LONDON, 11 tháng 2 (Reuters Breakingviews) - Trí tuệ nhân tạo sẽ gây tổn hại cho các công ty phần mềm, dữ liệu và dịch vụ chuyên nghiệp đã tồn tại. Nhưng nó sẽ không tiêu diệt chúng hoàn toàn. Ít nhất, đó là điều mà các nhà đầu tư thị trường công khai dường như nghĩ, dựa trên phân tích của Breakingviews so sánh giá trị giảm sút với dự báo ngắn hạn của các nhà phân tích. Điều này gợi ý một tương lai u ám cho các công ty bị ảnh hưởng nặng nề nhất: nếu một tương lai giống như xác sống đang đến gần, sẽ hợp lý hơn là cắt giảm đầu tư và cắt giảm chi phí thay vì tiêu tốn vô vọng để chống lại làn sóng sắp tới.

Chỉ số BVP Nasdaq Emerging Cloud (.EMCLOUD), mở tab mới, là một chỉ số chuẩn của cổ phiếu phần mềm, đã giảm 20% trong năm nay. Nỗi sợ lớn nhất là các chatbot như Claude do Anthropic phát triển có thể trở thành các lựa chọn linh hoạt thay thế các sản phẩm của các công ty đã tồn tại, bao gồm từ quản lý chi phí đến các mẫu đơn đặt chỗ trực tuyến. Các nhóm dữ liệu, các công ty dịch vụ chuyên nghiệp và các công ty tư vấn cũng đã bị cuốn vào cơn hoảng loạn, bao gồm RELX niêm yết tại London (REL.L) và Thomson Reuters (TRI.TO), sở hữu Breakingviews. Cổ phiếu của hai công ty này đã giảm khoảng một phần ba kể từ cuối năm 2025.

Bản tin Reuters Inside Track là hướng dẫn thiết yếu của bạn về các sự kiện lớn nhất trong thể thao toàn cầu. Đăng ký tại đây.

Có thể dự đoán mức độ nghiêm trọng mà các nhà đầu tư nghĩ rằng tình hình sẽ như thế nào. Mẹo là tính giá trị cuối cùng của một công ty dựa trên giá cổ phiếu hiện tại, về cơ bản là giá trị hiện tại của lợi nhuận tương lai của công ty trong vĩnh viễn.

Đây là bước cuối cùng của phân tích dòng tiền chiết khấu tiêu chuẩn, thường bắt đầu bằng cách cộng tất cả số tiền mà công ty sẽ tạo ra trong một khoảng thời gian nhất định, thường là ba đến năm năm. Bất kỳ giá trị bổ sung nào từ đó có thể được xác định bằng cách đặt giả định tăng trưởng dài hạn so với tỷ lệ chiết khấu. Tổng thể, điều này tạo ra một ước lượng hợp lý về giá trị của công ty. Thay vì tính toán theo chiều ngược lại, bắt đầu từ định giá thị trường hiện tại và làm việc từ đó, có thể tiết lộ kỳ vọng tăng trưởng đã được tích hợp trong giá cổ phiếu.

Lấy ví dụ ServiceNow (NOW.N), mở tab mới, phần mềm của họ giúp các công ty lớn quản lý các quy trình CNTT và nhân sự. Vào thứ Ba, theo Visible Alpha, giá trị doanh nghiệp của họ là 105 tỷ USD, trong khi các nhà phân tích dự kiến dòng tiền tự do của họ sẽ tăng từ 5,8 tỷ USD trong năm nay lên 10,3 tỷ USD vào năm 2029. Chiết khấu mỗi dự báo hàng năm với tỷ lệ 10%, cộng tất cả lại, giá trị ước tính của các dòng tiền ngắn hạn đó là 27 tỷ USD.

Trừ số này khỏi giá trị doanh nghiệp, ý nghĩa là hoạt động kinh doanh của ServiceNow từ năm 2030 trở đi có giá trị 78 tỷ USD ngày nay. Chuyển đổi sang đô la năm 2030, đó là 114 tỷ USD, cũng sử dụng tỷ lệ chiết khấu 10%. Câu hỏi cuối cùng là tỷ lệ tăng trưởng dài hạn nào sẽ tạo ra con số đó. Trong trường hợp này, câu trả lời là 0,9%.

Điều này khá ảm đạm so với quá khứ gần đây. Giá trị doanh nghiệp của ServiceNow năm ngoái khoảng 200 tỷ USD, tương đương với tốc độ mở rộng 5,7% khi sử dụng các phép tính tương tự. Nói cách khác, chiến lược đau đớn do AI mang lại không đồng nghĩa với ngày tận thế ngay lập tức. Thay vào đó, các nhà đầu tư dường như mong đợi sự ổn định cuối cùng.

