Nghịch lý năng suất: Tại sao nền kinh tế cảm thấy mong manh

Jared Blikre , Brooke DiPalma và Video của Yahoo Finance

Thứ Ba, ngày 10 tháng 2 năm 2026 lúc 20:00 GMT+9

Nghe và đăng ký Stocks In Translation trên** Apple Podcasts****,**** Spotify****, hoặc bất cứ nơi nào bạn tìm thấy podcast yêu thích của mình.**

Các công ty đang làm nhiều hơn với ít hơn, và thị trường đang để ý…

Trong tập này của Stocks in Translation, Nhà kinh tế trưởng của RSM, Joe Brusuelas, cùng host Jared Blikre và phóng viên cao cấp của Yahoo Finance, Brooke DiPalma, thảo luận về nghịch lý bất ngờ giữa năng suất tăng và tuyển dụng chậm lại. Brusuelas giải thích cách mà những tiến bộ trong hiệu quả lao động đang thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ngay cả khi việc làm chậm lại, và điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư, lãi suất, và thị trường rộng lớn hơn. Cuộc thảo luận cũng đề cập đến lợi suất trái phiếu dài hạn và xu hướng tài chính định hình nền kinh tế ngày nay.

Hai lần một tuần, Stocks In Translation giúp bạn vượt qua hỗn loạn thị trường, các con số ồn ào và phóng đại để cung cấp cho bạn thông tin cần thiết để thực hiện các giao dịch đúng đắn cho danh mục của mình. Bạn có thể tìm thêm các tập khác tại đây, hoặc xem trên** dịch vụ phát trực tuyến yêu thích của bạn****.**

_ Bài viết này do Lauren Pokedoff viết _

Bản ghi âm video

0:05 spk_0

Chào mừng đến với Stocks in Translation, podcast video của Yahoo Finance giúp bạn vượt qua hỗn loạn thị trường, các con số ồn ào và phóng đại để cung cấp thông tin cần thiết để thực hiện các giao dịch đúng đắn cho danh mục của bạn. Tôi là Jared Blikre, người dẫn chương trình, và cùng tôi là đồng dẫn Brooke DiPalma, phóng viên cao cấp của Yahoo Finance, người sẽ kết nối các điểm và làm cầu nối giữa Phố Wall và Main Street. Hôm nay, chúng ta có một nhà kinh tế hàng đầu, người đã rất tiên phong và thẳng thắn về chế độ kinh tế mới đã xuất hiện kể từ đại dịch, đặc biệt kể từ cuộc bầu cử gần nhất. Từ khóa của chúng ta hôm nay là năng suất. Liệu nó có thực sự là chân lý bất khả xâm phạm, hay là khoảnh khắc gây sốc trong tương lai nếu Jay Powell và đồng đội đọc sai tình hình? Và điều này liên quan đến chương trình thị trường hôm nay. Chúng ta phân tích một mẫu biểu đồ cổ điển về lợi suất trái phiếu dài hạn mà đội của Tổng thống Trump chắc chắn đang theo dõi sát sao. Và để nhấn mạnh toàn bộ ý chính, tập này được tài trợ bởi con số 7 tỷ. Đó là số tiền mà chính phủ Mỹ vay mỗi ngày để bù đắp thâm hụt ngân sách đang nhanh chóng tiến tới 2 nghìn tỷ đô la, điều này trực tiếp ảnh hưởng đến lãi suất dài hạn cao ngất ngưởng. Và hôm nay, chúng ta chào đón Joe Brusuelas, nhà kinh tế trưởng của RSM, người theo dõi nền kinh tế thực qua lăng kính của thị trường trung tâm của Mỹ. Ông có hơn hai thập kỷ kinh nghiệm về thị trường lao động, chính sách tiền tệ và tài khóa, và thường xuyên báo cáo cho các nhà hoạch định chính sách cũng như các nhà lãnh đạo doanh nghiệp về những gì dữ liệu thực sự nói lên. Vậy Joe, tôi phải nói rằng, tôi đã bỏ qua phần giới thiệu rồi. Đây là lần thứ 5 bạn xuất hiện, chào mừng đến với câu lạc bộ 5 lần. Cảm ơn bạn. Thật là thành tựu lớn nhất mà tôi nghĩ mình đạt được trong một thời gian dài.

1:35 spk_1

Cảm giác như vậy đấy.

