Cuộc tranh luận lớn của Fed năm 2026: Mức lãi suất bình thường là bao nhiêu?

Những điểm chính

• Quyết định của Cục Dự trữ Liên bang về việc có tiếp tục cắt giảm lãi suất hay không phụ thuộc nhiều vào “lãi suất trung hòa” không chắc chắn, mức lãi suất mà tại đó chính sách không làm chậm lại cũng không kích thích nền kinh tế.
• Với lãi suất hiện tại từ 3,5% đến 3,75% sau nhiều lần cắt giảm, các quan chức Fed bất đồng về việc liệu chính sách vẫn còn hạn chế hay đã gần đạt mức trung hòa, điều này thúc đẩy tranh luận về các bước tiếp theo.
• Lạm phát dai dẳng, sự thay đổi trong động lực toàn cầu và các tác động chưa rõ từ trí tuệ nhân tạo đang làm phức tạp các ước tính về lãi suất trung hòa.

Trả lời của Investopedia

HỎI

Cuộc tranh luận về việc liệu Cục Dự trữ Liên bang có thể cắt giảm lãi suất lần nữa trong thời gian tới phần nào dựa vào một con số mà không ai biết rõ: lãi suất trung hòa.

Đó là mức lãi suất mà tại đó Fed có tác động trung lập đến nền kinh tế—không làm chậm tăng trưởng với lãi suất cao, cũng không kích thích bằng vay mượn rẻ. Fed đã không còn ở mức đó trong nhiều năm, khi đã giảm lãi suất xuống gần 0 trong thời kỳ COVID, rồi tăng lên trên 5% khi lạm phát tăng vọt.

Hiện nay, lãi suất gần hơn mức bình thường. Sau sáu lần cắt giảm lãi suất trong năm 2024 và 2025, lãi suất chuẩn của Fed hiện nằm trong khoảng 3,5% đến 3,75%. Nhưng mức độ gần với mức trung hòa—hoặc đã đạt được hay chưa—sẽ giúp xác định liệu ngân hàng trung ương có thể tiếp tục cắt giảm lãi suất hay không.

Sự không chắc chắn về con số đó có thể khiến Fed thận trọng hơn trong thời gian tới, để tránh vô tình đẩy lãi suất xuống dưới mức trung hòa và làm sống lại lạm phát bằng các biện pháp kích thích không cần thiết.

Tại sao điều này quan trọng

Mức độ gần với lãi suất trung hòa sẽ ảnh hưởng đến việc chi phí vay mượn có giảm trở lại hay duy trì ở mức cao hơn trong thời gian dài. Đối với người tiêu dùng, nhà đầu tư và người vay, quyết định này ảnh hưởng đến các khoản thế chấp, khoản vay và kỳ vọng thị trường.

“Fed luôn thận trọng hơn khi lãi suất gần mức trung hòa,” viết ông Michael Pearce, trưởng nhà kinh tế Mỹ tại Oxford Economics.

Đó là một cuộc tranh luận sẽ tiếp tục sau khi ứng cử viên của Tổng thống Donald Trump cho chức Chủ tịch Fed, Kevin Warsh, gia nhập ngân hàng trung ương.

Chủ tịch Fed hiện tại, Jerome Powell, đã trực tiếp đề cập đến sự không chắc chắn tại cuộc họp báo tháng trước của ông. Thông điệp của ông: lãi suất không cao đến mức làm yếu đáng kể nền kinh tế, nhưng ngoài ra, rất khó để nói rõ hơn.

“Thật khó để nhìn vào dữ liệu mới nhất và nói rằng chính sách đang hạn chế đáng kể vào thời điểm này,” Powell nói. “Nó có thể là mức trung lập một cách lỏng lẻo, hoặc có thể hơi hạn chế; điều đó tùy vào quan điểm của từng người. Và tất nhiên, không ai biết chính xác.”

Sau ba lần cắt giảm trong năm ngoái, ông nói, Fed đang “ở vị trí tốt để theo dõi cách nền kinh tế hình thành” và “để dữ liệu nói lên tất cả.”

Đã Tăng Hay Giảm?

Một cuộc tranh luận lớn hiện nay giữa các nhà kinh tế là liệu lãi suất trung hòa đã tăng so với mức trước đại dịch hay chưa—điều này sẽ khiến việc vay mượn đắt đỏ hơn trong nhiều năm tới.

Những năm từ 2008 đến 2020 được xem là bất thường theo nhiều nhà kinh tế. Mặc dù lãi suất ở mức cực thấp, nền kinh tế bị ảnh hưởng bởi khủng hoảng chưa bao giờ lấy lại đà tăng trưởng mạnh mẽ. Lạm phát chủ yếu dưới mục tiêu 2% của Fed—giá cả quá cứng đầu không tăng, cho thấy những yếu kém cấu trúc trong nền kinh tế.

Dân số già đi là một trong những nguyên nhân, khi dân số Mỹ và các nơi khác tiết kiệm cho nghỉ hưu—kìm hãm lãi suất toàn cầu.

