rủi ro thực thi.

Dù Yellen và Waller hiện vẫn giữ thái độ mơ hồ để tránh xung đột trực tiếp với Nhà Trắng, nhưng về bản chất, ưu tiên của họ có thể mâu thuẫn tiềm tàng. Yellen tập trung vào việc kiểm soát nợ công và ổn định tỷ giá, còn Waller cần tập trung vào kiểm soát lạm phát. Khi các yếu tố cơ bản của nền kinh tế xấu đi, ví dụ như đồng đô la mất kiểm soát hoặc lạm phát tăng trở lại, sự đồng thuận bề ngoài này sẽ khó duy trì, và có thể Nhà Trắng sẽ phải tìm “kẻ gánh trách nhiệm” cho hậu quả chính sách.

Chủ đề “đồng đô la mạnh” trong bối cảnh mơ hồ chính sách

Quan điểm của Trump về lãi suất và tỷ giá có sự khác biệt rõ rệt so với cam kết công khai của các quan chức tài chính cao cấp. Khi được hỏi về việc đồng đô la giảm kể từ khi ông nhậm chức, Trump thẳng thắn nói “Điều đó rất tuyệt vời”, và cho rằng điều này thúc đẩy hoạt động kinh doanh. Tuy nhiên, quan điểm này buộc Yellen phải nhanh chóng kiểm soát thiệt hại, bà khẳng định rằng, tấn công vào tỷ giá cụ thể là “lựa chọn sai lầm”, miễn là nền kinh tế Mỹ vẫn mạnh, đồng đô la sẽ tự nhiên được hỗ trợ qua dòng vốn chảy vào.

Waller từng rõ ràng nói rằng, vị thế của đồng đô la như dự trữ toàn cầu không phải “quyền tự nhiên”, mà phải “chiến thắng” bằng nền kinh tế mạnh và thị trường tài chính sâu rộng. Quan điểm này có nghĩa là, các nhà hoạch định chính sách không nên trực tiếp thao túng giá, mà cần tập trung duy trì vị thế của đồng đô la.

Chiến lược kép: vừa giảm giá vừa giữ vững vị thế

Làm thế nào để thúc đẩy giảm giá đồng đô la nhằm thu hẹp thâm hụt thương mại, đồng thời bảo vệ vị thế tài chính của đồng đô la? Stephen Miran, cựu cố vấn Nhà Trắng và hiện là thành viên tạm thời của Hội đồng Thống đốc Fed, đề xuất một khung lý thuyết: sử dụng tất cả các công cụ của Washington. Điều này bao gồm áp dụng thuế trừng phạt không chỉ để bảo vệ các nhà sản xuất trong nước mà còn để răn đe các quốc gia có ý định “phi đô la hóa”; can thiệp ngoại hối để hạ giá đồng đô la; thậm chí sử dụng chính sách thuế (như “thuế trả đũa”) nhằm vào các quốc gia nguồn vốn bị cho là bất công với Mỹ.

Trong chiến lược này, đồng đô la yếu giúp thúc đẩy xuất khẩu, trong khi việc bảo vệ vị thế trung tâm của đồng đô la vẫn được giữ vững qua các biện pháp cứng rắn. Tuy nhiên, điều này đòi hỏi Bộ Tài chính và Fed phải thiết lập một mối quan hệ hợp tác mới, sử dụng quản lý nợ công để kiểm soát tiền tệ.

Thỏa thuận mới giữa Fed và Bộ Tài chính

Theo Bloomberg, Yellen và Waller đang xem xét một “thỏa thuận” mới giữa Fed và Bộ Tài chính. Mặc dù các chi tiết chưa rõ ràng, nhưng ý tưởng của họ có vẻ khác nhau. Waller thiên về giảm thiểu vai trò của Fed, tương tự như thỏa thuận năm 1951, nhằm phân rõ hơn ranh giới giữa chính sách tiền tệ và tài khóa.

Trong khi đó, Miran đề xuất một dạng “hợp nhất”: nếu Bộ Tài chính can thiệp làm đồng đô la giảm giá, gây ra việc nhà đầu tư bán tháo trái phiếu Mỹ, thì Fed sẽ can thiệp mua trái phiếu để hạn chế tăng lãi suất dài hạn (kiểm soát đường cong lợi suất). Về lý thuyết, Fed vẫn giữ “độc lập” trong việc đặt lãi suất ngắn hạn, nhưng bảng cân đối của họ sẽ phục vụ mục tiêu quản lý tỷ giá và lợi suất của Bộ Tài chính. Thị trường lo ngại, sự phối hợp này có thể bị xem là Fed đi lệch khỏi nhiệm vụ chống lạm phát cốt lõi.

Sự mơ hồ chung và vai trò “kẻ gánh trách nhiệm”

Trước những phát ngôn không thể đoán trước của Nhà Trắng về tỷ giá, lãi suất, thuế quan qua mạng xã hội, Yellen và Waller hiện đang duy trì chiến lược giữ sự mơ hồ trong các tuyên bố. “Làm nhiễu loạn chính sách kinh tế” đã trở thành một phần nghề nghiệp cần thiết.

Tuy nhiên, mục tiêu cuối cùng của hai người không hoàn toàn trùng khớp. Yellen, với vai trò Bộ trưởng Tài chính, muốn duy trì lợi suất trái phiếu 10 năm hợp lý và ổn định tiền tệ; Waller, với tư cách Chủ tịch Fed, cần bảo vệ tính độc lập của ngân hàng trung ương và kiểm soát lạm phát. Nếu nền kinh tế đảo chiều — đồng đô la giảm liên tục có chủ đích hoặc không, đẩy lợi suất tăng vọt, thị trường chứng khoán sụt giảm và lạm phát quay trở lại — thì ưu tiên của họ chắc chắn sẽ xung đột.

Lúc đó, Nhà Trắng sẽ cần người chịu trách nhiệm cho thất bại chính sách kinh tế, và trong hỗn loạn của việc đồng đô la mất giá và vị thế bị lung lay, Yellen hoặc Waller, thậm chí cả hai, có thể sẽ trở thành “kẻ gánh trách nhiệm” không thể tránh khỏi.

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ

Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét các mục tiêu, tình hình tài chính hay nhu cầu đặc thù của từng người dùng. Người đọc cần tự chịu trách nhiệm về việc có phù hợp hay không với các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài viết.