1:38 spk_0

Với tinh thần đó, chúng ta hãy bắt đầu cuộc thảo luận ngay nhé. Chúng ta sẽ nói về năng suất trong chốc lát, nhưng trước tiên, bạn đánh giá tổng thể về những gì đang diễn ra như thế nào?

1:45 spk_1

Chúng ta đã chứng kiến sự tăng trưởng năng suất, và đây là một trong những diễn biến tích cực và khích lệ nhất mà nền kinh tế chúng ta đã thấy trong nhiều năm. Bạn biết đấy, trong quý ba, năng suất tăng 4,9%. Hơn nữa, có vẻ như chúng ta sẽ có một quý tăng trưởng GDP rất mạnh, mặc dù tuyển dụng chậm lại, điều này luôn cho thấy những tiến bộ khá lớn về năng suất. Và cuối cùng, điều này thực sự là nguyên nhân khiến mức sống của người Mỹ tăng lên.

2:15 spk_2

Chúng ta hãy phân tích, hãy lùi lại một bước và phân tích chính xác ý nghĩa của từ năng suất. Đó chính là từ khóa của ngày hôm nay. Nó là chân lý bất khả xâm phạm đối với các nhà kinh tế vì nó là cách để đạt được tăng trưởng nhiều hơn mà không gây ra lạm phát. Nói ngắn gọn, năng suất là cách nền kinh tế chuyển đổi đầu vào thành đầu ra một cách hiệu quả, về cơ bản là sản lượng chúng ta sản xuất trên mỗi giờ làm việc hoặc trên mỗi đô la tài nguyên sử dụng. Bây giờ, nếu con số đó bắt đầu tăng lên, các công ty có thể phát triển mà không cần tuyển dụng nhanh hơn, điều này có thể làm dịu thị trường việc làm mà không làm sụp đổ GDP hoặc tăng trưởng, và điều này ảnh hưởng đến lãi suất vì hoạt động mạnh mẽ hơn có thể thay đổi phép tính lạm phát. Nó có thể giảm áp lực lên giá cả, nhưng cũng có thể giữ cho tăng trưởng vẫn nóng hoặc ít nhất là ấm. Bây giờ, hãy thêm AI vào hỗn hợp này. Nếu làn sóng chi tiêu AI này thực sự thúc đẩy sản lượng trên mỗi lao động, điều đó có thể giải thích tại sao tuyển dụng chậm lại trong khi nền kinh tế vẫn còn nhiệt. Vậy Joe, tôi biết bạn đang phản bác lại câu chuyện này. Liệu còn quá sớm để thấy được những lợi ích từ AI này không? Và có thể…

3:15 spk_0

lý do để cắt giảm lãi suất không?

3:17 spk_1

Chắc chắn rồi. Những gì chúng ta đang thấy là sự tăng trưởng năng suất do những gì chúng ta đã làm từ 3 đến 5 năm trước. Trong thời kỳ đại dịch, chúng ta đã mất một số lượng lớn lao động, điều này làm giảm số người trong lực lượng lao động. Chúng ta đã có giai đoạn nhiều người “nghỉ việc sớm” hoặc “nghỉ việc tạm thời”, nhiều người đã nhận di sản của mình và rút lui khỏi lực lượng lao động sớm. Khi lực lượng lao động trở nên khan hiếm, đặc biệt là khi nhập cư bị gián đoạn trong đại dịch, điều này cho thấy chúng ta cần nhớ lại. Các công ty đã quyết định đầu tư nhiều hơn vào vốn thay vì lao động. Chắc chắn, sau 3 đến 5 năm, chúng ta đã thấy sự tăng trưởng năng suất. Đó là thời kỳ tôi gọi là kỷ nguyên học máy, của công nghệ, chứ không phải trí tuệ nhân tạo.

4:04 spk_0

AI không nằm trong phương trình này, đúng không?

4:06 spk_1

Chính xác. Chúng ta chưa nói về các mô hình ngôn ngữ lớn, đó mới là điều chúng ta đang bàn đến bây giờ. Đó là ít hơn nhiều.

4:12 spk_0

Chỉ là 6 năm trước thôi, đúng không?

4:14 spk_1

Thật không thể tin là đã lâu như vậy. Các công ty đã hành xử hợp lý trong thời kỳ khủng hoảng, và giờ đây chúng ta đang thấy lợi ích của điều đó. Chúng ta hoàn toàn có thể tuyển dụng, làm nhiều hơn với ít hơn, và đó là một trong những lý do khiến năng suất tăng lên, nhưng cũng là một trong những lý do khiến tuyển dụng chậm lại.