“Thời kỳ hiện tại đặc trưng bởi lãi suất trung hòa thấp hơn nhiều, áp lực giảm phát và tăng trưởng chậm lại,” Powell nói trong một bài phát biểu năm 2019.

Hiện nay, lạm phát gần 3% và có thể còn dai dẳng hơn so với những năm gần đây, điều này có thể đẩy lãi suất lên để bù đắp cho giá cả tăng. Chuỗi cung ứng toàn cầu đang được tái cấu trúc, dù từ các thay đổi sau COVID hay các thuế quan, và tác động đến giá cả còn chưa rõ ràng.

Thậm chí còn mơ hồ hơn là liệu trí tuệ nhân tạo sẽ làm giảm hay tăng lãi suất. Có thể nó sẽ làm nền kinh tế hiệu quả hơn nhiều, nhưng cũng có thể gây ra những gián đoạn lớn đối với thị trường lao động.

“Vẫn còn nhiều điều cần học hỏi,” Phó Chủ tịch Fed Philip Jefferson nói trong một bài phát biểu năm ngoái. “Tôi khuyên nên khiêm tốn trong việc dự đoán tác động của AI đối với việc làm và lạm phát.”

Điều rõ ràng là dự báo về lãi suất trung hòa của Fed đã tăng trong những năm gần đây. Cuối năm 2019, các quan chức Fed trung bình nghĩ rằng mức đó là 2,5%. Hiện nay, dự báo trung bình đã tăng lên 3,0%. Điều này có thể giúp các quan chức Fed xác định điểm dừng sớm hơn cho các đợt cắt giảm lãi suất trước khi chạm mức trung hòa.

Tuy nhiên, các quan chức Fed có nhiều dự báo khác nhau về lãi suất trung hòa—từ 2,6% đến 3,9%. Đó là lý do Powell nói rằng lãi suất hiện tại của Fed “nằm trong phạm vi các ước lượng khả thi” của mức trung hòa.

Hạn chế so với Hỗ trợ

Ba từ quan trọng để hiểu cuộc tranh luận trong những tháng tới: hạn chế, trung hòa và hỗ trợ.

Khi cầu quá nóng và lạm phát tăng, Fed cố gắng hạn chế nền kinh tế và đặt lãi suất trên mức trung hòa. Nếu nền kinh tế yếu đi, Fed sẽ thúc đẩy bằng cách hạ lãi suất và hỗ trợ tăng trưởng.

Nhưng vì các quan chức Fed định nghĩa trung hòa khác nhau, họ cũng chia sẻ quan điểm về thời điểm đã đạt được sự cân bằng phù hợp.

Lấy ví dụ, Chủ tịch Fed St. Louis Alberto Musalem. Tháng trước, ông nói ông ủng hộ giữ lãi suất trong khoảng 3,5% đến 3,75% vì “mức này là trung hòa” và phù hợp với nền kinh tế đang trên đà.

“Với lạm phát vượt mục tiêu và các rủi ro về triển vọng cân bằng, tôi nghĩ việc hạ lãi suất vào vùng hỗ trợ là không khôn ngoan vào thời điểm này,” Musalem nói, nhưng ông cũng cho biết sẽ ủng hộ cắt giảm “nếu xuất hiện thêm dấu hiệu yếu đi của thị trường lao động.”

Ngược lại, Chủ tịch Fed Atlanta Raphael Bostic tháng này cho biết trung hòa có thể còn cách một hoặc hai lần cắt giảm lãi suất. Nhưng ông cũng nói rằng ông không dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất trong năm nay, vì sức mạnh hiện tại của nền kinh tế làm tăng nguy cơ lạm phát kéo dài.

“Tôi nghĩ chúng ta có quá nhiều đà trong nền kinh tế để giữ lãi suất chính sách ở mức hạn chế nhẹ,” Bostic nói, thêm rằng “đây là thời điểm cần kiên nhẫn.”

Và còn có ý kiến cho rằng nền kinh tế còn yếu hơn—do đó cần ít hạn chế hơn. Thống đốc Fed Chris Waller, người bỏ phiếu trong nhóm thiểu số về việc cắt giảm lãi suất tháng trước, nói rằng dữ liệu việc làm năm ngoái là “rất yếu.”

Dù đã cắt giảm lãi suất ba lần trong năm ngoái, chính sách của Fed vẫn “còn hạn chế hoạt động kinh tế” và lãi suất “nên gần mức trung hòa hơn.” Ông nhấn mạnh dự báo trung bình của các quan chức Fed về mức trung hòa là 3%, vẫn thấp hơn mức lãi suất chuẩn hiện tại của Fed là 3,5% đến 3,75%.

“Tôi ủng hộ giảm lãi suất chính sách để củng cố thị trường lao động và phòng ngừa sự xấu đi khó xử lý khi đã bắt đầu,” Waller nói.

Bạn có ý kiến về tin tức dành cho các phóng viên của Investopedia không? Vui lòng gửi email về địa chỉ

[email protected]