Stablecoin vượt qua rào cản thanh toán truyền thống, ngân hàng và cơ quan quản lý rơi vào cuộc chiến lợi ích

Stablecoins đang trở thành biến số quan trọng trong hệ thống thanh toán, không chỉ là chủ đề trong cộng đồng tiền mã hóa mà còn liên quan đến dòng chảy của hàng chục nghìn tỷ USD tiền gửi, khả năng huy động vốn của ngân hàng, thậm chí là quyền kiểm soát hạ tầng thanh toán trong tương lai. Đến năm 2025, tổng số tiền gửi không lãi của ngành ngân hàng Mỹ đạt 6,6 nghìn tỷ USD, chiếm khoảng một phần ba tổng số tiền gửi của các ngân hàng thương mại. Một khi lượng lớn vốn này chảy vào các nền tảng stablecoin, nền tảng tiền gửi truyền thống sẽ đối mặt với tác động thực sự, từ đó ảnh hưởng đến việc cấp tín dụng và sự ổn định của toàn bộ hệ thống tài chính.

Hiện tại, các ngân hàng, sàn giao dịch, cơ quan quản lý đang diễn ra cuộc đấu tranh quyết liệt về vị trí, khung pháp lý và cơ chế sinh lời của stablecoin. Phía sau cuộc chơi này là cuộc tranh giành quyền kiểm soát hạ tầng quan trọng của hệ thống thanh toán trong tương lai. Stablecoin trông giống như tiền tệ, có thể chuyển khoản nhanh chóng, nhưng vị thế pháp lý còn mờ nhạt, tạo điều kiện cho nó vượt qua hệ thống ngân hàng truyền thống — đồng thời cũng gieo mầm rủi ro.

Tại sao stablecoin trở thành mối đe dọa thực sự đối với tiền gửi ngân hàng

Mối đe dọa từ stablecoin không đến từ người tiêu dùng, mà từ việc chuyển dịch quy mô lớn của doanh nghiệp và tổ chức. Tài khoản thanh toán của doanh nghiệp đã là nguồn vốn quan trọng nhất của ngân hàng suốt nhiều thập kỷ, nhưng giờ đây dòng vốn này bắt đầu rời bỏ.

Trước tiên, trong lĩnh vực thương mại quốc tế. Một số doanh nghiệp lớn đã bắt đầu sử dụng stablecoin đô la để mua hàng tồn kho ngoài khơi — bên nhận có thể ngay lập tức đổi stablecoin thành tiền tệ địa phương, tránh các bước trung gian trong chuyển tiền quốc tế truyền thống. Cách làm này nâng cao hiệu quả rõ rệt, tiết kiệm thời gian qua nhiều cửa ngân hàng trung gian.

Thị trường chuyển tiền cũng trở thành chiến trường mới của stablecoin. Mùa thu năm ngoái, một nhà cung cấp dịch vụ chuyển tiền lớn tuyên bố ra mắt token thanh toán bằng đô la, cạnh tranh trực tiếp với các kênh chuyển tiền truyền thống. Trọng tâm của cuộc cạnh tranh không phải là thổi phồng, mà là hạ tầng — stablecoin được định vị như một kênh nhanh chóng để chuyển tiền, bỏ qua các bước trung gian kém hiệu quả hiện tại. Đối với doanh nghiệp, việc tiết kiệm chi phí là sức hút lớn.

Từ góc nhìn của ngân hàng, điều này có nghĩa là doanh nghiệp không còn cần giữ lượng lớn tiền mặt trong tài khoản thanh toán để chờ chuyển tiền nữa. Họ có thể chuyển vào stablecoin theo nhu cầu, rồi khi cần thì đổi lại thành tiền pháp định. Sự linh hoạt này phá vỡ giả định về tính ổn định của tiền gửi truyền thống — lâu nay, mô hình lợi nhuận của ngân hàng dựa trên việc khách hàng “không muốn” rút tiền, giữ tiền gửi ổn định. Nếu giả định này mất đi, toàn bộ tính toán tài chính của ngân hàng sẽ thay đổi.

Ba con đường đối phó của ngân hàng với stablecoin và những khó khăn thực tiễn

Trước tác động của stablecoin, trong ngành ngân hàng xuất hiện hai xu hướng phản ứng trái ngược. Các ngân hàng lớn đang chủ động tấn công, còn các ngân hàng nhỏ và các tổ chức tín dụng hợp tác xã lại chủ yếu phòng thủ, cố gắng bảo vệ nền tảng tiền gửi hiện có.