4:33 spk_2

Tôi đoán khi nhìn vào báo cáo việc làm, vì chúng ta có độ trễ nhất định, bạn mong đợi điều gì trong báo cáo tuần này để cho thấy các tín hiệu của điều này?

4:40 spk_1

Vâng, Taylor, báo cáo nào, báo cáo nào, sẽ có hai báo cáo khác nhau. Có dự báo cho tháng 1, chúng tôi chỉ mong đợi tăng khoảng 30.000 việc làm ròng, đúng không? Trong điều kiện hiện tại, đó gần như đủ để giữ thị trường lao động ổn định. Nhưng đó là các điều chỉnh dự báo.

5:01 spk_0

Chính xác, và thường thì các điều chỉnh này lớn, xảy ra vào khoảng thời gian này trong năm.

5:02 spk_1

Đúng vậy, và theo dự đoán của chúng tôi, có thể sẽ có khoảng 60.000 đến 900.000 việc làm bị điều chỉnh giảm. Điều đó có nghĩa là không có tăng trưởng việc làm ròng trong năm 2025, và có thể chúng ta sẽ thấy một số số liệu âm trước đó. Đó là một câu chuyện lớn. Chúng tôi đã đùa với nhau trước đây, cách đây một năm, tôi xuất hiện trên truyền hình cùng các bạn, đúng lúc trước khi phát sóng vào lúc 4 giờ chiều, tổng thống đã sa thải trưởng BLS vì không thích các điều chỉnh giảm. Đó là một vấn đề rất lớn, và tôi nghĩ sẽ cần xem xét các yếu tố khác nhau. Vì vậy, tôi không chắc năng suất sẽ là phần chính trong dữ liệu việc làm khi nó được công bố, nhưng đó là điều sẽ không biến mất. Chúng ta sẽ còn bàn luận về điều này trong nhiều năm tới.

5:55 spk_0

Vậy tôi hỏi bạn, thời gian trễ điển hình là bao lâu? Ít nhất là 3 đến 5 năm? Khi nào chúng ta mới thấy được lợi ích từ năng suất AI thực sự thể hiện rõ ràng, giả sử chúng sẽ?

6:04 spk_1

Hãy trả lời tôi là năm 2029, 2039. Được rồi, sau đó…

6:07 spk_2

khoảng giữa nhiệm kỳ của chủ tịch Fed mới được bổ nhiệm.

6:12 spk_1

Đúng rồi. Vậy nếu chúng ta nghĩ về Fed và khả năng giảm lãi suất, Fed sẽ có xu hướng chần chừ trong việc tăng lãi suất nếu chúng ta tiếp tục thấy xu hướng năng suất vượt trên 3%. Có một chỉ số mà các nhà kinh tế theo dõi gọi là năng suất tổng thể. Trong thập niên 90, khi chúng ta có đợt bùng nổ năng suất lớn cuối cùng, năng suất tổng thể trong vòng hai năm vượt trên 8%. Vậy chúng ta còn nhiều chặng đường phía trước, nhưng điều đó không có nghĩa là Ngân hàng Trung ương có thể bị cám dỗ giữ lãi suất ít nhất là giữ nguyên hoặc thậm chí cắt giảm thấp hơn mức bình thường, điều này mang lại rủi ro về lạm phát. Nhưng đây là xu hướng tích cực. Chúng ta sẽ phải xem ngân hàng trung ương nhìn nhận như thế nào.