Hình ảnh tương tự cũng xảy ra với các công ty khác bị ảnh hưởng trong đợt bán tháo này. Số 0,9% giả định về tăng trưởng dài hạn trung bình cho một tập hợp 76 cổ phiếu được Breakingviews nghiên cứu, bao gồm các thành phần của chỉ số BVP, một số công ty phần mềm châu Âu, cũng như các nhóm dữ liệu và dịch vụ chuyên nghiệp đang giảm sút. Khoảng 60% trong số họ sẽ tăng trưởng từ năm 2030 trở đi, theo tính toán giá trị cuối cùng, mặc dù chỉ một phần ba trong toàn bộ nhóm sẽ tăng trưởng trên 2%, điều này chỉ đơn giản là theo kịp lạm phát. Các công ty ngoại lệ như Monday.com, RingCentral (RNG.N) và Wix.com (WIX.O) dường như đã định giá các mức giảm mạnh trong dòng tiền tự do từ năm 2030 trở đi.

Đây là một phân tích rất sơ bộ, có thể sai nếu các mô hình của các nhà phân tích đã lỗi thời. Ví dụ, các nhà môi giới phía bán chưa chắc đã cắt giảm dự báo của họ từ nay đến 2029, trong khi các nhà đầu tư có thể đang sử dụng các con số bi quan hơn nhiều. Hơn nữa, việc sử dụng tỷ lệ chiết khấu đồng nhất 10% là vấn đề do các loại hình kinh doanh khác nhau. Tuy nhiên, bài tập này ít nhất phần nào phản ánh được những gì chiến lược đau đớn do AI mang lại nói về kỳ vọng hiện tại của các nhà đầu tư. Điểm chính là, trừ một số ngoại lệ, AI có khả năng làm cho các công ty đã tồn tại trở thành xác sống hơn là tiêu diệt chúng nhanh chóng.

Nếu đúng như vậy, điều này đặt ra câu hỏi về cách các CEO nên phản ứng. Các nhà phân tích của Jefferies gần đây đã lưu ý rằng các cổ phiếu bao gồm SAP (SAPG.DE), trị giá khoảng 260 tỷ USD, đã giao dịch gần với cái mà nhà môi giới gọi là “giá trị thanh lý.” Đây là một giả thuyết, hình dung về giá trị của một công ty nếu ban lãnh đạo chấp nhận suy thoái cuối cùng và cắt tất cả chi tiêu liên quan đến tăng trưởng – như bán hàng, marketing và nghiên cứu phát triển – để rút ra càng nhiều tiền mặt từ doanh nghiệp càng tốt. Ý tưởng là để khách hàng rời đi và tạo ra biên lợi nhuận hoạt động 70% từ những khách hàng còn lại – một con số lợi nhuận mà các công ty phần mềm thuộc sở hữu của quỹ tư nhân như Cloud Software Group và Software AG đã thành công, theo Jefferies. Đây thực chất là chiến lược thu hẹp cho các công ty sản phẩm đã mất đi sức hút.

Hiện tại, không có công ty lớn nào trong lĩnh vực dữ liệu hoặc phần mềm theo đuổi con đường đó. Đúng như dự đoán, vì phần lớn, như ServiceNow, vẫn đang tăng trưởng mạnh mẽ. Các sản phẩm gây rối loạn AI đáng sợ mới chỉ vừa ra mắt, và có thể không thành công trong việc thu hút người dùng.

Tuy nhiên, thị trường đang gửi một thông điệp rằng sự ổn định đang đến gần với nhiều công ty – và thậm chí có thể là giảm quy mô nhanh chóng đối với một số công ty. Nếu các nhà đầu tư đã định giá các công ty như xác sống, thì thật tự nhiên để tự hỏi liệu các công ty đó cuối cùng có bắt đầu hành xử như vậy hay không.

Theo dõi Liam Proud trên Bluesky, mở tab mới và LinkedIn, mở tab mới.

Bối cảnh Tin tức

• Chỉ số BVP Nasdaq Emerging Cloud giảm 20% từ đầu năm 2026 đến hết phiên giao dịch tại Mỹ ngày 9 tháng 2.

Để có thêm những phân tích như thế này, nhấn vào đây, mở tab mới để thử Breakingviews miễn phí.

Chỉnh sửa bởi Jonathan Guilford; Sản xuất bởi Pranav Kiran

• Các chủ đề đề xuất:
• Breakingviews