Ngân hàng có thể chọn ba con đường:

Con đường thứ nhất: Tự phát hành stablecoin hoặc tokenized deposit. Có thể thực hiện qua phát hành riêng hoặc theo liên minh. Các ngân hàng lớn có đủ công nghệ và vốn để tự phát triển, nhưng đa số cho rằng tự làm quá tốn kém. Liên minh là khả thi hơn nhưng vẫn gặp nhiều khó khăn — cần phối hợp tiêu chuẩn kỹ thuật, quản lý rủi ro, tuân thủ pháp lý của nhiều tổ chức.

Con đường thứ hai: Chuyển đổi thành ngân hàng thực sự về tiền mã hóa. Con đường này rủi ro nhất, đòi hỏi ngân hàng phải thay đổi hoàn toàn mô hình kinh doanh truyền thống. Chỉ những tổ chức đã sâu vào lĩnh vực mã hóa mới dám thử, còn phần lớn ngân hàng truyền thống không đủ khả năng chịu đựng bước chuyển đổi chiến lược như vậy.

Con đường thứ ba: Cung cấp dịch vụ “gửi vào, rút ra”. Đây là lựa chọn thực tế nhất — ngân hàng đóng vai trò trung gian giữa stablecoin và tiền pháp định, giúp khách hàng dễ dàng chuyển từ tài khoản ngân hàng vào thế giới stablecoin hoặc ngược lại. Giống như việc thiết lập lối vào cao tốc trong mạng lưới thanh toán hiện tại, vừa giữ được mối quan hệ khách hàng, vừa thích ứng với xu hướng thanh toán mới.

Trong tất cả các con đường, tính tuân thủ pháp lý là nền tảng. Các cơ quan quản lý liên tục theo dõi các vấn đề an toàn, tuân thủ vốn, chống rửa tiền, khiến rào cản gia nhập ngày càng cao. Một số ngân hàng mã hóa lớn đang có kế hoạch niêm yết và huy động 4 tỷ USD, cho thấy thị trường đang ngày càng công nhận các nền tảng stablecoin tuân thủ pháp luật.

Cơ quan quản lý điều chỉnh lợi nhuận thụ động của stablecoin như thế nào

Các tranh luận về quản lý stablecoin đã lên đến cấp quốc hội. Trọng tâm tranh luận ở Washington là: liệu số dư stablecoin có thể nhận lãi hoặc lợi nhuận hay không?

Dự thảo Luật Cấu trúc Thị trường 2026 (đã được Ủy ban Thượng viện bỏ phiếu thông qua) dự kiến bổ sung điều khoản cấm các nền tảng giao dịch cung cấp lợi nhuận hoặc phần thưởng thụ động cho stablecoin thanh toán. Điều này trực tiếp ảnh hưởng đến lợi ích kinh doanh của các nền tảng. Coinbase, sàn giao dịch lớn, đã rút lại sự ủng hộ dự luật này trước khi bỏ phiếu, và công khai khẳng định “phần thưởng stablecoin” đã trở thành một yêu cầu không thể thay đổi.

Các nhà lập pháp ủng hộ hạn chế lợi nhuận của stablecoin nhấn mạnh rủi ro “chảy mất tiền gửi” — mỗi khi stablecoin cung cấp lợi nhuận trên 3%, hàng chục tỷ USD tiền gửi truyền thống bị rút ra. Ngược lại, các ý kiến phản đối cho rằng đây là cuộc tấn công vào quyền tự do lựa chọn của người tiêu dùng, nền tảng và người dùng nên có quyền nhận lợi ích cao hơn.

Sự phức tạp của cuộc đối đầu này nằm ở ý nghĩa sâu xa của dự luật. Tài liệu dài hơn 300 trang này không chỉ đề cập đến hạn chế lợi nhuận của stablecoin, mà còn liên quan đến token hóa cổ phần, quy định DeFi, phân chia quyền lực giữa các cơ quan quản lý. Một số ngân hàng thương mại lớn bày tỏ “rất quan tâm” đến dự luật này, lo ngại tác động rộng lớn đến hệ sinh thái token hóa và stablecoin.

Gần đây, các dự thảo cho thấy các nhà lập pháp đang cố gắng thỏa hiệp — cấm hoàn toàn lợi nhuận thụ động, nhưng không loại trừ hoàn toàn các cơ chế thưởng. Điều này có nghĩa là nền tảng vẫn có thể cung cấp một số hình thức khuyến khích, chỉ bị hạn chế chặt chẽ hơn. Các nhóm lợi ích — gồm ngân hàng và sàn giao dịch — đều thúc đẩy sửa đổi dự luật theo hướng có lợi cho mình.

Thực trạng khó khăn của stablecoin trong ứng dụng bán lẻ và doanh nghiệp

Về lý thuyết, stablecoin nên là lựa chọn tối ưu cho người tiêu dùng — lợi suất cao, chuyển khoản nhanh, thuận tiện xuyên biên giới. Nhưng thực tế, việc sử dụng trong bán lẻ vẫn rất hạn chế.