7:00 spk_0

Chúng ta muốn xem xét từ một góc độ khác một chút, vì trong chương trình thị trường hôm nay, chúng ta đang xem biểu đồ lợi suất trái phiếu 30 năm, đó là lợi suất của chính phủ Mỹ cho khoản nợ 30 năm, hiện khoảng 4,8% đến 4,9%, thấp hơn nhiều so với lãi suất vay mua nhà. Và chúng ta đang tập trung vào một mẫu hình biểu đồ trông giống như một chiếc cờ hiệu, hay còn gọi là tam giác tăng dần ở phía bên phải của biểu đồ, mô tả cho những người nghe chỉ qua âm thanh. Nó trông giống như một lá cờ tam giác trên một cột, và đó là kết quả khi thị trường liên tục thiết lập các mức thấp cao hơn, nhưng vẫn gặp phải cùng một trần giá, thị trường đang co lại. Và lý do tại sao điều này quan trọng là khi lợi suất 30 năm chạm mức 5% vài lần trong vài năm qua, cổ phiếu thường có xu hướng giảm hoặc bán tháo trong ngắn hạn, và đó là lúc bạn cảm nhận áp lực sốc lãi suất. Áp lực này đã giảm đi mỗi lần, vì lãi suất đã rút lui, điều này giải phóng áp lực, nhưng các đợt giảm này ngày càng nông hơn, tạo thành hình tam giác và làm co hẹp biến động, làm thị trường như một chiếc lò xo sẵn sàng bật tung. Vậy, một lúc nào đó, tam giác này sẽ bị phá vỡ, và hướng đi thường theo xu hướng hiện tại, trong trường hợp này là đi lên, nhưng cũng có thể xảy ra xu hướng giảm, chỉ ít khả năng hơn. Vậy Joe, theo bạn, những tình huống đó trông như thế nào? Vì bạn biết đấy, chính quyền đang lo lắng về việc lãi suất dài hạn tăng cao hơn. Và bạn đã nói rõ rằng, đội của Trump 2.0 đang chú ý đến thị trường trái phiếu, không nhất thiết là thị trường chứng khoán.

8:33 spk_1

Chúng ta vừa nói về năng suất. Các nhà giao dịch ở phía dài hạn không tin rằng năng suất quan trọng ở đây. Những gì họ lo lắng là tính bền vững của con đường tài chính dài hạn của Mỹ. Một trong những bí mật nhỏ của chủ nghĩa dân túy, dù là cánh hữu hay cánh tả, là họ thích các chính sách mở rộng tài khóa không có nguồn tài trợ. Cánh tả chỉ muốn chính phủ chi tiêu, cánh hữu thì muốn cắt giảm. Dù thế nào đi nữa, bạn đều sẽ thấy thâm hụt ngân sách tăng cao, và mẫu hình tam giác đặc biệt này, mẫu hình cờ hiệu, thực sự cho thấy thị trường đang chuẩn bị co lại theo chiều hướng tăng, hướng tới 5% hoặc cao hơn. Và bạn biết đấy, chúng ta đang trong quá trình thực hiện một đợt cắt giảm thuế lớn mới bắt đầu thể hiện rõ, đúng không? Chúng tôi nghĩ rằng tác động tích lũy về mặt tiền tệ trong túi người tiêu dùng sẽ khoảng 130 tỷ đô la trong sáu tháng đầu năm nay. Đó là một khoản lớn. Đó là một kích thích lớn, đúng vậy. Nền kinh tế Mỹ sắp bùng nổ, mọi người ạ. Thường thì khi nền kinh tế Mỹ bùng nổ, lãi suất sẽ đi theo xu hướng tăng.

9:37 spk_0

Vậy là bạn chắc chắn không nằm trong nhóm dự đoán suy thoái rồi.

9:39 spk_1

Không, không, chúng tôi không dự đoán suy thoái trong giai đoạn này, khi có chính sách tài khóa mở rộng, như chúng ta đã thấy trong thời kỳ Biden và như hiện nay trong thời kỳ Trump. Chuyện đó sẽ không xảy ra trong năm nay.

9:53 spk_2

Nhưng trong khi người tiêu dùng vẫn nói rằng giá cả vẫn sẽ duy trì ở mức cao trong năm nay và họ đang mong đợi số tiền này, vậy tất cả những điều này sẽ diễn ra như thế nào?

10:03 spk_1

Vâng, Brooke, bạn nói tôi nghe, chúng ta đang nói về những nhóm người tiêu dùng nào, rồi chúng ta sẽ có một cuộc thảo luận rất thú vị.

10:09 spk_2

Về nền kinh tế theo mô hình chữ K,

10:10 spk_1

nền kinh tế theo mô hình chữ K.

10:10 spk_2

Chữ K.

10:11 spk_1

Xem này, tôi chỉ dùng toán học đơn giản. Tôi sẽ dựa vào dữ liệu do chính phủ Mỹ cung cấp, và nó sẽ cho tôi biết điều tôi đã biết trong hơn 20 năm qua, rằng nhóm chi tiêu chiếm hơn 60% tổng chi tiêu của các hộ gia đình trong 40% nhóm thu nhập cao nhất. Nếu nhìn vào tầng lớp trung lưu, lao động và nhóm nghèo lao động, thì con số này chưa đến 40%. Những người chi tiêu nhiều nhất trong nhóm thu nhập cao nhất mới là người thúc đẩy GDP thực sự. GDP rất tốt để phản ánh sản xuất, tiêu dùng và đầu tư. Nhưng nó không luôn phản ánh chính xác cách chúng ta sống ngay bây giờ. Nếu bạn sống trong phần thượng lưu của chữ K, cuộc sống khá tuyệt vời. Cuộc sống tốt đẹp. Bạn có khả năng đầu tư. Bạn sở hữu tài sản thực, như nhà ở. Bạn có tiếp xúc với thị trường cổ phiếu nói chung, đặc biệt là công nghệ. Tất cả các chính sách hướng về bạn, bạn sẽ phản ứng với lạm phát trong khoảng 3-4% khác hẳn so với tầng lớp trung thấp, những người hàng tháng xem hóa đơn tiền điện của mình và tự hỏi: Chuyện gì đang xảy ra với hóa đơn điện của tôi vậy?

11:26 spk_2

Đúng rồi, mùa đông,

11:28 spk_1

tăng 6,7% trong năm qua nếu tính cả nhiên liệu. Thực phẩm tăng 3,1%. Tôi có thể nói mãi không hết.

11:37 spk_2

Chúng ta sẽ có số liệu CPI mới vào thứ Sáu này. Vậy chúng ta phải chờ đợi xem sao. Nhưng chúng ta cần nghỉ ngắn một chút. Nhưng sắp tới, chúng ta sẽ nói về sự thống trị tài khóa và nợ công kỷ lục, cùng cuộc đối đầu trên đường b runway thử thách AI thể hiện rõ ý định của mình. Hãy đón xem. Tập này được tài trợ bởi con số 7 tỷ đô la. Đó là số tiền mà Mỹ vay mỗi ngày để tài trợ cho hoạt động chính phủ. Joe đã đề cập trong bài viết blog Giao dịch Thực của RSM, rằng thâm hụt ngân sách dự kiến sẽ lên tới khoảng 2 nghìn tỷ đô la trong năm nay, và điều này có thể gây ra những tác động lớn đến thị trường, đặc biệt là qua lãi suất trái phiếu, vì khi chính phủ cần vay với quy mô đó, nó có thể định hình giá cả của tiền tệ, mức lãi suất dài hạn và khả năng vay mượn của các cá nhân, doanh nghiệp. Vậy Joe, xin bạn giải thích rõ hơn về ý nghĩa của những con số gây choáng này đối với các nhà đầu tư cũng như người Mỹ bình thường.

12:39 spk_1

Chi phí vay mượn sẽ tăng lên. Nếu bạn muốn vay nợ, sẽ đắt hơn. Vì vậy, bạn cần có một luận điểm đầu tư thực sự rõ ràng về lĩnh vực bạn đang đầu tư và về nền kinh tế nói chung.

12:55 spk_0

Joe, điều này dường như liên quan đến khả năng chi trả mà chúng ta vừa đề cập trước giờ. Xin lỗi đã cắt ngang, nhưng có thể chúng ta sẽ tổng hợp tất cả lại bây giờ?

13:03 spk_1

Được rồi, điều thú vị về cuộc đời tôi là tôi có thể đi khắp đất nước và thế giới để nói về nền kinh tế Mỹ và toàn cầu. Năm vừa qua thực sự rất nhiều bài học. Bạn biết đấy, nếu bạn đi ra ngoài và cố gắng nói với mọi người hoặc công chúng rằng họ không gặp vấn đề về khả năng chi trả, tôi đã thấy mọi người cười nhạo, chế giễu, la ó và phản đối. Những gì đang diễn ra là, chúng ta đã trải qua 5 năm sốc giá, và mọi người bắt đầu quyết định về vị trí của họ so với nền kinh tế lớn hơn. Và đối với nhiều người, điều đó không tốt chút nào. Vậy Jared, vấn đề khả năng chi trả đó đang ở trung tâm của nền kinh tế hậu đại dịch và chế độ mới mà chúng ta đang trải qua. Nhưng…

13:52 spk_2

Điều gì sẽ xảy ra sau khi gói kích thích này thúc đẩy tiêu dùng, vì chúng ta nghe nói nó sẽ giúp các công ty như McDonald’s và những người tiêu dùng có thu nhập thấp có thể quay trở lại? Nhưng rồi, khi số tiền đó được rút ra, dòng chảy sẽ chấm dứt. Chúng ta sẽ ở đâu vào cuối năm 2026?