Với người tiêu dùng, các sản phẩm lợi nhuận cao của stablecoin (một số nền tảng đạt 3,5%) được xem như thay thế cho tài khoản ngân hàng lãi thấp. Tuy nhiên, các rào cản pháp lý đang nâng cao chi phí. Trước khi quy định chặt chẽ hơn, người dùng đã phải đối mặt với rủi ro kỹ thuật — mất khóa riêng trong ví tự quản nghĩa là không thể truy cập vốn mãi mãi, điều này là gánh nặng không nhỏ đối với người dùng phổ thông.

Khối lượng giao dịch bán lẻ có thực, nhưng quy mô “rất nhỏ”. Người ta vẫn thích giữ lương và tiền gửi hàng ngày trong ngân hàng truyền thống, chứ chưa sẵn sàng thay đổi thói quen tiết kiệm hàng chục năm chỉ vì lợi nhuận cao hơn chút ít của stablecoin. Dự kiến đến 2026 trở đi, thị trường sẽ không có nhiều ứng dụng bán lẻ mở rộng.

Trong doanh nghiệp, stablecoin đối mặt với các khó khăn khác nhau. Mặc dù thanh toán xuyên biên giới lý thuyết tiết kiệm hơn, nhưng chi phí xử lý, tích hợp hệ thống, quản lý rủi ro và các khoản phí phát sinh thường khiến lợi ích tiết kiệm bị triệt tiêu. Đối với doanh nghiệp, lời hứa về tiết kiệm chi phí thường chỉ là con số lý thuyết, thực tế thực thi gặp nhiều vấn đề kỹ thuật khiến lợi thế biến mất.

Điều này cho thấy, stablecoin hiện tại vẫn chủ yếu ứng dụng trong các trường hợp đặc thù — thương mại quốc tế, chuyển tiền, chuyển khoản lớn giữa doanh nghiệp — chứ chưa phổ biến trong tiêu dùng đại chúng.

Triển vọng phát triển của stablecoin: kỳ vọng thực tế và cuộc cách mạng sâu sắc

Tổng thể, dựa trên tình hình thị trường, xu hướng pháp lý và các khó khăn thực tiễn, các dự đoán về tương lai của stablecoin cần giữ thái độ thực tế.

Trong thời gian tới, hành vi tiết kiệm của người tiêu dùng sẽ không thay đổi căn bản do stablecoin. Lương thưởng vẫn sẽ chủ yếu qua ngân hàng, thanh toán hàng ngày vẫn bằng pháp định. Nhưng điều này không có nghĩa là stablecoin không có thị trường — giá trị thực của stablecoin nằm ở chỗ trở thành “công cụ tối ưu hóa”. Ví dụ, qua các AI tự động, một phần tiền gửi có thể được chuyển vào stablecoin để sinh lợi cao hơn, rồi theo nhu cầu chuyển lại thành pháp định. Việc tự động hóa này, dù nghe có vẻ kỹ thuật cao, chính là chìa khóa phá vỡ “quán tính” của tiền gửi ngân hàng.

Khi dòng chảy này bắt đầu lớn mạnh, giả định về tính ổn định của tiền gửi ngân hàng truyền thống sẽ bị phá vỡ. Dù tỷ lệ nhỏ, nhưng cũng đủ gây áp lực lên chi phí huy động vốn và cấp tín dụng. Đó chính là lý do vì sao ngân hàng, cơ quan quản lý, sàn giao dịch đang cạnh tranh quyết liệt về quyền định nghĩa và kiểm soát stablecoin.

Chiến lược dài hạn của ngân hàng đã rõ ràng: tham gia vào hệ sinh thái này qua dịch vụ lưu ký, hợp tác liên minh hoặc phát hành stablecoin trực tiếp, chứ không rút lui thụ động. Các cơ quan quản lý cố gắng cân bằng: cho phép stablecoin phát triển để thúc đẩy đổi mới thanh toán, đồng thời hạn chế tác động tiêu cực đến hệ thống ngân hàng truyền thống. Các sàn giao dịch hướng tới duy trì sức hấp dẫn của stablecoin — lợi nhuận cao là yếu tố then chốt.

Với người dùng phổ thông, điều quan trọng nhất là stablecoin hoạt động an toàn, duy trì tính thanh khoản và tồn tại lâu dài. Từ góc độ này, năm 2026 sẽ là năm quyết định. Khung pháp lý có thể được thiết lập rõ ràng, ngân hàng có thể tham gia hiệu quả, stablecoin có thể tìm ra mô hình kinh doanh bền vững — những câu trả lời này sẽ quyết định con đường stablecoin từ đổi mới bên lề tiến tới hệ thống thanh toán chính thống. Câu chuyện về stablecoin vẫn còn rất dài, và hiện tại đang bước vào giai đoạn quyết chiến thực sự.