14:09 spk_1

Theo tôi, chúng ta sẽ trở lại mức tăng trưởng khoảng 2%. Đó là một tổng thể kinh tế vĩ mô, đúng không? Nó còn tùy thuộc vào lĩnh vực nào của nền kinh tế phân khúc cao mà bạn có tiếp xúc. Năm nay, nền kinh tế có thể tăng trưởng khoảng 2,5% đến 3%, có vẻ vậy, đúng không? Nếu bạn làm trong lĩnh vực công nghệ, dịch vụ liên quan công nghệ, bạn có thể nhìn lại năm nay và mỉm cười. Nếu bạn làm trong sản xuất, không, bạn sẽ có một năm trì trệ nữa, ít nhất là như vậy. Nếu bạn có tiếp xúc với nông nghiệp, ngành này đang gặp khó khăn do thuế quan, năm nữa sẽ tiếp tục co lại. Vậy chúng ta đang rơi vào một thế giới mới, nền kinh tế phân khúc cao, và cần phải nói chuyện với mọi người ở đúng nơi họ đang ở để hiểu chuyện gì đang xảy ra. Là nhà đầu tư, bạn sẽ tập trung quá mức vào những lĩnh vực dự kiến sẽ phát triển tốt sau này. Đúng vậy, tiền đang chảy ra ngoài thị trường rộng lớn hơn. Bạn không còn chỉ nhìn vào Nasdaq hay S&P 500 nữa, mà còn có thể xem Russell 2000 hoặc 3000, tôi nghĩ là khá khả quan, và các cổ phiếu nhỏ, trung bình, thậm chí microcaps, đúng rồi, mọi thứ đang trông khá tốt vì tiền đang chảy vào. Và sau một đợt cắt giảm thuế lớn, chúng ta có thể sẽ thấy điều đó rõ ràng. Nhưng khi bước vào năm 2027, 2028, chúng ta sẽ xem kết luận ra sao. Khi bạn thực hiện cắt giảm thuế, mục tiêu là làm cho biểu đồ đi lên phía bên phải. Nếu bạn nghĩ rằng tỷ lệ tăng trưởng dài hạn của mình là 1,8%, thì cuối cùng bạn muốn nó lên tới 2,2%, 2,3%. Chúng ta không biết chắc điều đó sẽ xảy ra, tôi không mong đợi điều đó, nhưng câu hỏi đó rất hay, vì chúng ta đang vay nợ nhanh chóng, đến mức 2 nghìn tỷ đô la mỗi năm sẽ trở thành bình thường, và đó là lý do tại sao chúng ta thấy hình dạng của đường cong bắt đầu dốc hơn. Lãi suất dài hạn đang tăng. Chúng ta không chỉ nhìn vào 10 năm nữa, mà còn là 30 năm. Đúng vậy. Và bạn đã làm trong ngành này lâu rồi, Brooke trẻ trung, có thể chưa nhiều. Lần cuối cùng chúng ta quan tâm đến kỳ hạn 30 năm là khi nào? GFC? Đúng rồi,

16:31 spk_0

đúng vậy.

16:34 spk_1

Chính xác. Điều đó cho thấy một phần về sự thay đổi chế độ mà chúng ta đang tiến qua.

16:41 spk_0

Vậy, một câu hỏi nữa dành cho các nhà đầu tư, bạn không phải là quản lý danh mục đầu tư, nhưng tôi nghĩ những gì bạn đang nói về nền kinh tế nóng trong năm nay, và có thể chúng ta sẽ gặp vấn đề vào cuối 2027, 2028, nhưng có lĩnh vực nào bạn nghĩ sẽ phát triển đặc biệt tốt, tiếp tục xu hướng trước đó, bạn đề cập đến cổ phiếu nhỏ, như bạn thấy năm nay sẽ ra sao?

17:03 spk_1

Chúng ta đã thấy các báo cáo lợi nhuận quý 4. Các bạn có để ý đến khoản tiền dành cho trung tâm dữ liệu AI không? Trời ơi, chúng tôi từ 390 tỷ đô la đã gần như lên tới 670 tỷ đô la. Đó là một tốc độ tăng trưởng hai năm khoảng 1,1 nghìn tỷ đô la. Khi điều đó xảy ra, GDP sẽ tăng vọt, đúng không? Chúng ta sẽ không tuyển nhiều người, nên có thể kỳ vọng các con số năng suất sẽ khá khả quan. Ngoài ra, đợt cắt giảm thuế chưa có nguồn tài trợ này còn được cộng thêm nữa. Tưởng tượng xem, nếu Tòa án Tối cao lật đổ thuế quan và bắt đầu hoàn tiền cho khu vực doanh nghiệp, thì sao? Theo tôi, điều này không chỉ tập trung vào Nasdaq hay S&P 500, bạn nên có tiếp xúc với các cổ phiếu trung bình, thậm chí microcaps. Với lượng tiền lớn chảy qua hệ thống như vậy, nó sẽ tràn ra ngoài. Vậy, liệu điều đó có duy trì được không? Đó là câu hỏi riêng, có thể dành cho một ngày khác.

18:01 spk_2

Và tôi đoán bạn không có nỗi sợ như Wall Street trong vài tuần qua về việc AI tràn ra và ảnh hưởng đến phần mềm cùng các ngành khác.

18:11 spk_0

Ngày tận thế.

18:12 spk_1

AI là công nghệ biến đổi và gây gián đoạn. Chúng ta đều sẽ bị ảnh hưởng ít nhất một lần. Nó không còn ở cửa nữa, mà đã ở trong nhà rồi. Và cách bạn giảm thiểu rủi ro đó, cách bạn điều chỉnh lại, dù là doanh nghiệp của bạn, mà chúng tôi đã dành nhiều thời gian để làm, hay là danh mục đầu tư của bạn để đón nhận những thay đổi này. Và chúng ta không chỉ phỏng đoán nữa, giờ đây chúng ta đã có thể nhìn thấy hình dạng của mọi thứ. Vậy tôi nghĩ điều quan trọng hơn bây giờ là hiểu rõ, này, số tiền trên bàn đó. Dù chỉ nhận được một nửa, nó cũng rất đáng kể. Và nó nói lên điều gì đó, và chúng ta cần bắt đầu nghĩ về không chỉ tác động của nó đến các tổng thể kinh tế vĩ mô, mà còn đến vi mô, đến doanh nghiệp của chính bạn.

19:02 spk_0

Và bây giờ chúng ta có một phần của chương trình, một biểu tượng của chương trình truyền hình Hollywood cổ điển, ai mặc đẹp hơn. Và chủ đề hôm nay là đường b runway của macro, hai lực lượng lớn, hai phong cách rất khác biệt. Trên sàn catwalk bên trái, là sự bùng nổ AI, phong cách đầu tư cao thế. Anh ấy xuất hiện trong một chiếc áo khoác công cụ bạc bóng bẩy với đường viền LED, mũ bảo hiểm kiểu thời trang, và thắt lưng dụng cụ AI đầy đủ các công cụ mới nhất, tất cả đều là công việc, tất cả đều là xây dựng. Trên sàn catwalk bên phải, là sự bùng nổ tài khóa, phong cách tiêu dùng mạnh mẽ. Cô ấy mặc blazer màu navy sắc nét với nút vàng và túi xách đựng ngân sách của Uncle Sam, cấu trúc, ổn định, và rất đắt tiền. Vậy Joe, ai đang mặc đẹp hơn nền kinh tế hiện tại? Đầu tư AI hay chính sách tài khóa? Và bạn đang theo dõi điều gì để cho chúng ta biết ai đang thực sự gánh vác phần nặng?

19:51 spk_1

Chắc chắn là lĩnh vực công nghệ đang mặc đẹp hơn, nhưng điều chúng ta muốn thấy là nếu nó thực sự chuyển thành nhu cầu thực sự cho các sản phẩm, rồi chúng ta thấy các sản phẩm đó được tích hợp vào quá trình sản xuất hàng hóa và cung cấp dịch vụ, từ đó duy trì một đợt bùng nổ năng suất mang tính biến đổi.

20:13 spk_2

Ví dụ nào mà cả nhà đầu tư và người Mỹ bình thường có thể để ý để thấy điều đó chuyển hóa thành thực tế?

20:20 spk_1

Chẳng hạn, giả sử bạn đang nghĩ đến việc thực hiện một loạt các mua bán, mua bán toàn cầu. Thường thì điều này sẽ yêu cầu thuê các nhà tư vấn, đúng không? Tôi có thể dùng Perplexity. Và nếu tôi biết cách đặt câu hỏi đúng cách, tôi có thể biến điều đó thành một bản ghi nhớ dự báo về cách tổ chức và thực hiện thương vụ mua bán đó, tiết kiệm cho chính mình một khoản tiền đáng kể, và điều này trong lĩnh vực dịch vụ. Trong lĩnh vực công nghiệp, tôi nghĩ nó còn mang tính trực giác hơn vì robot đã tồn tại từ lâu.

21:08 spk_0

Mọi người hiểu robot, chúng làm những việc chúng ta làm. Đúng không?

21:11 spk_1

Chính xác, đặc biệt trong ngành ô tô, đúng không? Nhưng khi chúng ta kết hợp phần mềm và dịch vụ với AI cứng, gọi là AI thực, thì nó sẽ làm tốt hơn trong việc nhận diện, ví dụ, “Bạn cần thay bộ lọc đó, bạn cần thay chất lỏng đó.” Điều này sẽ kéo dài vòng đời của phần cứng bạn đang có, đúng không? Đó là những cải tiến về chất lượng trong kinh tế học, chúng ta gọi đó là giảm lạm phát qua cải tiến chất lượng, hay còn gọi là hedonics. Vậy chúng ta có thể liên kết một cách hữu cơ micro và macro, phản ánh hành vi thực tế của con người.

21:50 spk_0

Thích lắm, hedonics, đúng rồi. Nhắc tôi nhớ đến cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, khi tôi cố gắng hiểu tại sao lạm phát lại thấp như vậy. Chúng ta còn khoảng một phút nữa. Có điều gì chúng ta chưa đề cập không, luôn luôn thú vị khi nói chuyện với bạn. Tôi thích những góc nhìn của bạn, có điều gì dự báo trong tương lai mà bạn muốn chia sẻ không?

22:05 spk_1

Chủ đề về thay đổi chế độ mà tôi đã đề cập, đó là về lãi suất cao hơn. Và tôi nghĩ nếu chúng ta xem lại, chúng ta đã đúng. Bạn biết đấy, mọi thứ đang diễn ra. Chúng ta đã chuyển từ tổng cầu không đủ sang cung tổng hợp không hiệu quả. Nhìn vào các mặt hàng cơ bản, chúng ta đang ở giai đoạn đầu của một chu kỳ hàng hóa dài hạn. Đúng vậy, vàng là một phần của sự thay đổi trật tự dựa trên quy tắc, đúng không? Vàng và bạc có thể lên xuống, nhưng hãy để ý đến các mặt hàng khác có sử dụng trong sản xuất công nghiệp tổng thể, như đồng chẳng hạn.

22:42 spk_0

đồng, đúng rồi.

22:43 spk_1

đồng là thứ bạn nên để ý, đúng không? Vâng, cuộc sống đang thay đổi nhanh chóng. Hãy tham gia vào cuộc chơi và bắt đầu hành động.

22:52 spk_0

Được rồi. Và trên đó, xin cảm ơn một lần nữa, Joe. Bạn đã trở thành thành viên câu lạc bộ 5 lần rồi, chào mừng bạn. Lần tới, chúng tôi sẽ chuẩn bị cho bạn một chiếc mũ, tôi hứa. Và để tổng kết lại một vài điểm, chúng ta bắt đầu với năng suất, liệu nó có phải là chân lý bất khả xâm phạm, hay chỉ là một con số gây hiểu lầm? Thật ra, tôi đã nghĩ sai về cấu trúc của vấn đề này vì bạn đã làm rõ mọi thứ, Joe, khi bạn nói đó là về 2 đến 5 năm gần đây, và đó là trước AI, điều này có thể giải thích cho sự bùng nổ mà chúng ta đang thấy, nhưng không giải thích cho tương lai. Dù sao đi nữa, chúng ta đang trong giai đoạn mở rộng tài khóa kỷ lục ngay tại đây, và có vẻ như Fed đang giữ lãi suất cao. Có vẻ như năm nay sẽ rất nóng, vì vậy hãy chú ý đến các cổ phiếu nhỏ. Và trên đó, chúng ta phải kết thúc chương trình tại Stocks in Translation. Đừng quên xem tất cả các tập khác của podcast video trên trang Yahoo Finance và ứng dụng di động của chúng tôi. Hẹn gặp lại các bạn trong các tập tiếp theo của Stocks in Translation.